中国在1998年开始重视市政污水处理，过去十年间经历了快速的增长。我们预测“十二五”是市政污水处理投资的高峰。
    2011年全国生活污水排放总量达428亿吨，占污水排放总量的65%。十年间排放量复合增速为6.4%，高于工业污水1.3%的增速。
    一、过去十年：市政污水投资高速增长
    中国对工业废水处理的重视早于生活污水。伴随人口增加和生活水平提高，我国城镇生活污水的排放量不断上升，给环境带来了很大压力。上世纪末，来自城镇生活的污水和化学需氧量排放首次超过了工业废水；而在2000年全国城镇污水处理率仅有25%，设市城市也仅有34%，大部分生活污水直排自然水体。
    充分意识到生活污水处理的重要性后，我国自1998年加速市政污水处理厂的建设，固定资产投资额从2000年的116亿迅速增长至2011年的421亿（比2010年521亿有所下滑），十年间复合增长率达14%。我们认为投资大幅增长得益于3个重要的推动力，迈过了3个台阶：
    1、 1998年起国债资金大幅支持污水处理厂建设，城市排水固定资产投资在当年大幅增长71%至155亿。1998-02年间，中央累计安排国债资金984亿用于污水、垃圾处理和供水、供气、供热等项目，撬动总投资3992亿。
    2、 污水处理产业化和市场化推进吸引大量投资。2002年9月，当时的国家计委、建设部、环保总局联合下发《关于印发推进城市污水、垃圾处理产业化发展意见的通知》；2002年12月建设部印发了《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》，明确了特许经营权制度。2003年被称为水业市场化改革元年，排水建设固定资产投资当年增长36%至375亿元。
    3、 2008-10年，四万亿财政刺激政策进一步推动污水处理投资，城市排水建设投资3年复合增长率35%，并达到了2010年902亿元的高峰。
    图1: 城市排水/污水处理固定资产投资

    图2: 2011年城市污水处理固定资产投资（亿元）

    二、投资效果：治污从“战略相持”进入“战略反攻”
    宏观地看，大幅投资建设成果斐然：城镇污水处理产能从2000年2,500万吨发展到2012年1.42亿吨，复合增速15.4%。城镇污水处理率从25%上升至80%。
    图3: 城镇污水处理能力、排放量、处理率

    污水处理厂的建设成果扭转了污染加重的趋势，排放得到控制，自然水体的水质也有回升之势。从环保部披露的数据看，拐点出现在2006年：
    1、 2006年前，生活污水COD排放量不断上升，全国范围内五类及以下的河流比例不断上升；
    2、2006年后，投资累计效果显现，生活污水COD排放量开始下降，全国主要河流水质从2006年有所改善，I类、II类水占比提升，而V类及劣V类水占比由28.3%下降至2011年的22.9%。我们认为虽然局部地区情况各有不同，但是总体来看，水质改善的统计和我们的直观感受相符。
    图4: 化学需氧量排放

    图5: 中国河流水质

    三、“十二五”是市政污水投资高峰
    1、“十二五”规划投资比“十一五”上升17%
    根据《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，到2015年城镇污水处理能力将达到约2亿立方米/日（2012年底达到1.4亿立方米/日），同时将有2511万立方米/日的产能完成升级改造，再生水规模新增2675万立方米/日，污泥处置规模518万吨/日。
    表1: “十二五”市政污水处理规划主要内容

    “十二五” 规划污水处理投资近4300亿，其中污水和污泥处理设施1828亿元（不含管网和检测），年均投资366亿元，比“十一五”上升17%，但比2010年“四万亿”财政刺激时期的峰值则有所下降。其中新增污水处理能力投资1040亿元，升级改造137亿元，污泥处置347亿元，新增再生水304亿元。
    图6: “十二五”规划污水处理投资分布

    图7: “十二五”规划年均污水处理投资

    2、“十二五”实际投资可能超出全国规划
    各省编制了省级的城镇污水设施建设规划，建设的目标和投资的金额通常都高于《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》内的估算。
    表2: 省级城镇污水规划目标高于全国规划

    图8: “十二五”污水处理投资：全国规划vs省级规划

    图9: “十一五”污水处理投资（含管网）规划vs实际

    污水处理设施的建设得到来自政治和市场的双重支持。政治上，许多省都将污水处理建设的任务，或者地方配套资金的落实，纳入地方ZF目标考核体系。市场方面，随着各地污水处理费的开征和提高，以及配套管网的建设（2010年末16.6万公里，2015年末规划32.5万公里），污水处理厂在处理费和处理量上有望获得更大的经济性，吸引更多投资。我们认为正是这种环境促使“十一五”污水处理设施建设实际投资3766亿元，比计划的3320亿元高13%。
    我们预测“十二五”期间市政污水处理投资2100亿，年均420亿，较“十一五”上升34%，超出规划的投资水平。
    图10: 城镇污水处理投资预测

    3、技术优秀企业有望享有结构性机会
    在完成“十二五”规划后，城镇污水处理产能将突破2亿立方米/日，大幅超出城镇污水排放量，设市城市的污水处理率达到85%，县和建制镇分别达到70%和30%。参考日本在污水处理的人口普及率达到约75%后投资开始下降，我们认为“十二五”后中国城镇污水处理投资总额开始下滑，但提标升级和再生水的需求将长期存在，拥有先进技术的工程企业还将持续获得结构性机会。
    四、市政污水排放标准海外比较
    表3: 市政污水排放标准比较

    与发达国家相比，中国生活污水排放标准并不特别宽松，从主要的几种污染物排放限制来看欧洲和美国的最低排放标准大致与中国的二级排放标准相当。
    发达国家通常在最低排放标准的基础上另有补充。比如美国各州为了完成自己的水体水质目标，当最低排放限制不能使水体达标时，《Clean Water Act》和EPA要求制订更为严格的排放限制。计算得出的水体能承受的通过最大负荷总量，ZF再将将此总体排放量分配到各个污染源。
    我们认为中国完全有需要制定比欧美国家更为严格的污水排放标准：
    1、中国的人均用水量/人均水资源量比例高于大部分发达国家，意味着中国的污水排放给自然水体带来的压力更大。
    2、一些偷排、漏排现象的存在客观上使得遵纪守法的排放源需要执行更严格的标准，以降低整体污染物排放量。
    3、各省、市在全国的排放标准之上也制定了地方排放标准，并且在修订、严格的过程中。
    图11: 人均用水量/人均水资源量

    在国家排放标准之上，各地也纷纷制订了地方排放标准，通常严于国家标准。比如辽宁省2008标准中BOD5和COD与一级A持平，色度、SS、氨氮、石油类等与一级Ｂ持平；天津2008标准规定新建污水厂执行一级A标准，已建污水厂2010年末前达到一级B。业内人士也在讨论国家污水排放标准修改的可能。


我国市政污水处理投资情况分析：http://www.tianinfo.com/news/news5190.html