货币基金在美国 - 经管之家

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收藏 2013-06-16

美国货币市场基金被喻为美国共同基金发展历史上最大的创新。

1980年以前，美国大多数州禁止银行对支票存款账户支付利息，美联储通过Q条款对储蓄存款和定期存款利率规定了5.25%和5.5%的上限。

当时最大养老基金“教师年金保险公司”现金管理部主管的鲁斯·本特和搭档亨利·布朗，在1971年提出了在保持高流动性条件下“让小额投资者享有大企业才能获得的回报率”的念头。1971年底美国储蓄基金公司成立，并于1972年初购买了30万美元的高利率定期储蓄，同时以1000美元为单位出售给小额投资者，历史上第一只货币市场基金诞生。

在存款利率管制，但货币市场工具则是则是随时享受随市场波动的收益更高的浮动利率，但许多中小投资者因最低交易额门槛无法进入货币市场的大背景下，货币市场基金受到了市场广泛的认可，规模迅速发展。从历史上看市场利率高于银行存款利率的差额越大，货币基金的规模扩张也越大。20世纪70年代末80年代初美国利率市场化期间，货币基金迎来爆发式发展。20世纪70年代末，由于连续几年的通货膨胀导致市场利率剧增，货币市场工具如国库券和商业票据的收益率超过了10％，但存款所却仍然受利率上限的限制。储蓄存款不断转化为向货币市场基金，货币市场基金的总资产迅速扩大，从1977年的不足40亿美元急增到1982年的2400亿美元，并在总资产上首次超过了股票和债券共同基金。1987年美国股市大崩溃，再次导致大量资金流入货币市场基金，其资产总额突破3000亿美元。之后1991年达到5000亿美元（储蓄存款9392亿美元），1996年，达到7500亿美元， 1997年首次突破1万亿美元（储蓄存款1.5万亿美元），2001年达2.2853万亿美元第一次超越储蓄存款总规模，在共同基金总资产中始终占比超过25%，投资者账户达到4720万个占共同基金总账户的一半。2008年金融危机前发展至到3.5万亿美元（储蓄存款只有1.68万亿美元）。

将货币市场基金“类现金”特征和支付功能发扬光大的是富达集团。1974年5月31日，富达在当时担任总裁的小约翰逊主导下推出了“富达日收益信托(Fidelity Daily Income Trust)”，进一步完善了货币市场基金的现金管理工具特征，使得货币市场基金的发展更进一步。该产品规定单位份额净值始终维持在1美元，收益日日结转，并实施T+0交易，投资者只需在肖马特国民银行（National Shawmut Bank）开设一个特别账户，就可以在其基金账户净值的限制内填写支票进行支付，银行在支票兑现时，就自动赎回等额的基金份额。这一功能使得富达日收益信托具备了与银行储蓄同样的流动性和支付功能，同时收益又大大高于储蓄，赋予了货币市场基金“类现金”的特征。该基金一经推出就大获成功，仅7个月规模就超过了5亿美元，年底已经占到但是货币基金总量的1/4。而之后20世纪80年代富达旗下的货币市场基金的交易方式不断创新，推出了基于份额过户的直接支付。富达基金也因此完成飞跃，一举跻身一流基金公司行列。2012年底富达基金所管理资产规模高达1.6万亿美元，其中近8000亿美元来自货币基金，直接基金支付额达到8400亿美元，支撑了这家全球最大的资产管理公司的主要业务，而美国的货币型基金管理规模也同样已经占据共同基金半壁江山。

货币市场基金在美国共同基金市场中的作用主要体现为银行存款的替代物，现金管理工具和不同金融产品投资转换期间的资金“避风港”。

美国的情况看，投资者投资货币市场基金后，不仅可以获得货币市场工具组合的收益，也可据以签发支票，相当灵活，流动性较大，所以，持有货币市场基金，既具有活期储蓄的方便性，又有活期储蓄不可比拟的收益，过去10年的历史数据表明，美国货币市场基金的年平均收益率为4.25%，体现了较好的收益性，而美国活期存款利率过去的10年趋近于零。货币市场基金吸引了美国家庭的投资，1977年到1993年美国利率市场化的间的过程中，随着货币基金功能的不断创新，货币基金规模的年均复合增长达到33%，充当了短期储蓄存款的主要替代品。2000年末，美国家庭短期资产的22%是以货币市场基金的形式存在的，这一比例比1990年上升了一倍。