投资者心态有变

    这几年大家对投资的心态有明显的变化。在金融海啸前，短期和高回报是大家首要的考虑，收息的概念不是主流。然而，经历了这几年来低息环境的洗礼后，投资者每次作出决定时都一定会问，会否派息﹖息率多少﹖这概念已成为投资市场上的重点，因此投资者对于能派息或产生经常性收入（Recurring Income）的资产爱不释手。

　　在面对美国联署局有可能停止量宽政策(QE)的迹象时，农产品和商品这些概念上对抗货币贬值，却没有任何利息的资产，便成为被首先丢弃的对象。年初时，市场上充斥着由债转股（Great Rotation）这概念，债劵价格曾一度下跌，可是，四方八面的资金很快便趁低吸纳。

　　说到底，大部分人仍无法抗拒债劵，特别是高息债所提供的利息。话虽如此，当利息进一步上升的时候，大家的想法可会不同？过去一年多，债劵价格节节上升，令孳息大跌，其中投资级别债劵的孳息跌至平均只有2厘，若果利息或美国国库债劵孳息再向上，这些债劵的投资价值将变得愈来愈低。再者，近年不少投资者都是透过银行极低息的借货成本来买债，以赚取中间的息差，利息上升将令这算盘再敲不响，届时这种“去杠杆”的过程将加速其价格下跌。

　　同样的道理适用于楼市，虽然还有很多因素影响楼价，但无可否认，低息环境是其中一个令楼市变得炽热的原因。如今在楼价急升后，即使未计及众多税项和手续费，租金回报已跌至不足3厘，豪宅和商铺市场的回报率更低。况且现时租金已经到了瓶颈位，利息上升对楼市的影响与刚提及的债劵是大同小异。

　　这亦引伸到笔者为何较看好股市。首先，大部分蓝筹公司的股息在4厘以上，更重要的是，企业可以透过有效的管治令盈利增长，从而提高派息。因此，受加息的影响较微。从另一角度看，如果资源价格和租金有所调整，企业更会因为营运成本下降而得益。

　　恒生指数于22,000点以下找到支持，如大家在这水平以下分段吸纳的话，相信已累积了“平货”。最近，大部分公司公布的第一季业绩表现不俗，笔者预期5月份的股市将可打破过去3个月的闷局。

　　在汇市方面，笔者认为日圆汇价在100关口前出现获利回吐属正常，日本央行的态度仍然主宰着市场看淡日圆的情绪，估计美元兑日圆在96至100之间会整固一段时间。有兴趣沽空日圆的，可考虑在96至97.50这水平入市。金价在低位大幅反弹至1,470美元，市场对黄金后市的分歧，短期内预料在1,400至1,500美元横行。

                                                                                                       陆庭龙