热烈庆祝:
1、第二次印刷的《资本暗战》已投放市场,供不应求状况得到暂时缓解!
(《资本暗战》首次印量,已在45天内全部从出版社售空,80天内在市场脱销。)
2、《资本暗战》在当当网同类图书中,销量连续3个月稳居榜首!
3、本周(2007年9月16日-2007年9月22日),在腾讯读书排行榜上,《资本暗战》以超过385万点击数,跃居经管类排行榜第1名!
网址:http://book.qq.com/s/book/0/10/10908/index.shtml
截至12月20日,已连续12周蝉联榜首!
4、根据国内权威机构--“开卷”对经管类图书的统计:在《资本暗战》发行当月的新书销量排行榜上,《资本暗战》第28名!(每月上市新书大约1000种)
5、在财经门户网站<和讯网>上人气最旺的博客--“基金圈”中,《资本暗战》被置顶,点击率迅速突破,居高不下。
并购的中国式历程并购的中国式历程并购是资本的博弈,更是人性的较量、战略的比拼,背后更折射着体制的碰撞。《资本暗战》选取市场化程度最高、进入资本市场最早的一批零售业巨鳄之间的并购实战,这些案例组合在一起几乎浓缩了一个并购的时代,也折射了市场经济近二十年的发展轨迹。
在以“借壳买壳”为目的的协议收购年代,作为被收购对象的上市公司大多遭遇了“麻烦”。天桥百货的任世安看着度过“黄金十年”的公司走向衰落;陈吉伦死守着甬城隍庙10%的配股及格线而逐渐囊中羞涩;华联商城上市的第一年就被董事会认为是“公司面临较大困难的一年”;李福乾创造性地为郑百文撒出了弥天大谎而无法收拾局面;李增起没能抓住济南百货2001年配股这最后一根“救命稻草”;李甫田丢下了一群小舢板公司堆积起的“航母”渤海集团退身幕后。
而收购方依靠财务游戏把上市公司拉出困境,又把上市公司推进“或真或幻”的所谓的美丽前景。北大青鸟许振东6天为天桥百货编织了一个业绩奇迹,而后带领天桥百货做了一场高科梦;赵万兴乘着大红鹰驾临,把甬城隍庙拉上了“典当业”的路途;新长江集团魏超又是电子商务,又是物流房地产,着实让华联商城火了一把,最后又跌回原处;三联集团张继升踩在法律的边缘让郑百文这只“不死鸟”复活;华建电子进入济南百货却陷入纷争,最后只好由将军集团来下完“残局”;渤海集团被强力瘦身,在“银座”的旗帜下踏上新征程。
走过青涩的协议收购年代后,并购进入了公开市场,与传统制度的简单碰撞演变为多种利益主体的集合撞击。金鹰的王恒,雨润的祝义才,银泰的沈国军,三人掀起了“举牌”风暴。王恒、祝义才成功问鼎,沈国军在杭州和武汉两路作战却皆陷胶着。举牌收购改变了传统的“买壳借壳”的定式思维,被收购的上市公司也并非“问题公司”,而在收购方进入后,上市公司仍然会围绕原有主营业务继续发展。举牌收购不会带来的“财务游戏”式的资产重组,没有“乌鸦变凤凰”式“寻宝“故事,只有投资理念的比拼。
并购不仅是资本控制上市公司的工具,更是上市公司主业扩张的利器。物美商业旗下的超市称雄京城,百货业转战西北吞并新华百货;国美合并永乐,造就家电连锁零售业巨头,让黄光裕和陈晓成了媒体热门人物;百联集团的整合扩张更是开创了“强势国资”的新篇章。
并购推进了上市公司产权多元化,业务市场化,治理结构规范化,体现了优胜劣汰的法则。虽然其中还掺杂着不和谐音符,市场经济的行进轨道也还会遭遇传统体制的磕碰,但大江终究东流去,市场经济的主旋律依旧悦耳动听。
一部零售业领域的并购战,一场资本暗战的游戏,谁将笑傲江湖,曲未终,人未散。故事仍在续演,唯愿越演越精彩……
附:《资本暗战》
