中金公司：银行业－中国建设银行

－具有规模优势的高盈利银行

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秉承传统优势，占据基建贷款和住房金融的领先地位。基础设施建设贷款是发展前景广阔、风险调整后收益较高的贷款品种，建设银行凭借传统优势、长期客户关系和技术专长占据了市场领先地位。同时，建行沿袭了房地产开发贷款的优势，依靠与主要开发商的长期业务合作和住房公积金业务的先发优势确立了在住房金融领域的领先地位，成为国内最大的个人住房贷款银行。

目录
具有规模优势的高盈利银行......................................................................................................6
传承基建领域业务优势、占据公司和个人信贷市场领先地位............................................. 6
依托网络和客户资源禀赋、拓展高附加值业务..................................................................... 8
利用资产负债期限结构差异、获得高于同业的生息资产收益能力................................... 15
持续的改革保证银行高质量增长............................................................................................18
引入全新的以盈利为核心的经营理念................................................................................... 18
全面启动业务流程改造........................................................................................................... 20
持续提升IT支持能力............................................................................................................... 20
持续完善风险管理体系........................................................................................................... 21
海外战略投资者的支持........................................................................................................... 25
未来业务规划与盈利预测........................................................................................................27
2006~2008 年展望.................................................................................................................... 27
不确定因素............................................................................................................................... 33
估值讨论...................................................................................................................................37
基于三阶段红利贴现模型的内在价值................................................................................... 37
同业比较.................................................................................................................................. 42
风险因素...................................................................................................................................44

插图
图1: 公司银行业务、尤其是基建贷款中的市场份额领先.......................................................... 7
图2: 中国最大的住房公积金存管和贷款银行(截至2007 年6 月30 日).................................... 8
图3: 分支机构网络广泛，在经济发达地区渗透率最高.............................................................. 9
图4: 净手续费收入在高基数水平上快速增长............................................................................ 10
图5: 净手续费收入占营业收入比例不断上升.............................................................................11
图6: 手续费收入的结构与增长率.................................................................................................11
图7: 理财服务收入迅速增长，基金托管业务市场份额在国内银行中居第二位.................... 12
图8: 通过细分客户和差异性营销加速发展理财业务................................................................ 12
图9: 上市银行中最大借记卡发卡行............................................................................................ 13
图10: 信用卡业务的市场份额...................................................................................................... 13
图11: 净息差处于同业中较高水平.............................................................................................. 15
图12: 贷款收益率处于较高水平.................................................................................................. 16
图13: 中长期贷款占比较高.......................................................................................................... 16
图14: 享有资金成本优势.............................................................................................................. 17
图15: 削减效益不佳的分支机构数量，提高经营效率.............................................................. 19
图16: 不断提升IT支持能力.......................................................................................................... 21
图17: 资产质量比较...................................................................................................................... 22
图18: 不断改进的风险管理框架.................................................................................................. 24
图19: 利率重定价缺口、流动性缺口 (2007 年上半年) ............................................................ 46
图20: 汇率风险分析...................................................................................................................... 46