观点评论： 1）新增贷款在4月份为7,929亿人民币，高於市场预期（RMB7,550亿）。4月底M2同比增速为16.1%，比年度目标13%要高。我们预期这主要是由外汇占款驱动； 2）个人按揭贷款强劲，企业新增中长期贷款回落。个人中长期贷款新增2,311亿人民币，比2013年2月和3月都要强劲，反映房地产交易在3月份极度炽热（贷款滞後体现出来）。企业中长期贷款新增1,750亿，继1季度反弹後开始回落。但是与2012年同期相比，新增的中长期贷款绝对数仍属强劲； 3) 4月份社会融资总量继3月份反弹後出现回调，主要是由於信托贷款和企业债券发行量下滑。社会融资在4月份达到1.75万亿人民币，比上月回落30%。银监会的8号文可能开始起作用，该规定限制理财产品中非标准信贷资产的占比; 4) 我们仍预期2013年新增贷款达到9万亿人民币。由於人民币升值预期加强，4月份外汇占款数据可能再次强劲。今年13%的M2增长目标可能被超越。但是，由於全球各经济体启动新一轮减息和货币宽松，中国很难加息和收紧货币政策。      投资建议：当前的流动性环境支持经济复苏，对银行有利。我们的行业首选是中信银行（00998 HK）和民生银行（01988 HK），因为小型银行在经济复苏过程中，它们的资产品质会更加受益。    港口业: 2013年4月赤湾集装箱码头吞吐量同比下降6.7%   事件描述：2013年4月，赤湾港累计完成集装箱吞吐量43.5万标箱，同比下降6.7%，其增幅低於深圳港区的平均增幅。其中，赤湾港区集装箱吞吐量为33.4万标箱，同比减少4.0%。散杂货吞吐量完成121.1万吨，比去年同期增长61.7%。    观点评论：随着华南出口增速的放缓，我们认为4月吞吐率的下滑反映了货量部分分流到其他港区，符合我们早前的预期。未来，各码头间的竞争将更加激烈。我们认为上半年的吞吐量增速将保持低速增长。    投资建议：目前我们维持港口行业“中性”评级，行业首选是招商局国际 (00144 HK)。 中海外发展 (00688 HK)：四月合约销售环比下跌18.39%至港币119.2亿元   观点评论： 中海外发展四月的合约销售环比下跌18.39%至港币119.3亿元。月销售均价同比下跌3.35%至每平方米港币14,141元。合约销售面积为843,500平方米。同比增长3.85%。一至四月的合约销售同比增长30.16%至港币494.5亿元。累计合约销售面积同比增加43.98%至3,180,700平方米。    投资建议：我们相信公司强劲的执行能力和稳定的增长会是股价表现的正面因数。因此，我们保持对中海外“买入”的评级。我们的目标价为25.79港元，相当於2013年NAV有28.95%的折让，也相当於10.7倍13年的PE和2.1倍13年的PB。 龙湖地产(00960 HK)：四月合约销售环比下跌22.17%至人民币32.3亿元   观点评论： 龙湖地产四月的合约销售环比下跌22.17%至人民币32.3亿元，月销售均价同比上升34.55%至每平方米人民币11,100元。一至四月的合约销售同比上升26.35%至人民币134.1亿元。年累计合约销售面积同比增长26.35%至1,289,000平方米。4月8日，公司底价获取大连大城地块。土地总价6.93亿元，占地面积19.63万平方米，建筑面积19.83万平方米，折合楼面价3,495元/平方米。4月15日，公司底价获取重庆西永地块。土地总价12.59亿元，占地面积约23.4万平方米，建筑面积78.3万平方米，折合楼面价1,608元/平方米。4月22日，公司获取苏州高新区春兰地块。总占地面积11.42万方，建筑面积53.67万方，总地价25亿元，折合楼面价4,658元/平方米。    投资建议：龙湖2012年的销售增长放缓。2013年将会是龙湖艰难的一年。新区域正处於初期阶段。我们相信公司的利润率将会受到扩张和激烈的价格竞争影响。我们保持“中性”评级其目标价至14.11港元，相当於2013年NAV有20%的折让，9.6倍13年核心市盈率和1.6倍13年市净率。    汽车行业: 4月汽车销售同比增长13%, 自主品牌乘用车市场份额减少4月份汽车销售增长13.38%。根据汽车工业协会数据（批发量），4月份汽车产销分别为189.94万辆和184.17万辆，同比分别增长15.29%和13.38%，环比分别下滑8.91%和9.56%。其中乘用车和商用车销售分别为144.14万辆和40.08万辆，同比分别增长12.96%和14.90%，环比分别下滑9.09%和10.97%。1-4月份汽车产销同比增长13.44%和13.23%。其中乘用车和商用销售累计同比增长16.15%和2.44%。 4月份乘用车销售增长符合我们预期。根据乘联发布的数据，2013年4月份零售端广义乘用车的国内销售量为134.2万辆，同比增长16.6%，环比下滑8.0%，符合我们预期。其中轿、MPV和SUV同比增长13.2%、19.0%和55.7%，微客同比下滑4.3%。