是一部演绎近二十年来零售行业内并购实战的经典著作。全书以十八个章回,三十多万字的篇幅,以小说演义的手法生动的描述了诸如国美电器、鄂武商、北京物美,上海百联、中国银泰等业内巨头逐鹿资本市场,控制与反控制,并购与反并购的实战案例,并对每个并购大案进行了专业点评。十分细腻的再现了资本市场你死我活的竞争,和企业家们极具战术战略意义的资本运作手段。这是一部能够普及资本市场和资本运作知识的通俗巨制,同时它也兼具浓缩一个大并购的时代形成与发展的史诗价值。
摘自《资本暗战》/湖北人民出版社2007年8月第1版
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顶一下
《资本暗战》,原名《零售业并购战》,由湖北人民出版社在2007年8月1日正式出版,目前已陆续在各地上市。在当当、卓越、淘宝及各大网上书店也均有销售。
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| 资本暗战》目录(正式版终稿) 第一回 黄光裕并购上市国美称王,摩根威逼利诱永乐请降 资本逐鹿的家电连锁零售业,民企、外企功城略地,战事不断。这是一场考验“胃口”也考验“消化”能力的并购战,是一场和时间赛跑的游戏。 17岁出门闯天下的黄光裕,靠100平米的店面起家,那时的他不会想到自己的名字会和“中国首富”有什么关系。一个“垃圾壳公司”在资本腾挪中变身“国美电器”。35岁的黄光裕资产瞬时膨胀至百亿,荣登2004年度胡润百富榜上中国首富。 永乐电器的陈晓却没有这样的运气,赴香港上市的一点喜悦很快被业绩压力冲淡。面对抉择命运的关口,永乐电器全国各地的经理们高唱起国歌,陈晓悲怆陈词,副总裁束为潸然泪下。 一场“寡头”间的并购战,改写了家电连锁零售业的格局,震颤着每一个业内人士的神经。硝烟散去,究竟谁能笑傲江湖? 第二回 百联出世张新生力主削藩,闪婚大商换主帅超市变身 上海逆“国退民进”而动,整出一个冠之以“百联集团”的巨无霸来。这场政府导演的大戏中,牵动了一连串的上市公司:第一百货、华联商厦、华联超市、联华超市等,更有和大商股份的“闪婚”戏剧。百联能否整合成功?是否比过去国资“大而统”模式富有新意? 携着上海国资委的“尚方宝剑”,张新生大刀阔斧。控股东方商厦三足鼎立于上海滩,第一百货与华联商厦合并,百货连锁风起云涌,更有和大商股份的“闪婚”戏剧助兴。 张新生之后,华联超市变身传媒,又玩了一把吸收合并,那么超市资产去哪里了? 第三回 银泰系出世偷心宁波华联,沈国军瞒天过海香港上市 宁波华联(600683.sh)手握募集资金,打造承载太多梦想的2号楼,却把公司推进沼泽。 沈国军引领银泰系公司低调出场,52岁的王家兴辞去了宁波华联的全部职务,挂印而去。8年的上市公司职业经理为王家兴留下的只有遗憾。 2号楼奇迹般起死回生,沈国军究竟有何魅力?宁波华联的百货业非但没有做强,反让沈国军偷走了“百货心”。 沈国军正欲打造战舰,境外“红筹上市”,不想突然遭遇“禁令”,一场“瞒天过海”的游戏,慢慢拉开帐幕…… 第四回 沈国军杭州城下陈兵布阵,银泰系请外援苦战西子联合 百大集团(600865.SH)这家和银泰百货武林店一街之隔邻居,多年来相安无事。日益壮大的银泰,卧榻之旁岂容他人安睡,美国华平基金的入股更给银泰注入了一剂兴奋剂。 银泰在二级市场频频举牌百大集团,意欲促使杭州国资签订城下之盟,而杭州国资却一心要把百大集团嫁给西子联合。 沈国军分兵两路,“围点打援”,法人股、流通股双管齐下,步步进逼。 