平安证券：中国远洋-在海运超级牛市中完成“伟大的博弈”

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独到见解
􀂄 越来越多的A 股公司已成为全球同业的市值冠军，而中国远洋将
成为全球海运业的盈利冠军——中国远洋的世界级经营管理团队
在此轮干散货超级牛市中完成了“伟大的博弈”。
􀂄 把中国远洋2007 年备考EPS 预测从1.35 元上调至1.83 元，如
四季度BDI 超过我们模型假设的8000 点，将继续上调预测。
􀂄 中期内，油运与集运业务可能带来新的周期性机会；长期来看，
中远集团从“周期性发展”向“可持续发展”的战略值得关注。
投资要点
􀂄 BDI 的盛宴登峰造极。我们预计2008～2009 年干散货的现货运
价仍将坚挺，但中长期租约价格有可能松动。考虑到公司租约组
合的期限特征以及当初租入的成本区间，2008 年中国远洋的租金
成本不会出现大幅上升。
􀂄 中国远洋完成了“伟大的博弈”。中国远洋的世界级经营团队借
助此轮干散货牛市，把公司打造为全球海运公司的盈利冠军，我
们尝试探讨世界冠军背后的战略、思想、团队和风险。
􀂄 中国远洋的持续增长取决于4 个因素。首先是干散货能否高位适
量锁定未来利润；其次是资产注入“连续剧”如何上演；第三是
集运和油运的运价何时反弹；最后是如何拓展非周期性业务。
􀂄 维持“推荐”评级。中国远洋是放大海运牛市的最佳工具，