美国股市牛气冲天，探寻背后的制度性因素，可以发现前私营养老金才是美国资本市场最重要的机构投资者。到2010年底，美国私营养老金资产达17.38万亿美元，占GDP的119.4%，投资股票比例高达48.1%。反面的例子是希腊，在OECD各国中该国是唯一的无私营养老金的国家，而ZF公共养老金替代率却是所有国家中最为慷慨的110%，养老金支出成为希腊ZF债务危机的最重要来源之一。另外几个欧债危机重灾区国家西班牙、葡萄牙、意大利等国私营养老基金资产占GDP的比例也不到10%，远低于美英等国。

反观中国，虽然实体经济发展很好，但2012年上证综指仍然创下1949点的新低，资本市场的发展远远落后于实体经济的发展，缺乏真正长期投资的机构投资者是最重要的原因之一。有人认为中国的资本市场并不适合养老金投资，但中国自己已有的经验表明养老金投资资本市场可以获取良好回报：虽然市场波动很大，但作为战略储备基金的全国社保基金截至2011年底年均投资收益率高达8.4%，企业年金由于可以部分投资资本市场，近5年的总体收益率达到8.87%，养老金进行市场化投资运营带来了良好业绩。

养老金由于其长期积累的特征，与资本市场需要长期战略投资者的现实完全契合，养老金融发达国家的历史经验、中国十年来的经验也充分说明资本市场的稳健发展需要养老金投资。要消除民众对未来的不确定性的忧虑，迫切需要建立制度化的、可信赖的养老金体系，而该体系的核心就是养老金筹资与运营模式的改革，使养老金能够通过投资资本市场来实现保值增值。

由此可见，美国资本市场和养老金都发展很好，二者的结合是公开的秘密。只有在中国大力发展养老金融，才可以迎头赶上美国。

经济的本质还是二元对立的，不列颠的日不落建立在广阔殖民地和铸币权的支撑上，即以大英帝国的帝国利益为核心，外围殖民地提供物美价廉的原材料劳动力供给和广阔的市场需求，英镑的结算体系获取全球主要贸易圈的铸币税，日不落的传说建立在对殖民地贸易的剪刀差价格以及贸易铸币税上；二战后的苏联也构建了以苏维埃为核心的横跨欧亚（赫鲁晓夫之前的中国也一度被纳入该体系在中苏交恶后中国脱离苏联的体系控制）的循环体系，东欧诸国和苏维埃各个加盟共和国为莫斯科的提供原材料劳动力并作为苏联产品的需求市场而存在，在社会主义阵营中，卢布也有类似于铸币权的地位，苏联的繁荣是建立在东欧国家的剪刀差价格和卢布铸币税上的繁荣；
现在轮到美国了，犹太人移民后的美国构建了地球历史上最庞大的体系，全球化就是基于构架这一最大的体系推广的，曾经脱离苏联体系的中国出于自身利益的考虑加入其中成为了美国这一体系中的重要一环，但是所处位置是偏外的，美国需要的是中国的廉价劳动力及其物美价廉的商品和国际贸易产生的巨额美元现金流，中国获得充分就业和低端制造业的承接并分得外围的低薄利润，双方各取所需。显而易见，美国的繁荣是建立在全球化的商品价格剪刀差和美元的世界铸币税基础上的，而QE就是以增收铸币税的方式将国内的负债转移到全球各国承担，这其中贸易大国（欧盟、中国、日本）承担的更多。
换句话说所有的繁荣都是有代价的——以廉价的成本支撑丰厚的利润为所得，每一个繁荣背后都需要必要的牺牲。日不落的繁荣背后是殖民地人民的血汗泪，苏联的繁荣背后是社会主义阵营中其他国家的被掠夺，美国的繁荣背后是全球化下其他国家的低价格输出原材料劳动力和高价格回购成品。因此从本质上讲，美国经济走出泥潭，全球经济就走出泥潭，但是这需要一个受体来承担，还需要一个新的供给方来输血。克林顿时期的繁荣，充当受体的是苏联、日本和东南亚诸国，充当攻击方的是欧佩克的石油现金流和中国的廉价劳动力。但是目前来看，这一轮衰退美国让欧盟，贸易大国中的中国和日本充当了一部分受体，可是这个伤害的转嫁尚不足够，而新的供给方也还没有出现。因此，短期内（5年内）美国经济不会复苏，世界经济也不会。

