2004年9月有色金属行业月评-国泰君安

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行业动态月报
有色金属行业 中性
成长&防御并重－暨四季度投资策略

细分行业：
铜、黄金、电解铝、锌、锡、铅、镍
氧化铝、钛：中性
稀土：减持
投资要点：
􀁺 业绩统计结果表明，受益于产品价格上涨，
2004 年中期各项利润、财务指标均大幅优
于2003 年中期。2003 年来，由于下游有色
产业的快速扩张，导致上游资源出现供应匮
乏，从而推动了原料价格的快速上涨，行业
利润更多的流向了上游。
􀁺 进入三季度，金属价格表现逐渐脱离前期宏
观调控带来的强烈负面影响，市场需求状况
逐渐成为价格的主导因素。消费旺季的来
临，有望推动金属价格走高。
􀁺 除铝、锌以外，铜、铅、锡、镍等金属价格
受供求影响，7、8 月份都出现一定幅度回
升。
􀁺 我们认为，未来全球以及中国经济的增长将
低于先前预期，未来多数有色金属产品价格
将出现逐步回落，而其中个别金属品种因供
求关系影响或将出现继续上涨态势。
􀁺 尽管目前绝大多数的有色金属股票已经出
现深幅回调，但是对于四季度的投资策略我
们建议坚持成长与防御并重。三季度季报或
将制约市场表现。
􀁺 我们建议继续重点关注“铜、电解铝”行业。
􀁺 我们维持有色金属行业“中性”投资评级。
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行业评述
中期业绩大幅优于去年同期
表1：04 中期各项财务指标增长状况
主营业务收入 主营利润 每股收益
58.74% 57.89% 68.59%
销售毛利率 利润总额 息税折旧前利润
221.93% 107.36% 61.94%
净利润 净资产收益率 速动比率
104.79% 36.70% 42.08%
固定资产周转率 流动比率 应收帐款周转率
35.81% 37.02% 5.54%
每股经营性现金流量 存货周转率 资产负债率
-81.91% 22.46% 3.10%
长期负债与营运资金比率
-115.06%
资料来源：国泰君安证券研究所
我们对有色金属行业主要上市公司2004 年中期
财务、利润指标进行了统计，结果表明行业2004
年中期收入、盈利以及利润水平均大幅优于去年
同期。与此同时，除了经营性现金流量出现了一
定幅度的下降外，其他各项财务指标也均好于全
年同期。
从统计结果还可以清晰的看出，行业利润更多流
向上游的现象依然存在。2003 年来，由于下游
有色产业的快速扩张，导致上游资源出现供应匮
乏，从而推动了原料价格的快速上涨，行业利润
更多的流向了上游。
我们认为，未来随着上游原材料供应紧张态势的
逐渐缓解，原材料价格将出现一定幅度回落。部
分行业利润将逐渐回流至下游加工业。