摘要：2013 年以来，医药板块上涨约25.8%，已经累积了较多的超额收益。政策环境宽松和医药行业数据趋势性回暖是医药股大幅上涨的主要原因，可能还叠加了白酒板块流出资金的配置需求。截至目前，板块相对于2013 年的估值约27 倍，一线医药股的估值更高，一定程度上已经反映了乐观预期。我们认为板块大幅上涨的可能性不大，但个股分化将会加剧，不排除二三线和相关题材个股有较好的表现。对于长期投资者来说，建议守候成长，以时间换空间，坚定持有优质龙头，如天士力、云南白药、恒瑞医药、双鹭药业、华东医药等；适度增持全年成长路径清晰的个股，如通化东宝、马应龙、安科生物、科华生物、昆明制药、鱼跃医疗、华润三九等；战略性看好国药集团内部（现代制药、天坛生物、国药一致和国药股份）的经营效率提升和资产整合预期。
五月重点推荐组合：天士力、双鹭药业、通化东宝、天坛生物和马应龙。

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