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PUBLIshed january 2013 BY Thomson Reuters GFMS

Table of Contents
1. Summary and Price Outlook 5
• Supply 6 • Demand 6 • Market Outlook 7
2. Gold Prices in 2012 8
• Price Outlook 10
3. Investment 11
• Implied Net Investment 12 • Investment in Exchange Listed Structured Products 13
• Exchange Traded Funds 13 • Commodities Exchange Activity 13
• Over-the-Counter Market 15 • Physical Bar Investment 15
• Official Coin Sales and Fabrication 17 • Medals and Imitation Coins 17
4. Supply 18
• Mine Production 18 • Production Costs 22 • Producer Hedging 23
• Official Sector 24 • Scrap Supply 27
5. Fabrication Demand 29
• Europe 29 • North America 31 • Middle East 32 • Indian Sub-Continent 34 • East Asia 35
6. Price Appendix 38
Focus Boxes
• Investment in Commodities 14 • The New World of Central Bank Gold Purchases 26
• Industrial Demand 37





Table of Contents
1. Summary and Price Outlook                  8
        Supply in 2011                                10
        Demand in 2011                              11
2. Gold Prices                                          13
        Introduction                                    13
        Statistical Overview                          14
        Price Commentary and Outlook          16
3. Investment                                          21
        Overview                                         21
        Implied Net Investment                     25
        Exchange Listed Structured Products   28
        Activity on Commodity Exchanges       28
        OTC Market                                      31
        Physical Bar Investment                     33
        Official Coins                                    36
        Medals and Imitation Coins                38
4. Mine Supply                                          39
        Mine Production                                39
        Production Costs                               52
        Producer Hedging                              57
5. Supply from Above-Ground Stocks           59
        Overview                                          59
        Official Sector                                    60
        Scrap Supply                                     66
6. Gold Bullion Trade                                  74
        Europe                                              74
        North America                                    76
        Middle East                                        77
        Indian Sub-Continent                          79
        East Asia & Oceania                            80
7. Fabrication Demand                                83
        Carat Jewellery                                  83
        Electronics                                        105
        Dentistry                                          107
        Other Industrial & Decorative Uses      108
8. Appendices                                           110