中金公司高质量报告

医药板块中期业绩回顾性分析

分析员：孙雅娜，CFA

pdf格式，35页

A 股医药板块在今年上半年跑赢大市，但在进入8 月份的中报季节后开始明显走弱大市，其中原因：一是在大盘蓝
筹股存在机会的时候，以小盘股为主的医药板块的流通性问题显得非常突出；二是医药板块整体中报利润增长率为
33%，远远低于A 股全部上市公司整体64%的利润增幅，其下游非周期性行业特征决定了板块利润增幅较为有限。
但由于板块中的个股形态非常丰富，8 月份仍然存在局部热点：原料药价格持续上涨仍然在继续推动相关个股的强势
上行，存在工厂搬迁涉及土地转让收益的公司也再次受到市场关注，估值较低的二线个股有所表现。
♦ 我们在A 股的投资建议是：我们认为，未来一段时间医药板块的整体机会不大：①板块机会在今年上半年被挖掘的
非常充分，基本面超预期的可能性很小；②板块08 年高达40 多倍市盈率的估值水平仍然需要一段时间来消化；③
随着机构投资者资金规模的日益扩大，小盘股的流动性风险和医药股极高的研究成本都使板块的吸引力有所下降。
我们建议投资者在板块走弱的过程中逐步增持行业中市值较大、具有行业龙头地位的战略性品种，它们所具有的行
业代表性、相对的资源稀缺性和未来可能发生的质变因素都还值得长期投资者忍受一下不可避免的时间成本；同时
介入企业内部经营出现明显提升、估值目前仍然相对较低的二线个股。投资组合：买入康缘药业（600557）和国药
股份（600511），并在股价回调过程中稳健增持恒瑞医药（600276)、同仁堂（600085）和云南白药（000538）。
♦ 我们在H 股的投资建议是：继续增持中国制药（1093HK）和同仁堂科技（8069HK）。对于中国制药，青霉素和维生
素C 的价格非常坚挺，环保压力下的供给不足仍然非常严重，产品价格周期要比原来预期的要更长一些；另外，其
母公司的资产注入计划也有利于公司提升公司治理结构，实现产业链的纵向整合。对于同仁堂科技，但我们认为，
随着国内QDII 资金的进入，国内投资者对同仁堂品牌价值的深刻理解和国内同仁堂A 股接近50 倍的市盈率都将使
同仁堂科技成为他们的投资标的，该股前期较弱的股票走势提供了较好的介入机会

目录
板块回顾与投资建议..................................................................................................................4
行业中观.................................................................................................................................... 4
行业政策.................................................................................................................................... 5
板块回顾.................................................................................................................................... 6
投资建议.................................................................................................................................... 7
医药板块07 年中期业绩回顾..................................................................................................13
医药板块整体情况................................................................................................................... 13
子行业情况...............................................................................................................................15
个股情况.................................................................................................................................. 16
医药板块投资思路概要............................................................................................................20
对行业整体运行趋势的判断................................................................................................... 20
对板块投资具有指导意义的几个行业发展趋势................................................................... 21
医药板块中较为长期的投资思路........................................................................................... 23
医药行业月度新闻....................................................................................................................24
医药行业月度数据....................................................................................................................26
整体医药行业数据................................................................................................................... 26
子行业数据...............................................................................................................................28
（1）化学原料药行业数据..................................................................................................... 29
（2）化学制剂药行业数据..................................................................................................... 30
（3）中成药行业数据............................................................................................................. 31
（4）生物和生化药行业数据................................................................................................. 32
附录：世界市场医药类上市公司的估值比较........................................................................33

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