<P><FONT size=6>中金公司：大幅加息既不应该也不可能   </FONT></P>
<P><FONT size=6>08.13         8页</FONT></P>
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<P>♦ 根据近期发布的相关数据，以及解读央行货币政策执行报告，我们认为近期内央行有可能加息，但是不该也不会大<BR>幅加息。中国经济近年来一直过热，主要是我国许多要素价格严重偏低，而且节能减排任重道远，仅仅依靠利率政<BR>策等于是玩“一指禅”，利率政策不是金手指，不应该也不可能独立承担调整宏观经济或资产价格的重任。<BR>♦ 加息不是给经济降温的最优方式。ZF应当优先考虑其他的系统性改革。如果加息使得经济增速放缓，那么节能减<BR>排、资源与能源改革等系统性改革的推出将更加困难。<BR>♦ 今年以来货币政策已经适度偏紧：央行多次提高存款准备金率和利率水平，发行央票对冲流动性，通过窗口指导控<BR>制银行贷款。为了进一步提高货币政策的有效性，抑制通货膨胀，降低经济过热的风险，中国应当加快汇率升值步<BR>伐。<BR>♦ 我们认为即便近期小幅加息，无论是对实体经济还是资产价格不过是杯水车薪，影响均非常有限。</P>