虽然中国现在似乎是全球第二大经济体，但是还是难于美国抗衡，离超级大国的路还很远。。。。。

QE是老美天才的发明啊

很好的帖子 收益匪浅啊

先学习一下。。

在宏观经济发展迟缓担忧没有消除之前，美国联邦储备委员会不太可能过早退出宽松货币政策。强劲的实物需求也是支持金价走强的重要因素。亚洲市场的抢金热潮已蔓延到欧美，美国铸币局近日称暂停发售1/10盎司的美国鹰洋金币，因为需求同比增加一倍，现在已耗尽ZF的这类金币库存。这是美国铸币局2009年11月来首次停售金币。铸币局称，本年度至今，这种金币的需求同比增长了118%以上。英国皇家铸币局金条与纪念币负责人称，4月该铸币局的黄金销量比3月高150%。此外，美元汇率下跌，对黄金期货价格也形成了支撑。通常情况下，美元汇率下跌会促使以美元计价的商品期货价格上涨，原因是持有其他货币的投资者买入这些期货的成本将会变低。不过，针对当前金价大涨，一些市场分析人士依然认为这只是一次大跌之后的反弹，如果金价在未来8至10个交易日里重返低点，他们一点也不感到惊奇。

转一个观点，当然我个人也比较认同

美国之前发布QE大肆印发钞票导致美元的信任危机，现在以华尔街为首的金融大鳄连续看空黄金，无疑是有ZF力量在后面支撑，旨在打击黄金恢复美元信誉。至于人民币，目前应该会有看涨趋势，美国不让人民币升值20%是不会罢休的，之前美元疲软，现在美国经济各项指标见好且国内信心恢复，又要开始对人民币进行阻击了。不过时间应该没有这么快，估计还想利用黄金来打击人民币。坐观后续行情

美国经济前景光明，我的判断是美国的强势复苏态势已成。美国已经认识到自己制造业空心化的危害，正在制造业回流。美国的制造业回流有两个非常有利的条件：
    第一，美国的页岩气革命降低了能源价格。世界上对页岩气资源的研究和勘探开发最早始于美国。依靠成熟的开发生产技术以及完善的管网设施,美国的页岩气成本仅仅略高于常规气,这使得美国成为世界上唯一实现页岩气大规模商业性开采的国家。数据显示,2010年美国页岩气产量已经超过了1000亿立方米。在过去的5年里,美国页岩气产量增长超过20倍——从2006年仅为其天然气总产量的1%,到2010年增长至美国天然气总产量的20%。依靠页岩气的开发利用,在未来的10年里,美国不仅可以一改天然气大举进口的局面,实现全面的自给自足,还有望成为液化天然气出口国。美国的“页岩气革命”已经动摇了世界液化天然气市场格局,并且这一影响还将愈发显著,进而改变世界能源格局。得益于非常规天然气尤其是页岩气开发技术的突破,2009年美国以6240亿立方米的产量首次超过俄罗斯成为世界第一天然气生产国。产量地位的更替使美国天然气消费长期依赖进口的局面发生逆转。
    第二，先进制造技术（Advanced Manufacturing Technology)，尤其是工业机器人的大发展极大的降低了人工成本。目前最新7关节双臂工业机器人已经投产，带视觉功能的工业机器人也开始走出实验室，现在工业机器人对生产线上的工人的替代已经很厉害了，很有可能不久的将来，工人就像现在的农民一样在人口中的比重变得很小了。
   