银泰绝不放手,西子联合血拼到底,最终决战于“股权分置改革”,究竟鹿死谁手? 第五回 银泰西征鄂武商蜜月短暂,伙伴反目国资委反戈一击 鄂武商(000501.SZ) 是银泰系西征武汉选定了第一个目标,最初获得了政府支持,本以为在九省通衢可功成名就。 政府本想引来外援,救助已在竞争对手围困中的鄂武商,不想却引来了“一匹狼”。 银泰系增持股权,小幅越界,立刻引起武汉国资警觉。双方越是沟通,越是混乱,终于为“提租案”针锋相对,“大打出手”。 武汉国资的态度越来越强硬,商业大重组,把银泰系晾在一边,银泰系该怎么办? 第六回 新百改制老集团搭车转让,金鹰举牌国家股收购卡壳 南京新百(600682.SH),勇挑南京国有上市公司改制先锋大旗。南京国资奇思妙想,开创1+X搭售改制思路。 金鹰国际另辟蹊径,连续9次举牌收购南京新百流通股,强行晋升南京新百第二大股东,从而杀出重围,甩下竞争对手。 国资选秀,金鹰国际靠举牌散发的魅力不可阻挡。金鹰国际吞下“X”劣质资产,不想“1”资产只听脚步,不见下楼。原来游戏规则是会改变的...... 第七回 南京中商扩版图螳螂捕蝉,雨润集团跨主业黄雀在后 南京中商(600280.SH)合围苏北、挺进山东、河南,到处攻城略地,把一个又一个目标收入囊中,“连锁百货帝国”的梦想就在不远的前方。 雨润集团,一个借助收购国有企业迅速膨胀的民营企业,足不出南京,却张开大口,以迅雷不及掩耳之势,吞噬了南京中商,连同他的“连锁百货帝国”梦想。 所有的故事,都发生在熙熙攘攘,人潮涌动的“商圈”。 第八回 迪康断臂求生茂业忙接盘,成商集团一嫁再嫁“三年事二夫” 成商集团(600828.sh)曾是西南零售业界的一只猛虎,一场“精神变物质”的洗礼后,规模跃居西部之最。 一场要约收购,成就了法人股预受第一人。本以为迪康正是自己的如意郎君,嫁了他成商集团可以好好过日子,不想这竟是恶梦的开始。业绩一路下滑,资金链日渐吃紧。不是我的错,为何受伤的却是我? 为了自救,迪康将成商扫地出门,走在茫茫股海,成商集团到底何去何从?要约收购再次光临成商集团,这一次可是最终归宿? 第九回 超市称王张文中轻取美廉美,百货试水物美商业入主新华 有着博士后头衔的张文中,一不留神进入了零售业。于是后来就有了物美在京城超市业称王,有了物美商业(8277.HK)的香港上市。 资本在手, 张文中开始发动并购“闪电战”。竞购超市发,兼并京北大世界,把美廉美超市纳入麾下更让张文中一夜成名。 其后,物美商业更是踌躇满志,挺进百货业态,西北作战同样游刃有余。然而,就在此时,意想不到的事情发生了… 第十回 超市发合并天客隆祸起萧墙,大商收购败北物美终成正果 “负债降到65%再谈重组”,这是超市发公司给天客隆超市开出的合并条件。天客隆超市很快就达到了要求,合并完成。 这本是天作之合,然而股东间同床异梦,裂痕逐渐加深,葬送了上市前程。借此可乘之机,大商股份(600694.SH)强取力夺,物美商业(8277.HK)暗度陈仓,双方鏖战,只为拼抢超市发控制权。 一场合并纠纷升级为两个资本大鳄的争斗,较量就此展开… 第十一回 为保配股老天桥转投青鸟,高科梦断零售业终成弃儿 历史和天桥百货开了个玩笑,昨天所有的荣誉,已变成遥远的回忆。勤勤苦苦股海沉浮,今日重又走入风雨。 张继斌扛下昔日的“全国第一面商业红旗”,造就“内地第一股”,却在新百货大楼落成前撒手而去。 大权独揽后的任世安发奋要干出个模样,天桥百货却在1998年再度业绩告急。为保配股的资格,只得舍身下嫁北大青鸟。 