国海证券-煤炭行业 煤炭板块市值透支未来利润空间

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核心结论：
1、煤炭行业继续运行在景气中，前8 月我国生产原煤
14.72 亿吨，同比增长11.2%。增速与前七月
（11.72%）相当，我们继续维持全年煤炭产量增长预
期 11%。
2、煤炭价格同比涨幅较大： 上半年，全国煤炭主产
省动力煤、炼焦煤、化肥用煤平均出厂价格分别为
309.4 元/吨、587.8 元/吨、543.5 元/吨，分别比去年
同期上涨5.13%、7.42%、7.52%。
3、焦炭行业开始步入景气周期，前7 月，全国累计生
产焦炭18456 万吨，同比增长20.4%。山西焦炭协会主
导山西省焦炭价格上调3 次，合计提高200—230 元/
吨，上涨幅度达到18%左右。
4、25 家煤炭焦化公司的中报数据显示，主营业务收
入、净利润增长达36.23%、27.42%，但 主营成本增长
43.11% 。 毛利率、净利率分别为31.55%、11.47%，较
去年同期下降了3.29 、0. 8 个百分点。