东方证券-地产板块07中报盘点 商业地产是估值洼地

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􀁺 07 年中报，地产上市公司实现净利润约80 亿元，
同比增长78%，增长主要来源于两方面：
􀂾 主营业务贡献增长约60%；
􀂾 投资收益贡献增长约20%。
􀁺 主营业务贡献的利润增长，通过2 个指标实现：
􀂾 主营业务收入同比增43%，首次超过行业销
售收入增速；
􀂾 销售净利率增长约1.6 个点。
􀁺 销售净利率增长，分解后来源于两方面：
􀂾 期间费用率下降1.7 个点，我们推断土地增值
税严格征收后，地产企业籍此寻求合理避税；
􀂾 主营业务利润率提高0.6 个点。实际上，房价
近年上涨，令毛利率升3.7 个点，但大部分为
土地增值税冲抵，后者增加了3.1 个点。