许振东南下北上,终于为北大青鸟拿到了控股权,然而1998年的日历牌只剩下薄薄的6张。6天的“业绩大营救”,3246万利润出炉,“奇迹”竟这样发生了。 然而大江终究东流去,天桥百货逐渐消逝在人们的记忆里... 第十二回 甬城隍庙旧主业固步宁波,大红鹰搞重组再获新生 10%,配股“及格线”,一根隐形的指挥棒。为了天上掉下来的“募集资金”,甬城隍庙(600830.sh)义无反顾。 中国只有一个宁波,宁波只有一个城隍庙。甬城隍庙(600830.sh)在完成了宁波城隍庙地区的大规模改造后,未来怎么办?政府要政绩,股东要业绩,在融资快感消失后,背负上市公司的躯壳,陈吉伦忽然觉得自己好累。 如果没有那个初秋夜晚的“煮酒论英雄”,也就没有后来的烟草巨头“大红鹰”,更没有赵万兴骄人的职业生涯。 “烟草大款”主动来帮忙,甬城隍庙投怀也在情理之中。在“非烟”领域“大红鹰”仍然是一只自有翱翔的“胜利之鹰”吗? 第十三回 华联商城触网络占尽时髦,渤海物流大轮回重归百货 为上市,秦皇岛老华联和老商城都憋足了劲,奈何名额只有一个,于是“华联+商城=华联商城”,一个对等的合并完成了,诞生了一个13人的“大董事会”。 上市成功了,募集资金投资的项目却飞了,而主营业务领域竟是“公司面临较大困难的一年”,除了重组还能想什么? 1999年什么最时髦?当然是网络。老商场搞网络焕发新意,背后是“安徽首富”撑腰。“网络泡沫”破灭后,又搭上了物流,房地产业内也能闪现身影。到头来,业绩每况愈下,又要回归日益景气的零售业。早知如此,何必当初呢? 第十四回 福建东百大甩卖国退民进,飞尚钦舟走马灯究竟谁主 东百集团(600693.sh)国家股出让搞竞拍,舆论界一片叫好,这是“福州的一小步,全国的一大步”。30多轮竞价,场面激烈,不想被中国证监会叫停。 竞拍改协议转让,“竞拍状元”李非列却把第一大股东主动让位给未参加竞拍深圳钦舟,虽不当控股股东,却能出任东百集团董事长。 4年后,财政部审批在4年后姗姗而来。剩余国家股二次退出,不想又引出当年竞拍的“公案”,神秘深圳钦舟到底是哪个集团,还是独行大鳄?谁才是东百真正的东家? 第十五回 友谊送礼复星系控股无缘,豫园投怀郭广昌笑纳股王 医药起家的复星集团,一脚踏入了零售业友谊股份(600827.sh、900923.sh)。进门之后,郭广昌能做的只有“等待”和“观看”:等着财政部的批复,看着王宗南把公司搞的红红火火。看也不白看,复兴两次从友谊股份收到“大礼包”。 百联集团的组建,打碎了复星控制友谊的梦想。复星欲进无路,欲罢不甘。 处处折射出金灿灿的光芒的“万元股王”豫园商城(600655.sh)为郭广昌送来了圆梦控股的枕头,于是复星北上山东,南下香港,自己也红火了一把…… 第十六回 渤海集团小舢板欲堆航母, 银座股份卸包袱扬帆起航 没人知道渤海集团(600858.sh)主业是什么,因为它涉及的行业就象“渤海湾”一样宽广。 一个曾经的资本市场传奇,在体制的夹缝中前行。商业奇迹一群小舢板一样的公司,无论再怎样捆绑包装,终究不会成为航空母舰。这样一个“怪胎”诞生在中国证券市场,除了增加一些小股民的伤心眼泪,还能带来些什么? 好在后来有了山东商业大亨的入主,一系列的资产腾挪,“舢板”被一一甩掉,主体逐渐坚强,于是摇身一变… 第十七回 济百重组管理层联合抵制,将军入主突重围路在何方 政府强力推进,欲把经营传统零售业的济南百货(600807.sh),绑到有中科院血统的华建电子的战车上。天生的基因不匹配,从管理层到员工的一致抵制。 