招商证券－保险业3季度投资策略－保险的资本运作时代
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􀁺 加强保险公司的资本运作力度，是符合各方利益的最优选择。监管层可以降低监管成本，同时更加容易稳定市场，上市公司可以降低沟通成本，维护股价稳定，同时保险公司对改善公司治理，优化公司战略也有着很大的贡献。保险公司自身来说，可以提高投资收益率，而同行业的资本运作也可以大幅提高协同效应，增加混业优势。
􀁺 国际资本市场繁荣期，也是国际保险行业收购与并购的高峰。保险行业是一个很讲规模效应的行业，行业整合是必然的趋势，而回顾AIG的历史，实际上就是收购与并购的历史，回头看巴菲特的伯克夏公司，其历史也是在不停的资本运作史。而各国（美，英，日，韩）的保险公司，在资本市场繁荣期的资本运作力度明显加强。金融行业是保险公司最为青睐的行业，一方面具有协同效应，另一方面，从长期看，金融行业的成长空间巨大。
􀁺 一级市场的胜负，决定资本市场运作能力高低。保险公司获得一级市场的战略投资，私人股权，或者金融业的收购并购，是其未来资本运作的重点。当前中国新股的首日涨幅基本都在60％以上，而世界范围的新兴市场新股首日涨幅也在20％以上。我们认为，一级市场的低风险，高收益，在未来会成为保险巨头资本运作的重点，我们对比了国寿与平安的资本运作能力，国寿略强一筹，但是相信未来国寿平安两者的资本运作力度都会持续加强。
􀁺 保险行业的长期增长潜力，较其他行业更为确定，理应享受安全溢价。市值比资产大，反映的是市场给予保险行业的潜力溢价。保险行业的崛起是必然趋势，相信到2025年，保险行业的总资产将超过80万亿，而国寿的资产将超过16万亿，平安超过9万亿，现在国寿1万多亿，平安6千多亿的市值，长期来看，市值增长空间很大。从另外一方面推理，未来20年中国的股票市值复合增速维持10％，到2025年达到141万亿，其中保险持有15％的市值（发达国家都在25％以上），达到21万亿，而国寿权益投资超过4万亿，总资产应超过16万亿，平安权益超过2.5万亿，总资产超过10万亿，这些都代表着资产与市值的扩张空间，所以短暂的市值比资产大的现象会以资产的迅