业务成功转型，业绩大幅增长（中原证券2007.7.28）

——大连友谊（000679）的调研报告

投资要点：

大连友谊的主营业务包括商贸、酒店与房地产。房地产业务经过几年时间的积累，已经进入快速发展阶段，公司现有项目保证了未来三年房地产业务可以持续进行。

公司正在开发的房地产项目集中于大连和苏州，在2008 年、2009 年进入集中结算对公司盈利将产生正面影响

2006 年 4 月，一方地产通过受让股权的方式，成为大连友谊的实际控制人。一方地产有着丰富的房地产开发经验和充裕的土地储备。一方地产成为公司的实际控制人之后，借助资本市场发展房地产业务、做强上市公司的愿望强烈。

公司在传统百货业中具有经营优势。友谊商城盈利能力较强，2006 年销售净利率达到 7.61％，远高于行业平均值 2.15％。子公司大连富丽华大酒店业绩稳定，盈

利能力强。主营业务收入保持 5％的年均增长速度，2006 年主营业务利润率达到 81.79％。

不考虑资产重组和股本变动因素，预测公司 2007 年、2008 年、2009 年的每股收益分别为 0.15 元、1.13元、1.44 元。参照具有可比性的区域性房地产上市公司估值，公司合理股价应为 32.62 元。2007 年 7月 27 日收盘价为 11.25 元，价值被严重低估，给予短期“买入”，长期“买入”的投资评级。

风险提示：1.2007 年 9 月份公司董事会换届后，新管理层对公司发展战略的规划尚不明朗。2.公司亏损的超市和购物中心能否实现扭亏、减亏甚至资产剥离，存在不确定性。3.现有房地产项目开发完成后，能否持续进行，要视今明两年公司增加项目储备的进度。4.对公司盈利的预测，依据公司年报披露的项目竣工计划和行业结算规律，实际业绩取决于公司房地产项目的结算进度，存在较大不确定性5.2007 年公司业绩仍依赖于商业零售和酒店，盈利不会出现大幅增长。