作为“老板”的国资管理部门被“伙计”将了一军,“重组”这种事到底谁说了算? 同门兄弟的将军集团挺身收拾局面,烟草“大亨”搞“商业地产”,忙活了3年,济南百货却“披星带帽”,成了“*ST济百”,退市就差一步了。“将军”怎么办? 第十八回 郑百文铁三角大神话破灭,鲁三联急招魂不死鸟复活 郑百文(600898.sh),一个原来“替政府给老百姓分配火柴、香皂的行政性公司”,一跃成为成为“商界明星”。 董事长李福乾,看着一叠报表,做出了惊人决定:必须完成年初定下的“双八”目标。总经理飞赴绵阳,拿回两张协议。随后,一张金灿灿的年报出炉了。 从“明星企业”到“亏损之最”,竟只有一步之遥?1998年创下的亏损记录,1999年竟再度刷新。李福乾仓皇谢幕,留在他身后的是支离破碎的,债台高筑的郑百文,破产退市呼声此起彼伏。 郑百文变成了一个“烂壳”,却引来山东三联集团为其招魂,历时3年“不合乎逻辑”的重组,几个并购风云人物上下奔突,“不死鸟”再度复活。结果真的“多赢”了吗? |
| 看《资本暗战》的理由 1.本书是国内第一部生动记述上市公司并购实战的图书,由刘鸿儒先生(经济学家、首任证监会主席)为本书作序。 2.近两年通俗化、文学化的经管著作特别受读者欢迎,如《输赢》、《圈子圈套》、《基金经理》等,销量都在二十万册以上。本书使用了章回体的形式,作者的文笔流畅,记叙生动,虽然取材于现实的并购案例,但读来好似观赏商战大片,有惊心动魄之感。 3.近来股市的风云激荡,令许多资深股民也感到了巨大危机,流行于市面的初级股票题材图书已不能满足股民更深层次的知识需求,本书从并购、重组这样一个全新的角度切入资本市场,揭穿题材股的巨涨暴跌之谜; 4.本书文字浅显易读,但并不缺乏思想深度,尤其对并购手法和财务技巧方面有着专业的分析,可以帮助企业中高层管理者掌握资本市场和资本运作的相关知识,为企业家在战略投资中起到前车之鉴的样本作用; 5.本书题材类似于哈佛商学院案例教材,可作为中国本土商学院的资本市场和企业管理相关专业的案例教材使用; 6.本书将在各大门户网站的财经频道和读书频道,各大财经平面媒体和各图书行业媒体的财经版块进行报道和宣传,财经领域最知名的门户网站“和讯网”将对本书进行重点推荐。 |
| 即将正式刊出 《资本暗战》网络版 ----解密股价暴涨内幕,洞察收购重组玄机。 ----生动鲜活的资本运作教案,惊心动魄的并购商战大片。 |
| 黄光裕此时正欲图谋进入资本市场,二人一拍即合,开始了对京华自动化的重组。17岁出门闯天下的黄光裕,靠100平米不到的店面起家,那时的他不会联想到自己的名字和“中国首富”有什么关系。一个“垃圾壳公司”在资本腾挪中变身“国美电器”。35岁的黄光裕资产瞬时膨胀至百亿,荣登2004年度胡润百富榜上中国首富。 而这时老对手苏宁电器加快了内地上市步伐,这迫使黄光裕也必须加快动作。黄光裕一边等待“24个月的禁期”结束,一边拉开了国美的重组大幕。 为了配合上市,黄光裕开始在香港造势。在大陆,国美是数一数二的电器零售商,但在香港的名声却不大。此前,黄光裕曾在2003年11月在香港九龙岛最繁华的旺角开设了第一家香港分店,占地达2.5万平方英尺,在当地属于超大型卖场。2004年5月后,黄光裕在香港加速了扩张的步伐,每周开一店、连开三店,配合媒体宣传造势,国美品牌的知名度在香港得以大大提高。香港电器零售商大哥丰泽电器突然倍感压力,对这个“外来户”刮目相看。国美电器在香港本地的“现场秀”,为国美电器成功借壳中国鹏润打下了很好的伏笔。 |
