2012年四季度实际GDP增长7.9%,2012全年增长7.8%。受三季度信贷强劲扩张及房地产建设活动回暖的推动,我们估算四季度GDP季调后环比折年率进一步升至8.6%。2012年12月房地产活动和固定资产投资增速均有所放缓,但一定程度上可能是由于年末数据的质量问题。12月出口同比增速攀升至14%、社会消费品零售总额也强劲增长,从而推动工业生产增速进一步加快。
经济环比增长势头可能已经见顶。虽然信贷政策仍保持宽松,信贷扩张的速度已经温和放缓。如果“城镇化”主题没有引发新一轮房地产泡沫,那么本轮房地产反弹的力度应该会受到调控政策的制约。近期出口的反弹在某种程度上与美国经济活动的走强以及其他亚洲经济体出口的反弹势头相符,但强劲程度无法与航运以及邻国进口数据相吻合。考虑到全球经济的状态,我们认为2013年中国出口不会强劲复苏。因此,我们认为本轮周期中,经济的环比增长势头可能已经在去年四季度见顶。
工业利润继续复苏,通胀开始回升。由于需求回暖、许多行业去库存接近尾声、一些工业品价格也开始企稳,四季度工业企业利润同比增速强劲反弹至20%,不过增长势头在12月略有减弱。由于寒冷天气推高了蔬菜价格,12月CPI同比增长率进一步升至2.5%。此外,工业生产者价格环比企稳,同比跌幅进一步收窄。