GS 高盛： 重申看涨油价的长期看法，但预计近期将呈震 荡走势

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行业背景
由于石油需求强劲增长，整个能源产业链的闲置产能有限，而且业内企业的供应
量难以提高，我们预计石油市场基本面的紧张局面至少会持续到2009 年底。因
此，我们认为，我们高出市场预期的2008-2009 年布伦特油价预测（65 美元/
桶）仍较保守。我们也认为，我们对布伦特油价42 美元/桶的长期预测存在显著
上行风险。
投资机会
在我们看来，考虑到在过去3 个月中的强劲上涨（涨幅为26%），中国石油类股
票最近的回落是健康的。在中国石油类股票中，我们的首选股仍是中海油
（0883.HK; 买入），原因是首先我们预计其产量将在2008-09 年实现强劲增长
（年均复合增长率达到15%），其次公司受油价的影响程度相对较高，再次任何
中国离岸的新发现（尤其是深水水域）以及其拟议的A 股发行都可能带来股价上
行空间。尽管最近的表现落后，我们仍对中石化（0386.HK; 卖出）持谨慎态度，
因为我们并不认为下游产品的定价改革会很快开展，而且其炼油毛利可能面临压
力。中石油（0857.HK; 中性）在近期内会受到成本和生产问题的不利影响。尽管
经历了最近的调整，该股的估值目前仍与其同行企业基本一致。
基于看涨油价的观点，我们认为我们对这三家公司的盈利预测存在上行风险。在
所有其他条件相同的情况下，我们估计，我们的油价预测每上升1 美元/桶，我们
对中海油和中石油的2007 和2008 年净利润预测将分别增长1.7%-1.8%和0.1%-
0.2%，对中石化的2007 和2008 年净利润预测将下降3.5%-3.8%。
推动因素
我们认为，由于石油期货的投机净头寸处于高位，油价在短期内可