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老师您好！我想咨询下，现在外国货币好多都在贬值，貌似现在最吃亏的就是中国，因为中国持有大量的外币。我觉得外币持有一部分就行了，可是为什么咱们中国要大量地持有外国货币呢？

上线了。

各位同学的问题归纳起来，分成五类：
1、我国4万亿怎么评价？
2、M2是否超发？是否会造成通胀？
3、美联储货币政策退出的影响。
4、资产证券化问题。
5、经济学与数学。
我先把这些问题分别进行回答。

关于我国的4万亿怎么评价的问题。
当前普遍认为造成我国经济当前困境的最主要原因是4万亿，应该说4万亿的确有些问题，产生了一些负面的影响。其中最大的影响最为深远的恐怕要数地方ZF融资平台。地方ZF本来就有极其巨大的从银行融资的需求，自从我国国有商业银行体制改革之后并没有很通畅的渠道使地方ZF能够从银行得到充足的信贷。2008年金融危机后，中央ZF允许甚至鼓励地方ZF开设融资平台，为基础建设投资融资，这的确是造成当前经济负债率高企，同时使M2大规模扩张的主要原因。
我国当前的经济形势应该说是非常不理想的，但中国人民银行到目前为止都不敢轻易放松货币政策，原因或许跟之前4万亿投资之后天量的货币投放有关。

但是不是说4万亿就一无是处呢？恐怕也不能轻易下这样的结论。金融危机之后，各国普遍采取宽松的货币政策和财政政策以刺激经济，我国采取类似的政策至少在方向上是没有问题的，至于说事后造成了非常困难的局面，可以借用格林斯潘的说法。他说美联储在遇到经济下滑时必然会采取扩张性的货币政策，美联储也知道这样的政策未来会埋下通货膨胀的隐患，但是他说，在没有出现通胀之前，就先考虑经济衰退吧，等到通货膨胀真的上升了，再考虑控制通货膨胀也不迟。
我觉得我国当前也处于这样的阶段。在2008年底2009年初对外贸易大幅下滑，经济增长率大幅下滑，物价从半年前高达8%急剧下降到负数。在这种情况下，如果ZF不出台刺激经济的政策，那倒是不负责任的。
那么，有没有更好的选择？从事后分析自然比较容易选择，但在事前要做出极其明智的最优的选择，恐怕是不现实的。这也算是政策选择的困境。

第二个问题是，M2是否超发？是否会引发通胀？
M2/GDP接近于2，而美国类似的广义货币BM/GDP目前只有0.8左右。从这两个指标的比较可以知道，我国的货币显然是超发的。有一种说法是我国要素市场化进程导致了货币超发，这种说法即使有一定的道理，也不可能是我国货币超发的最主要最根本的原因。试想，美国这些发达国家的要素在200年前就是市场化的，怎么没见到它们的货币超发啊？
其实看看我国中央银行的资产负债表，很容易知道我国货币超发的根源。在资产项中占比最大的是外汇资产，占总资产的比例接近于80%，这样就意味着我国基础货币投放的根源是外汇资产的积累。
再看我国M2的构成，这10余年中我国M2中增长最快的是储蓄存款和定期存款。企业和个人没有渠道进行投资，所以只能以货币形式持有财富。

这也就解释了一个问题，周行长很无奈。为什么这么说？周行长既没有改变汇率制度的权力，也没有改变我国当前投资环境恶化的权力。他除了创造了央行票据这种对冲工具之外，实在没有其它的资源和办法控制M2。那他是不是很无奈？
所以，M2的超发或许跟4万亿有些关系，但更多的是制度性因素造成的。
那么M2超发会不会造成通货膨胀呢？严格地说，M2超发制造了通货膨胀的压力，但这种压力需要在一定条件下才能真正转化成实际的通货膨胀。这个条件就是通货膨胀预期出现了，这个时候魔鬼就从瓶子里跑出来了，那就麻烦了。
这样我们也就可以理解为何中国人民银行始终不肯放松货币政策，即使是其他国家都在拼命地推行宽松的甚至超级宽松的货币政策的条件下，中国人民银行就是不肯放松货币政策。
因为只要放松货币政策，通货膨胀预期马上就会出现，那么M2就从瓶子里跑到瓶子外，届时通货膨胀再要想控制住就需要付出极其高昂的成本。
我认为，周行长看清楚了这个局面，所以他始终坚持自己的立场。我想，这是负责任的态度和做法。

3、美联储宽松货币政策退出的影响。
美联储宽松货币政策退出对我国肯定是利大于弊。对其它国家却未必。我主要关心对我国的影响：
美联储宽松货币政策如果退出，必定意味着美国经济形势向好，主要是失业率指标下降到美联储认为安全的范围内，这也应该可以认为美国经济可以实现依靠自生能力的扩张，那么美国对我国出口产品的需求也会增长，这是第一个好处；
美联储宽松货币政策退出，美国利率会开始上涨，全球流动性泛滥的局面会多了一个抑制的力量，我国中央银行不再孤军奋战，依靠自己的力量控制泛滥的流动性，这样国内的货币政策反而可以放松。资本市场可以获得休养生息，这是第二个好处；

