美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)的官员们有一种担忧，即Fed面临亏损的可能性。Fed官员们在Fed债券购买计划应持续多久的问题上存在分歧。

在本周发布的一篇分析报告中，摩根大通(J.P. Morgan Chase)首席美国经济学家Michael Feroli指出，Fed未来可能面临数十亿美元的亏损，但前提是Fed购买的证券规模需要超出他的预期，利率水平也需大幅上升。

Feroli认为，如果Fed在2014年底前继续每月购买850亿美元的美国国债以及房产抵押贷款支持证券，并开始在2015-2019年期间将基准短期利率从极低水平逐步提高至4.5%，那麽Fed可能会在2019年亏损40亿美元。

若通货膨胀率的飙升迫使Fed大幅提高利率水平（例如2019年提至6.5%），则Fed在2019年的亏损可能超过200亿美元。

就在一周前，Fed披露，其2012年向美国财政部(Treasury)上缴了近890亿美元的利润，数额刷新纪录，因此目前来看，Fed不太可能出现亏损。然而，Fed去年12月份政策会议纪要显示，一些Fed官员担心，随著Fed资产负债规模的不断扩张，其将面临亏损的可能性。

Feroli指出的两种可能导致Fed亏损的情景在他看来并不会发生。他的基本假定情景是，根据决策者近期的言论，Fed将于年底前停止购买债券。在这种情况下，在这个十年的剩馀时间中，Fed将借助所持证券获得的利息继续保持盈利状态。

按照Feroli的观点，最有可能导致Fed亏损的情景是Fed提高其对银行业存款准备金支付的利率（目前为0.25%）。如果大幅提高存款准备金的利率，则由此产生的利息支出可能会超过Fed从所持债券和其他信贷所获得的利息收入。

而如果Fed决定在其所持证券到期之前以低于面值的价格出售这些证券（例如通货膨胀率的飙升使Fed感到有必要通过出售所持债券来回笼银行业的资金），那麽Fed也可能因此出现亏损。这种情况从理论上而言是有可能发生的。但Feroli并未考虑这种情景。他在接受采访时表示，不认为Fed会大规模出售所持债券。

得益于债券购买计划实施期间所累积的2.9万亿美元投资组合，目前Fed正在获得巨额的利息收入。与此同时，作为宽松货币政策的一部分，Fed仅为银行业超额准备金支付0.25%的利率。

不过Fed已表示，如果经济开始趋热，其或将提高银行业超额准备金的利率，以鼓励银行业将更多资金存放在Fed，而不是将其贷出进而推高通货膨胀率。鉴于目前约1.5万亿美元的超额准备金规模，即使Fed对这些准备金支付的利率只被略微上调，也可能意味著Fed将为此多支付一大笔利息。

随著投资组合规模的扩大，Fed手中需要支付利息的银行业存款准备金也不断增加。Fed于去年12月份开始每月购买450亿美元的长期美国国债，并通过增加银行业体系的准备金来为这个计划提供资金。因此Fed的债券购买计划持续得越久，随之产生的准备金就越多。

Feroli指出，当去年4月他就Fed是否会面临亏损建立模型时，很难为这种可能性找到一种情景。但Fed不断扩大的资产负债表使这种局面发生了改变。

Feroli表示，由于Fed资产负债表扩大了约1万亿美元，其出现亏损的可能性上升，尽管他依然认为Fed不太可能出现亏损。其他理由则有，Fed打算在上调利率前让部分资产（例如提前偿还的房产抵押贷款支持证券）退出其资产负债表。此举将导致Fed资产规模开始收缩。

他同时表示，对Fed而言，亏损带来的问题不能与商业银行的亏损相提并论。根据法律，Fed应该用自身利润来弥补运营开支，并将剩馀的大多数利润上缴到美国财政部，用于支付ZF的帐单和福利开支。若Fed出现亏损，则其可以开动印钞机，以继续弥补开支。

从会计角度来看，Fed将把亏损记为“递延资产”，而不会使其资本金受到影响。递延资产代表Fed未来某个时点（而非现在）将上缴财政部的资金。

不过Fed的亏损可能会造成政治影响。批评家今年已就Fed的利润问题向其进行了抨击，他们表示，Fed的利润（通过降低联邦赤字）以及低利率政策（通过压低ZF债务成本）使得国会更容易产生大规模预算赤字。

实现盈利并非Fed的职责，而Fed官员也已表示，货币政策始终应服务于经济，而非其自身利润。然而Feroli在研报中指出，围绕Fed亏损的负面消息以及公众误解的可能性会导致Fed决策者面临更多压力，使他们对延长Fed债券购买计划感到不安。

他写道，如果Fed未来发生亏损的可能性不算小，那麽这一情况可能对Fed的决策思路产生影响。