大家讨论的如此火热，我也忍不住谈谈个人看法，还请大家批评指正。
1.我觉得QE谈不上阴谋论，美联储完全是根据美国的经济状况制定了相应的货币政策，只不过美元恰好是全球货币，因此对其他国家产生了外部性。
2.最近一直在关注美国的经济指标，总体感觉美国经济肯定是在复苏，只是强度的问题。我觉得美国经济复苏的最根本原因在于美国的制度优势，高度的法治、市场化和以内需为主的经济，所以美国经济不用看他人脸色，而这恰恰是中国经济所面临的问题。
3.汇率说到底反映的是一国的经济基本面，所以即使短期内美国不退出QE，美元长期内走强也是必然。
4.还有一点，我觉得中期来看非常重要，页岩气革命已经开始改变美国的能源格局，美国的制造业将逐步享受低能源价格的优势，这对美国经济将是极大的促进，不得不佩服美国的地大物博和科技进步。
个人觉得，美国的优势是全方位的，制度、资源、人才优势不就是中国古人说的天时、地利、人和嘛

学习下。。。

这个好，坐等大神出现！

最后害的还是咱们自己，老美最阴险了。。。

现在说美国经济走出泥潭可能尚早。但美国现在情况不比2008年的情况糟糕。QE退出在2010年也曾有讨论，但QE仍然持续至今。回顾这些年发生的事情，或许依仗美元的独特地位，通过QE再加标普的肆意评级对诸多国家（尤其是欧盟国家）下手，造成如今满世界的痛楚。

这个论题比较感兴趣，也来凑凑热闹，发表一下自己不成熟的观点，主要是发表一下，最近对整体宏观的看法，其实是自己最近一个月写的周报的内容，截取一下宏观观点：
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2013-4-7 宏观利空会逐步减弱？
综上，宏观上，有这样的感觉，恶性的利空事件应该不会出现，比如超过塞浦路斯级别的。朝鲜问题的方面应该偏政治化一些，暂时应该不足以对全球宏观造成大的影响。
其次，从股市、债市、金银来看，似乎是对下周利空数据的预演。问题在于，黄金白银，在大箱体底部出现止跌的味道，后面怎么走以及预示着什么东西？继续破位下行=全球宏观实体经济的复苏加快，这显然是不可靠的（这个判断主观性较大，但是如果从债券市场看，资金也没有大规模流出，因此断言全球宏观经济显著复苏，不太现实）。如果大箱体底部的止跌信号是成立的，是因为避险情绪重新升温呢？还是会预示通胀的苗头又会起来？如果是前者，那么为何塞浦路斯出问题的时候，市场反而是跌的？如果是后者，那么在后面是否又会出现宏观的阶段性稳定和资金洪水四处流传的景象？
最后看看汇率。日元感觉相对简单，100这个整数关口的压力和日本央行政策的“见光死”概率会比较大。欧美能容忍日元的贬值空间和时间应该是有限度的，或者说至少是可控的。欧元的走势在下周到比较关键，如果在利空数据较多的下周收盘能够重新站上1.3，那么欧元的低点很可能确定，继续上行。那么欧洲的利空阶段也基本过去。如果日元和欧元的上述判断是对的，那么美元的下行也会展开。结合上面的两个大点判断，美元的下行基础就只剩下美联储继续放水和流动性再度兴起了。
这样，似乎串联起来了，结论当然也比较戏剧性：过了下周，宏观上又要进入“随处阳光”的小阶段（3-4个月）了？

