<P><FONT size=5>国信证券--行业 深度研究 电力行业8月份月报  </FONT></P>
<P><FONT size=5>12页     08.07</FONT></P>
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<P>􀁺 6 月份以来电力板块明显走弱于大盘，与我们在6 月中旬发布的中期策<BR>略中的判断契合，当时我们的核心观点是：上半年电力板块由于低价+<BR>整体上市资产注入预期带来的股价超涨将在下半年得到修正，板块不再<BR>具备整体跑赢大盘的条件<BR>530 调整以来大盘再创新高，但电力板块涨幅落后，应证了我们在中期策略中给出的基<BR>本判断，从重点个股看6 月份以来的调整逐步消化了前期的估值压力，虽然行业难以整<BR>体跑赢大盘，但个股孕育了局部投资机会<BR>􀁺 行业仍旧维持平稳增长的态势<BR>经济的强劲增长导致发电量加速增长，06 年全年用电量增幅13.99%，而07 年上半年用<BR>电增速达到15.56%，月增速继续环比提升。06 年-07 年火电行业经营状况持续改善，行<BR>业利润率维持在历史较高水平，07 年前5 个月火电行业利润总额同比增长达到55%<BR>􀁺 若干水电公司在三季度将值得期待<BR>长江电力、桂冠电力、黔源电力三家公司的共性因素有：1、06 年均备受枯水困扰，07<BR>年上半年来水正常，下半年有来水趋好的迹象，由于06 年业绩普遍低于正常年份因此<BR>在较低的基数上07 年有望实现较好的增长；2、均有较明确的整体上市或资产注入预期；<BR>3、3 季度可能是预期明确的时间点<BR>􀁺 中长期景气判断未发生变化——稳中有升<BR>煤价：旺季继续上涨的可能较大，但对火电行业影响不会太大；<BR>电价：未来煤价进一步上涨方能加大煤电联动实施预期；<BR>利用率：用电加速增长缓解了06 年大量机组投产的压力，节能减排、上大压小的政<BR>策导向进一步减轻机组利用率压力，因此利用小时数07、08 年波动不大，预计07<BR>年全年行业利润的增长仍在30%以上<BR>􀁺 市场重心的再次上移再次凸显电力公司估值优势，看好3 季度有所“动<BR>作”的电力公司，<BR>行业评级维持：“中性”，看好公司：国投电力、长江电力，关注桂冠电力、国电电力等</P>