<P><FONT size=4>西南证券-首创股份 收益提升风险仍存 </FONT></P>
<P><FONT size=4>08.06           5页</FONT></P>
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<P><FONT size=4> <BR></FONT></P>
<P><FONT size=4>1、2007 年1-6 月，公司实现营业总收入63657 万元、利润总额34070 万元、净利润25264 万<BR>元，分别比去年同期增长24.44%、45.89%和32.70%；实现每股收益0.115 元，完成我们此前预测<BR>2007 年全年0.182 元/股的63.19%，业绩增长超过预期。<BR>2、公司业绩超过预测的主要原因是上半年公司的股票基金投资收益大幅增加，此外公司的污水<BR>处理毛利率有较大提高。<BR>3、公司的投资机会在于水务行业的良好前景，可能的水价上涨和公司水务经营水平的进一步提<BR>高；国外水务巨头的威胁、公司持股50%的通用首创水务投资公司的持续亏损以及股票市场的风险<BR>都会影响到公司的盈利水平。<BR>4、上调公司07 年每股收益，由0.182 元/股调高到0.202 元/股。考虑到首创股份的ZF背景<BR>和其全国扩张的战略，可以给予一定的溢价，但是公司07 年68.3 的动态PE 相对行业平均54.1 倍<BR>的动态PE 值，有26%的溢价，略显高估，所以调低公司投资评级，由</FONT></P>