这源于长久以来形成“日元套利”，由于日本的流动性陷阱，日本国内长期利率一直接近于0，因此存在借入日元买入其它国家资产的动力。但当金融危机发生日，全世界都陷入了流动性陷阱，海外回报相较于国内不再具有吸引力，于是资本回流，造成日元升值。同样的升值也发生在1998年俄罗斯债务违约，当时进入俄罗斯的大量资金是低息从日本借入的高杠杆资金，当俄罗斯传来负面消息时，对冲基金被迫用日元平仓，造成大量日元买入，引起日元升值。日本海外资产有10万亿美元，是中国外汇储备的5倍，因此汇率波动极易通过金融账户路径传导

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