申银万国：资产配置专题报告－组合评估对资产配置的潜在影响　

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􀁺 我们发现，组合评估是系统性影响投资者风险态度的一个很重要的因素。
尤其在长期配置框架下，较长的投资期限相比于较短的评估周期，矛盾显得更
加突出。
􀁺 首先，行为金融学发现，短视以及损失厌恶是人们的普遍特征。频繁的反
馈或者评估，会加大投资者短视损失厌恶的倾向；而适当拉长评估期，则有助
于投资者规避这种误区。
􀁺 其次，过去的业绩显著影响投资者的风险偏好程度，通过对开放式基金的
实证研究，我们发现，当组合前期取得好的业绩时，基金管理人倾向于调高组
合的风险。并且，我们发现，投资者的这种倾向性行为并没有必然带来未来收
益的显著增加，反而有可能降低收益。
􀁺 因此我们认为，资产配置，尤其是长期配置，在作出决策的时候，应当充
分意识到组合评估所带来的对长期配置视角或长期目标的潜在影响。