对冲基金行业上个月的溃败中，只有3种投资策略得以全身而退，而这个“绝对回报”行业再一次未能在市场动荡中保护大多数投资者。

事实证明，新生的货运与房地产衍生品类别和碳信用交易经受住了8月份证券市场的大幅波动，这方面的专业小型基金成功脱险。

但是，该行业其它部分表现糟糕，超过三分之二的基金出现损失。这令很多投资者疑惑不解：对冲基金不与其它资产或基金同向运动的目标跑到哪里去了？

一位资深对冲基金经理上周表示：“对冲基金并未能实现自己的承诺。”与去年5月份的情况大致相同，对冲基金旨在保护自身免受市场下跌影响的系统未能发挥作用。

主要经纪商(prime brokers)和分析人士称，这个问题是对冲基金自身引起的。一家华尔街银行的欧洲主要经纪业务负责人表示：“这些市场冲击说明了一点，而这正是对冲基金日益增长的影响力的一部分。在这些基金面临一个具有挑战性的回报环境时，它们很多资产的相互关联性超出了你的设想。”

引起这个问题的是全球多策略基金。其中一些基金在杠杆比率最高时，动用的资金超过1000亿美元。如果有一个区域出现损失，它们就要被迫要卖掉其它投资，以满足贷款者的追加保证金通知，继而导致它们手中所有交易品种价格下跌。

但为货运与房地产而创立的衍生品细分市场规模依然太小，不值得大型对冲基金进行全时运作，而这些大基金也很少设有专门的碳交易柜台。在8月份，其它一些流动性不高的对冲策略，例如上市前私人股本投资和直接借贷，也都有不错的表现。但是，对于那些没有市场的资产类别，它们的月度估值数据不太可信。