| 在苏宁电器内地上市申请获得中国证监会正式通过1个月后,冲出“24个月的禁期”的黄光裕终于出手。由于经过此前中国鹏润的一次配售新股,此时的黄光裕持有66.9%的股份。 黄光裕为国美定下2005-2008年的“四年发展计划”。到计划完成的2008年,整个国美电器营业额将增至1200亿港元,是上市公司2004年全年销售额120亿元的10倍。其在国内市场占有率也将相应提高到10%-15%。目前国美内部已有一支300余人的开店队伍。“我们将以最快速度向二、三级市场深入,国美现在最不缺钱,只恨不能飞起来圈地。”这最近已成为国美不少高层常挂在嘴边的一句话。 黄光裕从前经常说的一句话是:“做事一定要找对感觉”,如今的“感觉”,真好! |
| 与国美全国点状扩张、苏宁采用分公司模式不同,永乐在上市之前的主要精力还放在通过上海和江浙一块市场,形成块状布局完全连锁的地域平台上。2002年底,永乐还仅在上海拥有14家门店。面对激烈竞争,为巩固现有地位,永乐曾于2002年主导发起“中永通泰” 联盟,即与北京大中、河南通利、山东雅泰等家电流通企业达成“互不侵入对方领地”协议,同时结成采购联盟,共同对付竞争对手及家电生产企业。 从2003年起,永乐不断通过收购和重组涉足全国市场,在收购广州东泽电器,并与成都百货各出资50%成立合资公司后,2005年又击败国美、苏宁先后收购了闽灿坤(200512)部分资产、吞并厦门思文。而对河南通利的收购,则把当年其亲自主导的“联盟”解体。 尽管如此,至2004年,永乐给外界的印象仍是“地方家电连锁企业”——100多家门店,主要集中在长三角一带,仅上海的门店数就占了一半以上。为抵御国美、苏宁的攻势,永乐开始构建全国性大连锁企业的扩张步伐。“永乐就是沿着国美、苏宁过去的路在走。”上海永乐的一位负责人曾有过这样的说法。然而,比起国美、苏宁的全国扩张步伐,永乐却整整晚了5年多的时间。在前一轮的“跑马圈地”已初步完成的格局下,永乐只能依靠并购来获得发展,这和国美、苏宁的自建店面式扩张迥然不同。 随着国美、苏宁先后在2004年上市,规模处于劣势的永乐倍感压力。为加快上市步伐,陈晓不惜铤而走险。 |
| (3)赌一把,永乐上市 为筹集境外“红筹上市”所需的“过桥资金”,在上市前,机构投资人摩根士丹利和鼎晖投资以总代价5,000万美元分别认购永乐3.63亿股和5,913.97万股,折合入市价每股0.92港元,比以后的招股价2.25港元折让约59.1%。 摩根士丹利是国际知名投资银行。鼎晖投资基金管理公司的前身是中国国际金融有限公司(CICC)的直接投资部,现独立分拆为投资机构。 两位机构投资人与永乐管理层签订了一份对赌协议,以永乐的未来盈利作为股权转让的指标——如果永乐2007年(可延至2008年或2009年)的净利润高于7.5亿元人民币,外资股股东将向永乐管理层转让4,697.38万股永乐股份;如果净利润相等或低于6.75亿元,永乐管理层将向外资股股东转让4,697.38万股;如果净利润不高于6亿元,永乐管理层将向外资股股东转让多达9,394.76万股,这相当于永乐上市后已发行股本总数(不计行使超额配股权)的约4.1%。 |