美联储宽松货币政策退出，国际大宗商品的价格会开始下降，持续多年的商品市场大牛市会逆转，这对我国肯定也是利好，因为我国是国际大宗商品的净进口国。大宗商品价格下降，我国经济增长的成本会下降，这也有利于我国经济扩张，这是第三个好处。
只不过，中国大妈会很郁闷！
那么，有什么坏处吗？有利必有弊！
宽松货币政策退出，美国股市的牛市格局应该会改变，至少不会再这样单边上涨，那么与此伴随的是，我国股市跟跌不跟涨，至少应该有一段难熬的日子。
其它的负面影响暂时没想到，欢迎各位同学补充！

4、资产证券化问题。
资产证券化是一场革命，不仅仅是金融领域的一场革命，还是经济增长领域的一场革命。不能因为美国金融危机就否定了资产证券化的正面意义。
资产证券化的最大益处是，使那些原本不能流动的或者要经过很长时间才能变现的资产很快变现，这些资产变现后可以用于其它有利可图的领域，这就加快了资产的流动，也使有创造财富的人有更多的选择。

5、经济学与数学
现代经济学与数学是密切结合在一起的。但不能因此就说现代经济学完全数学化了。数学的最大的优势是便于极其清晰地表达。如果能够用语言把思想非常精准地表达出来，那么不用数学完全也可以进行经济学研究。但这样的人通常都是顶级聪明的人，比如凯恩斯和阿尔钦。
要想走经济学的捷径，那就学习数学吧。要是相信自己的智商足以媲美凯恩斯和阿尔钦，那就开拓经济学思想去吧。不过这可是一条极其艰难的路。

刚才看到62楼有同学问了个问题，内容如下：“我想咨询下，现在外国货币好多都在贬值，貌似现在最吃亏的就是中国，因为中国持有大量的外币。我觉得外币持有一部分就行了，可是为什么咱们中国要大量地持有外国货币呢？”
这种说法貌似有道理，但却忽略了成立的条件：汇率制度选择。实行浮动汇率制度的国家不需要控制汇率，也就不需要那么多外汇储备。我国实行的是有管理的浮动汇率制度，其本质是ZF代替企业承担一部分汇率变动的风险，让企业有一段时间适应汇率升值，在这个过程中保持竞争力。这样就造成了人民币汇率单向升值的局面，那么外汇储备必然就会变成中国人民银行的资产。只有在汇率制度彻底变革的情况下，对外汇储备的需求才会真正降下来。但要实现汇率制度变革，就要建立外汇市场，而要建立外汇市场就要外汇制度改革。

跟其它领域的改革一样，陷入了环形困境之中。需要有大魄力的人把这个环给切开，理出头绪。

现在做个总结。
我国的4万亿、M2超发、我国外汇储备规模庞大以及我国当前资产证券化水平相对很低，这些都应该属于货币金融领域的问题，但其根源却在经济制度上。张五常曾经说过，中国的GDP有90%是交易成本，尽管我无法确认张先生的这一论断是否准确，但我国GDP中交易成本占比极其高昂这一点应该是确定无疑的。经济的交易成本高在短期内可以推动GDP的快速扩张，但最终只是发挥了财富从一部分人向另一部分人的转移，这必然会影响那些有创造财富能力的企业家的选择。须知，我们当今所处的时代是全球化的时代，只要是有才能的人，在哪个国家都是宝贝，而国籍的选择对其配置资产的能力的影响是非常小的。所以我们就看到，国内的企业家47%已经完成了移民，剩下的也都在考虑移民。
拥有了足够财富的这些企业家不再那么热心于财富创造，新的企业家的成长又受到了限制，在这种情况下，经济表现如何才能好起来呢？那就只能依靠ZF投资，这就是4万亿的由来。
同时，人们普遍缺少好的投资渠道和机会，此时持有货币比持有任何形式的资产都安全，这就是M2高企的原因；
国内投资机会少了，对要素进口的需求也就降低，这就是外汇储备得不到充分利用的原因；
资产证券化在我国不完全是市场行为，还需要ZF职能部门的审批，同时投资的需求少了，对资产证券化的需求也不会多，资产证券化的发展也就受到制约。
所以说，归根结底，我国经济当前的困境是交易成本太高，尤其是资本形成的成本太高。
的确是有到了改革的时候了！

今天就交流到现在，感谢各位的支持和捧场！

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李老师您好，请教您，随着经济科技的不断发展，经济增长是否最终会停滞呢？因为我看到Robert J. Gordon写了一篇文章讨论是否经济增长最终会为零 谢谢

没赶上..

路过，顶！

感谢楼主慷慨分享！