平安证券-招商银行－2007年中报点评,中国最佳零售银行

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􀂄 战略定位清晰，零售业务优势日益彰显。2007 年中期该行零售贷
款总额1373 亿元，占贷款总额的21.8%；零售存款总额3173 亿
元，占存款的37.6%；其中金葵花客户存款总额1260 亿元，占零
售存款总额的40%。
􀂄 业务转型明显，中间业务增长迅速。 2007 年上半年该行实现非利
息净收入27.92 亿元，同比增长88%；其中，净手续费收入26.64
亿元，同比增长137%；中间业务收入占营业收入比重为16%，净
手续费收入占营业收入比重为15.2%。随着中间业务市场的进一步
扩大，预计公司未来3 年中间业务复合增长率有望达到40%以
上。
􀂄 规模增加和利差扩大提升银行业绩，信贷资产质量稳步提升。
2007 年6 月末，公司贷款总额达到6295 亿元，同比增长18%，
存贷款利差较2006 年增加0.41 个百分点。按照五级分类标准的不
良贷款额为104.21 亿元，坏账率下降到1.66%，同比降低0.46 个
百分点。拨备覆盖率达到169.97%
􀂄 维持“强烈推荐”的投资评级。招行目前的估值水平与其他上市银
行相比，超出45%。我们认为，招商银行作为中国最佳零售银
行，优势将在竞争中日益彰显，理应享受估值溢价，维持“强烈推
荐”的投资评级。