东方证券-行业利润率变动趋势分析-医药、造纸、造船等行业利润率上升明显

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统计局曾在9 月27 日发布了今年1-8 月份工业企业总体的盈利增长数据。本周我们
得到了各行业的分行业数据，从而一方面可以对6-8 月份各行业盈利能力的变动趋势
做一些分析，另一方面也可以为我们在9 月27 日分析总体的盈利增长数据时提出的
一些观点找到一些更直接的论据。
1. 企业盈利高增长趋势并未改变：一些新的论据
今年6 - 8 月份，工业企业利润同比增长30.6%，增速较3-5 月份下降10.7 个百分点。
在9 月27 日的报告中我们提出，6-8 月份工业企业盈利同比增速的下降不是由于经
济运行发生趋势改变引起的，因为从销售收入的增长看，当期的销售收入增长27.4%，
与3-5 月是持平的。实际的影响因素有两方面：一是去年同期高基数效应的影响，这
是我们预期到的。另一个重要的影响因素就是6-8 月份原油价格上涨，但国内产品油
价格没有及时调整导致了炼油行业出现全行业亏损，而潜在的利润损失则在几百亿，
足以使当期工业企业总体的利润增速下降几个百分点。
在得到了分行业的数据后，我们可以对上述两个因素的影响进行进一步分析。首先，
我们在剔出了石油加工、炼焦及核燃料加工业的数据后，重新计算了工业企业的盈利
增长和利润率变动。可以看到，如果不包含石油加工、炼焦及核燃料加工业，其余工
业企业6-8 月份利润的同比增长速度为27.2%，比5-8 月份仅低4.9 个百分点，而不
是原来的10.7 个点；而且，1-2 月份和3-5 月份，总体的工业企