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2013-4-14 黄金会走熊市？
综上，贵金属的表现，值得关注，黄金真的要走熊了？
市场上主流的观点和逻辑大致如下：美股走好经济复苏前景好，美联储要退出QE、黄金ETF在抛出黄金、欧洲“破产”小国家卖出黄金去还债、价格下跌20%即进入熊市标志，等等等等
就我现在的认知水平去分析，结论很简单，和上周的判断类似，黄金不会走熊，而只在一个下跌阶段中，且，即便破位，向下运行的时间和空间都会有限。
我们来看全球宏观的事实：
a、欧元重新走好，利空事件刚过，新的大型利空预计要到9-10月份。
b、VIX在低位。
c、美股走的很乐观。
d、日本在大幅刺激。
e、中国在新官上任刚开始。
以上5点，即避险情绪的降低，黄金下跌的必要条件之一，而且当前全球表现的相当充分。
f、美债表现稳定，资金未整体流出
g、大宗商品中，金属工业品类，价格持续走弱。
以上2点，说明全球整体经济复苏的力度相当弱，整体经济因为整体需求度弱，所以才导致如此流动性刺激下，反而出现了“偏冷”的迹象：如通胀率偏低。或者换种方式表达，即，流动性暂时对经济扩张的作用非常弱，这反证了整体经济需求度的极弱状态，自然，在抗通胀的作用上，黄金的效用也在降低，这也是当前黄金价格下跌的必要条件。（注意是当前）
但是再进一步考虑，正是因为上f、g两点，会预示着各国的放水和刺激会继续，甚至扩大。 这样黄金还有走熊市的基础么？
所以结论就比较简单了：避险情绪降低，所以黄金跌，且当前总需求很弱导致通胀不会发生，所以黄金跌，但是整体经济没有复苏，所以跌归跌，但不是熊市。
（PS：在上述分析中，认知的盲区可能存在于：黄金是判断经济是否复苏的领先指标么？这些东西，需要进一步学习。）
周报中，讲到了这个问题，写完之后，重新思考了一下，发现，可以有解决的办法。
如果接下来，黄金和工业品继续保持同步或者同趋势持续走低，那么，全球经济的复苏就指日可待，即黄金下跌对经济复苏的领先性体现出来，后面只需要债券市场的确认，最后就是商品资产的重新走好序列即复苏展开，然后各国政府又会加紧货币管理即流动性管理。
如果黄金接下来的下跌势头和工业品产生分化，那么，黄金下跌指引经济复苏的有效性就有大问题，更多的应该是过程中的噪音而已。
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2013-4-21 “黑天鹅”、爆炸、地震，乱！
本周贵金属黄金白银的罕见幅度暴跌吸引了全球所有人的目光，资本市场波动率加大，一阵阵血雨腥风。美国的爆炸案，中国四川周六又爆发大级地震，岂一个乱字可表！
    纷乱中还是要保持理性和清晰的分析。前一周和上周，都对黄金的进行了一些分析，黑天鹅般的行情，是没有预料到的，黄金价格的区间下移是可以找到比较合理的逻辑，但是以疯狂的快速移动，还是出乎了一些意料。后面到底怎样走呢，经过一个礼拜的演绎之后，自己的思路依然可以比较明确的表达：即，黄金通过快速下移区间的方式来完成了“应该下跌”的走势，所以后面从短期（这种时间的判断也是盲区，姑且认为是1年内吧）来看，不会出现继续下移区间的走势，而是在当前区间内横向波动。这个区间的幅度预估是1250--1500。
    理由其实很简单，黄金的下跌，不是因为经济全面复苏，不是因为各国货币政策的转变，是因为宏观经济阶段性的“流动性陷阱”周期导致的。随着下跌的大幅度空间已经兑现，所以反而不应该预期往下走更大的空间了。欧洲日后还有阶段性的风险事件等着爆发，各国在通胀数据偏低之后，依然具备很强的放松流动性的动机和实际动作。
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2013-4-29 贵金属反弹
宏观上，在经历了前一周的疯狂之后，转而进入稳定，从这么快进入稳定的状态来看，说明整体确实变化不大，欧美股市和美国债券的表现也预示着，整体上改变不大，外汇市场的表现也在自己的预期中，估计接下来一段时间，依然会按照这个预期运行。贵金属下跌的时候是明星，反弹的时候也是，现在市场上又充斥着大家都在抢现货的消息了，着实好玩。其实，如果不是刚需，这种抢购式的买入，在我看来也着实没啥必要。行情怎么定性，上周就说的很清楚了。所以本周不再赘述。
    这个礼拜，在宏观上的研究，进步不小，重点回顾了从2000年开始的经济周期的一些特点，研究之后，对货币体系，对当前所处的整体局面，理解的更为清晰，当然，研究还得继续下去，只是现在的局面，比2000年美国互联网泡沫破裂后的复苏情况更为恶劣和复杂。资金会在各类资产中频繁的冲击，从当前各类资产的相互表现来看，复苏的逻辑不足，相互间的波动取决于各类资产的相对风报比，在风报比高低的转换中流动，所以呈现给我们的景象是，频繁大区间的波动。常规的投资思路要小心，这种局面，历史上也是罕见的。
    如果着眼于当下，在上述整体性定性的基础下，我们就要关注，那类资产的风报比高 ，那类低，从而得出资金将如何流动的推断。从目前来看，商品资产，尤其是金属工业品，经过大幅下挫之后，要对其进一步的下跌空间保持保守估计，产业供需面依然偏弱，但是宏观供需面进一步下跌的空间可能已经很小了，所以，他们的下跌空间应该很小。如果空间上小，且产业还是偏弱，那么时间上震荡的展现就会拉长。而农产品中间，当然要关注，自身供需面强劲的品种的机会。

