中国产业结构必须调整，中小企业必须得到大力发展，直接融资比例必须扩大。2012年我国直接融资占比仅为16%，而美国直接融资占比长期维持在40%-50%。美国经验表明，伟大企业的成长主要靠投资银行，而非商业银行。
图1：2012年我国直接融资占比仅16%
图2：美国直接融资比例长期维持40%-50%

近几年国内居民可投资资产总额大幅增加，2012年可能达到78万亿元，麦肯锡预计我国高净值人数在2015年前有望保持15%以上的复合增速。利率市场化下，利率中枢上移，客户的收益风险意识及能力在增强，券商在产品、渠道和客户方面相对于信托等金融机构有较大的优势。国务院近日批转《关于深化收入分配制度改革的若干意见》，我们认为社会收入呈橄榄型结构有利于券商财务管理业务的开展。
图3：居民可投资资产总额在近几年大幅增加

图4：我国高净值人数在2015年前有望保持15%以上的复合增速

注：“高净值人士”指可投资金融资产在650万人民币以上；“超高净值人士”指可投资资产在1亿人民币以上的人士。
自经纪业务佣金费率市场化以来，美国投资银行竞相创新，杠杆率逐步从20倍左右放大至40倍左右。虽然在金融危机之后杠杆率有所下降，但仍然在15倍左右。目前国内券商的杠杆率普遍在2倍以下，预计融资融券、资产管理等创新业务将有效提升券商的杠杆率，从而拉升券商ROE水平。
图5：美国投资银行的创新推进过程，也是一个杠杆逐渐放大的过程

图6：金融危机后，国际投行的杠杆率也在10倍以上

图7：创新将提升我国证券业杠杆率及ROA水平


2013年我国证券行业市场发展趋势预测分析：http://www.tianinfo.com/news/news4378.html