联合证券：金融工程－行为金融系列研究之：构建中国的行为金融基金

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􀂄 我们试图通过寻找中国市场中的行为偏差来构建投资组合，从而发现运
用行为金融理念构建投资组合的可行性。
􀂄 鉴于未来基金产品未来的多元化和投资者对创新型基金产品的追捧，我
们认为，学习国外资产管理公司的过往经验，开发行为金融基金产品不
失为一条可供选择和尝试的思路。
􀂄 我们参考国外著名行为金融基金的操作模式，考察市场的行为偏差：代
表性偏误、过度反应，反应不足和过度自信；并以前一期各心理偏误变
量与后一期实际收益率回归关系之动态方式建构出一个投资组合，验证
该投资组合的投资绩效。
􀂄 我们构建的动态多因子行为金融投资组合，给投资者开拓了另一种新的
思维。在市场中投资者的行为并不是固定不变的，会随着时间的不同而
有所改变。因此，只有采用动态模型的方法，才能更有效地贴近市场的
情况，获得较高的绩效。
􀂄 我们认为，依据行为金融的心理偏误因素，通过设计适当的代理变量及
参数的筛选，可以构建出良好的多因子行为金融模型，从而筛选出表现
优异的股票，实现投资组合的超额收益。
􀂄 通过我们三份研究报告，从理论到实践我们都一一介绍了行为金融的实
际应用，并研发了基于行为金融的投资模型。本报告的结束并不意味我
们在这方面的研究已经结束，正好相反，我们才刚刚涉足到如此令人兴
奋且新奇的领域，并发现其中的一些美妙的乐趣，我们的研究还将继续
并走得更远