| 在“红筹上市”的案例中,对赌协议并不罕见。2004年蒙牛上市前,也曾与三名机构投资人摩根士丹利、鼎晖投资和英联投资签订过一份对赌协议,即蒙牛要在未来3年内年盈利复合增长率达到50%,否则蒙牛管理层就必须将所持7.8%的公司股权,即7,830万股转让给摩根士丹利等外资股东。所幸蒙牛2005年4月公布的年报优异,三名外资股东也因此提前结束了这份协议。 除了对赌协议的安排外,摩根士丹利和鼎晖投资还获得一项认股权利,可分别以相当于每股约1.38港元的价格购入8,549.91万股和1,385.56万股永乐股份,比招股价2.25港元折让38.7%。 摩根士丹利和鼎晖投资已于永乐上市前悉数行使该项购股权。如不计及超额配股权,紧随上市后,永乐管理层等人持有永乐53.43%股份,摩根士丹利和鼎晖投资分别持有21.38 %及3.48%永乐股份,其他公众投资者持有余下的21.71%股份。 |
| 如此煞费苦心,只为在上市前力保陈晓团队能绝对控股永乐。 2005年10月14日,中国永乐(0503.HK)正式在香港上市,集资额约10.26亿港元。摩根士丹利旗下的添惠和嘉诚亚洲担任联席保荐人。上市当日,恰逢恒生指数创下3个月低点,永乐却逆市上涨,最终以2.375港元报收,高于招股价5.56%,表现不俗。 此时,永乐已在6个省和3个直辖市开设了151家门店,仅次于国美、苏宁。1996年以600万元起家的上海永乐,终于变身为市值50亿港元的家电连锁零售巨头。 |
| (4)上市后,竟是一片沼泽地 同样是上市,国美让黄光裕看到了金山,而永乐让陈晓看到的却是沼泽。尽管他在股权结构方面煞费苦心,但却无法扫除永乐在上市前已开始沉积的忧患。 一边是业绩增长乏力,一边是“对赌”日期逐日接近。永乐开始为提高盈利奋战。 2006年4月19日,永乐与北京大中签署协议,双方启动战略合作伙伴关系,并在年内通过股权置换的方式实现股权合并。 大中电器是由其董事长张大中一手创建的民营企业,总部设于北京,拥有约100家门店,在家电连锁零售业内排名第五,在北京优势明显。 |
| 根据永乐与大中签订的战略合作协议,永乐电器拟用一年时间完成收购北京大中,并向大中电器董事长张大中支付1.5亿元的保证金。倘若张大中未能履行股权转让,则需向永乐方面支付人民币3亿元;若张大中在两年内将大中股权转让于其他人,张大中则须额外支付1.5亿元,即向永乐方面支付4.5亿元。 对于永乐来说,合并大中是“远水解不了近渴”。在外行看来轰轰烈烈的收购行动,并未挽回资本市场对永乐的信心。多家券商发出报告调低永乐的投资评级,摩根士丹利的评级由“跑赢大市”降至“与大市同步”,高盛则由“买入”降至“中性”。花旗维持永乐沽售评级,但目标价下降6%。 2006年4月21日,永乐公告2005年年报显示:尽管营业额较2004年增长48.1%,但由于竞争加剧和网点增加的摊薄效应,每年每平方米门店的加权平均销售额,反而由2004年的40,472元下降至25,482元。 |
| 公告业绩后的首个交易日(4月24日),永乐股价暴跌20.35%。 业绩公布后,摩根士丹利迅速开始行动。4月25日,摩根士丹利和Retail Management(永乐管理层控制的公司)发布公告,以向机构配售的方式减持股份,配售价格3.225港元,减持总数占已发行股份的15.81%。同时永乐管理层宣布行使两项购股权。 永乐管理层采用先配售减持股份,获得现金后,再行使购股权,低价购回股份,可见其能动用的现金有限,维持其控股地位已不易,根本无力去行使“对赌协议”中约定的“优先购股权”,眼睁睁看着摩根士丹利抛售。 完成交易后,摩根士丹利的持股量大幅下降至9.61%,套现约7.24亿港元。永乐管理层持股量略有下降。股价再度暴跌13.14%。 |
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