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2013-5-4 天堂OR地狱？
五一节后，国内仅仅交易两天，但市场却不平静。先是欧美通胀率走低，欧洲失业率极高，预示美联储继续保持定量宽松，欧洲继续降息，印度也跟上，估计接下来韩国也有动作，日本就不去说它了，然后周五美国就业数据却出现捷报，导致资本市场像打了鸡血一样，风起云涌，欧美股市高奏凯歌，居然创下了历史高点，商品市场上，铜的急速反弹也成为了焦点。投机客们，又开始骚动，似乎闻到了商品市场的“牛气”，谁让各国政府在刺激经济方面已经无节操了呢！但我要说的是，且慢，天堂还是地狱，这是个问题。
    现在的整体局面中，有两个比较重要的疑问，需要好好思考和解释。第一个问题是，欧美股市的新高背后基础，是更偏向于实体复苏，还是更依赖于流动性？第二个问题是，刺激不是一天两天了，为何还要刺激，且刺激了那么长时间后，为何通胀率在走低？
    对这两个问题的思考，会陷入引导出一种悲观的结论，以现在的认知水平而言。如果要自圆其说，可以推导出这样的逻辑：在持续不断的注水刺激下，边际效应在不断降低，过量的流动性，很大部分停滞在了银行体系内部（主观和客观的原因都导致这个结果），也有很大一部分进入了债市，另外一部分，跑去了复苏质量相对最好的国家的股市，比如美国、德国。而商品资产如果通过Crb指数来考察的话，从11年年中开始就进入了下降的周期。也就是意味着，商品资产在09年到11年的扩张之后，在目前的区间，即便流动性依然在扩大，但似乎仅仅是一个维持区间的作用，新的一轮扩张，没有到来。这样整体来看的话，结论就可以出来了，即，实体经济复苏导致的信贷扩张局面没有展开，导致资金停留在银行体系中，且涌向债券和欧美复苏最好国家的股市虚拟市场，商品市场因为整体需求差劲即实体经济羸弱，所以在弱周期内，所以各国的cpi普遍降低，也就是在流动性泛滥的背景中，出现了所谓的流动性陷阱。这是一种可怕的现象。滞涨？深度衰退？地狱？但愿这样的逻辑是错的
    以上问题思考的结论并没有下死，一方面是因为认知水平还在提高的过程中，另一方面，变数还是存在，所以需要继续跟踪接下来各类资产的实际变化情况，来尽量的把事实给分析出来。

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以上就是自己对近期宏观的一些思考。正好也挺切合这个主题，所以就发了上来。希望探讨