除了微客以外的狭义乘用车销售同比增长19.7%，环比下滑5.8%。1-4月份广义乘用车的零售销售累计增长18.6%，其中轿车、MPV、SUV和微客累计增长16.8%、30.6%、48.8%和-1.9%。我们相信经销商库存水准仍将继续增加，在健康水准上限。我们预计5月份乘用车销量将有4月份持平，同比预计增长放缓到12%左右。 自主品牌市场份额同比减少1.1个百分点，日系市场份降幅收窄。根据工业协会数据，自主品牌乘用车销售增长9.9%，增速慢於行业平均，因此市场份额同比下滑1.1个百分点到39.6%。德系、日系、美系、德系、韩系和法系乘用车销售分别占乘用车销售总量的19.3%、16.1%、12.5%、9.1%和3.1%。日系的市场份额环比增长超过1个百分点，同比下降3个百分点，降幅明显收窄。 新的新能源汽车政策将要出台。5月初，不断有传闻说新能源汽车的新政策将在5-6月份推出。我们相信，中国对节能和新能源汽车的补贴可能不再按照原来的技术路线来分，而是按汽车节油率划分为16个档次，补贴下限为3000元。我们估计新的补贴力度不会有太大的改变，主要会更加强调新能源汽车在节油方面的效果。 维持“中性”评级。我们相信现在行业估值处於历史较高水准，随着库存水准和折扣率的增加汽车股估值将进入周期调整时期，预计在7月份见底。因此我们维持行业“中性”评级。   中国电信 (00728 HK) : 1Q13业绩符合预期，维持“收集”13财年第一季度业绩符合预期，主要由於符合预期的ARPU値及用户增长。EBITDA同比上升35.5%，是由於收购CDMA网路後，减免3G网路租赁费用。我们分别上调13-15财年的EBITDA率4.8ppt/7.0ppt/7.3ppt 至31.2%/33.4%/34.3%。 符合预期的ARPU値及用户增长。整体移动ARPU值为54.0元人民币，同比增长4.4%，是由於温和的市场策略，没有因吸纳过多低端用户而降低ARPU値。我们维持13-15财年整体移动ARPU值为56.9/58.6/59.1元人民币。 出售80%天翼视讯传媒股权给母公司。预期出售子公司将可带来6.7亿元人民币的盈利贡献，相当於2.3倍市净率，高於行业的平均市净率1.8。 维持投资评级为“收集”及目标价从4.40港元上调至 4.70港元。 基於改善的商业模式及利润率，维持投资评为“收集”。由於调整13-15财年的EBITDA率及在13财年的特殊收入，我们上调13-15财年每股预测盈利5.6%/1.6%/0.0%%至0.253/0.310/0.367元人民币。新目标价相当於14.7倍13年市盈率、12.0倍14年市盈率、10.1倍15年市盈率及1.1倍13年市净率。    中国银行 (03988 HK) : 基本面不靓丽，但估值便宜，“收集”评级海外业务：面临其他四大行的挑战越来越大。中行曾以其海外业务的优势和领先地位而知名。但是，雄心勃勃的其他四大行，开始涉足这一领域，并挑战中行的传统优势。工行被任命为新加坡人民币业务清算行。这是中行在海外业务中，尤其是政策性业务，不再独大的明显信号。 压缩结构性存款：降低资金成本，但同时限制了放贷能力。中行不断的通过压缩理财产品来减少结构性存款，进而降低资金成本。中行的人民币贷款在2012年仅增加了9.9%（集团）和9.4%（中行内地），比行业平均的15%要低很多。 将该行13-14年每股盈利分别上调7.5%和14.6%，原因是净息差较预期好。目标价从4.16港元上调至4.73港元，我们维持该行“收集”的投资评级。该行股价今年以来跑赢同业，体现了价值的回归。考虑到该行可转债大部分尚未行权，资本充足率并没有压力。未来的催化剂是美国加息，可以提升该行的净息差。   和记黄埔 (00013 HK) : 资产被低估，重申“买入”2013年业务展望。 1）码头业务预计将维持稳定表现；2）内地合约销售目标逾总建筑面积1,020万平方尺；3）零售业务方面将开设超过1,000家新门店；4）长江基建将继续现有业务的自然增长并寻找新收购机会；5）荔湾气田专案预计2013年底/2014年初投产；6）欧洲3 Group预计2013年自由现金流将转正。 上调公司盈利预测。我们预计2012-2015年收入、EBITDA及EBIT年符合增长率分别为5.3%、5.5%及8.1%。我们上调2013-2014年经常性利润为375.73亿港元及393.09亿港元。上调2013-2014年净利润预测8.7%及4.3%至292.38亿港元及313.51亿港元。预测2015年净利润为344.02亿港元。2013-2015年每股盈利预计为6.858港元、7.354港元及8.069港元。 维持“买入”评级及目标价99.10港元。我们认为和黄资产将产生稳定及强劲的现金流。考虑到其资产分布均匀及多元化的行业布局，我们预计公司2012-2015年年复合增长为9.0%。公司2013年NAV预计为130.4港元，我们给予24%折让以反映综合类公司折让及表外负债得到我们的目标价为99.10港元。我们的目标价较目前股价有16.3%的上升空间。