美国经济近期出现复苏，其主要的动力来源于房地产的投资增加，这与美国量化宽松货币政策相关，同时还有美国能源价格的大幅回落有一定的关系。也就是说美国这次的复苏基础相对较为扎实，未来利率存在上行的趋势，因此关键是货币政策怎么退出，这是考验美联储的最大问题

再啰嗦几句，其实我们身处在一个特殊的历史时期，即，纸币体系大混乱的时期，这个时期有以下几个特点：1：纸币体系的信用度遭到了前所未有的质疑，这将对未来纸币体系的根基产生长远影响，也为未来新的货币体系的产生埋下了种子。（若干年后，如果欧元区能够达到财政统一，欧元最终活了下来，区域性货币实验成功，那么估计会引发新的制度）
2：历史上以前的危机，都是局部的，而这次不同，各国ZF都在做一个事情，即，把私人债务ZF化、国家化，这样，相当于全球60亿人口平均化来分摊和消化这些债务，这将为全球的复苏赢得足够的时间，这是各国ZF的选择，也是历史的必然，谁也不想见到全球一起崩溃硬着陆。
3：第二点情况，就支持了全球毫无节操的量化宽松，但这样做的结果是，无法消除过剩的产能，流动性会造成各种资产的频繁大区间波动，经济实体进入滞涨，还有恶性通胀的潜在可能性。而全球各国经济发展的不平衡性，也很难在短期内解决。因为发达国家会依靠这种手段继续剥削发展中国家。
4：要解决上述的问题，需要两块东西，第一块是时间，上面说了，债务平均化其实已经提供了时间，第二块，就是需要新的经济增长点，即，新的信贷增长故事，或者说，需要一个新的泡沫产生的原点，这第二点，目前来看，还是很难看到明确的东西，科学技术毋庸置疑还会继续进步，但是全球新的增长空间，暂时看不到，中国可以看做一个，但是中国因素已经炒作过，且中国自身的问题太多，自己能不能稳住是个问题，而且还要担负起全球垫背的作用，这样难度比较大，继续城镇化的空间虽然还有，但是还要处理地方ZF融资的问题，国内债券市场开放还有个过程，金融市场也是，那么在没有非常清晰的新的增长点的情况下，全球经济要指望复苏，是不现实的，别看现在都在qe，没用，没看到通胀率反而降低么？
5：天堂还是地狱，这确实是个问题！

单一国家单方面复苏，是不可能的，在当前的整体背景下！
欧美通胀率在没有回升到2以上，是不可能推出货币刺激政策的，这是他们现在的货币政策的根本锚！
美元走牛的基础和逻辑是美国经济复苏带动全球，继续作为领头羊，但是在当前的历史背景下，很难出现！
呵呵呵。

学习下!

感谢分享，进来学习。

多谢多谢

个人认为，事物的发展是不在不断重复中不断进步，包括经济。事实上，美元霸权地位帮助美国将其在次贷危机中银行监管不利、ZF反应速度过慢、金融衍生品泛滥等诱因产生的副作用及结构转嫁给了世界其余各国。谁与美国的联系更紧密，谁遭受的打击就会更大。这一轮的危机使得欧洲、中国、日本自身存在的本质性问题暴露无余：
欧洲货币统一但财政不统一、各国经济体发展差异巨大的问题；中国经济结构组合无法持续发展、内需严重不足的问题；日本至今无法走出广场协议的阴霾。
这三大经济体如何处理各自核心问题，美国是否愿意让出短期利益以求多元化格局都是值得关注的问题。
以基本面来看，美国经济无疑已经开始加速复苏，相信中国外贸企业及加工企业已经感受到美国企业的压力。而世界经济如何复苏，是需要靠美国来带动的，很难判断精明的华尔街会如何作出何种决策。

学习来了

学习学习

谢谢！！

美国经济走出泥潭？不可能这样快！！

虽然不是很了解..但是还是支持...