汽车行业重配轿车股

　　长城证券吕磊

　　2007年1-8月，全国汽车产量为575.16万辆，同比增长23.57％，销量为568.53万辆，同比增长24.95％，其中乘用车产销量分别为407.54万辆和402.16万辆，商用车产销量分别为167.62万辆和166.37万辆，整个汽车行业维持高位景气运行。我们预计今年全年行业有望实现产销870 万辆左右，同比增长20%以上。

　　与此同时，行业盈利处于良性上升通道。1-7月汽车工业重点企业实现主营业务收入5662亿元，同比增长27.53%，实现利润总额345亿元，同比增长69.81%。总的来说，尽管行业整体面临着越来越激烈的价格战和竞争，但在消费和投资的拉动下，行业处于高速增长态势；且由于销量的持续攀升，企业的规模效应将得到越来越充分的体现，这将消化降价和原材料价格提升所带来的影响，行业整体盈利将长期处于良性上升通道。

　　轿车行业受益财富效应释放

　　根据中国汽车工业协会最近的产销数据显示，今年7－8月份国内轿车销售增长有加速迹象，这是国家一直推崇的“消费”这驾马车在财富效应逐步释放背景下的实实在在拉动的结果。随着居民收入的不断增加、居民消费需求的增强以及在通货膨胀预期下资产保值的压力下，中国居民的消费能力开始向轿车、

房地产、通讯等大宗消费品领域大幅度释放，这也带来了细分行业景气度的大幅提高。从短期来看，这将极大提高汽车企业的销量，而由于规模效应的作用和汽车零配件国产化率的提高，相应汽车企业的盈利能力将会得到显著的提升，预计今年轿车销量将同比增长27%以上。

　　考虑到中国市场的特殊性和巨大性，我们认为中国汽车市场发展的持续性必将远远超过日本和韩国，大约会持续12-16 年左右。也就是从2002 年开始算起，将会持续到2014-2018 年左右。基于以上的考虑和判断，我们认为中国的汽车市场还将至少保持每年15%-20%左右10年黄金快速增长期，也就是说现在投资汽车行业尤其是轿车行业，将充分享受汽车行业10 年期的黄金快速增长。因此，基于经济和行业运行现状，轿车股值得重点配置。

　　在配置轿车类个股时，要重点关注两类企业：一类是拥有丰富车型储备以及强大研发设计能力的行业龙头企业，其将充分受益于行业景气而带来的业绩增长和盈利提高，如上海汽车(30.79,1.51,5.16%)，长安汽车(22.27,0.27,1.23%)；一类是有整体上市预期的企业，其背靠优势汽车集团，集团在将优质资产注入上市公司实现整体上市后，企业基本面将发生重大变化，一段时间以来市场对一汽轿车(21.20,-0.34,-1.58%)就有这种预期。

　　出口增长保证重卡行业景气

　　今年1-8月，重型货车（不含底盘）共实现销量6.2万辆，同比增长74.6%；半挂牵引车共实现销量12.2万辆，同比增长120%，两者的增速都远远高于汽车行业的平均增速，我们认为四季度重卡行业将依然维持景气增长。

　　我国的重卡行业竞争格局稳定，市场主要由几大厂商所垄断，在国内市场逐渐饱和的情况下，企业开始积极开拓海外市场。我国重卡企业其产品虽然较国外先进的制造企业有所差距，但其价格只有国外产品的1/4~1/3，价格优势明显，在海外市场有较强竞争力。近几年通过我国重卡生产企业的积极开拓，我国的重卡出口呈现快速增长态势，可以说出口将是我国重卡行业未来增长的重要驱动力。

　　重卡行业需投资龙头企业，这样才能充分分享行业增长以及规避市场竞争带来的风险，建议投资者重点关注中国重汽(79.20,7.20,10.00%)；或者关注在重卡行业中具有完整产业链，能取得利益最大化的企业，如：潍柴动力(97.20,6.68,7.38%)。

　　客车行业持续繁荣

　　2007年1-8月，我国客车行业累计实现销售客车15.3万辆，同比增长22.8%，其中大型客车增长最为显著，共实现销量1.8万辆，同比增长39%，远高于客车市场增长率。

　　随着居民收入的提高和

高速公路增加所带来的出行方便，客运量的提高和居民旅游次数的增多极大拉动了对长途客车和旅游客车的新增需求，总的来说，宏观经济的稳步增长是根本。近年来，国际市场对中国客车的需求增多成为新的增长点，这种国内国外两个市场共同繁荣的局面，为客车行业的持续发展奠定基础。

　　由于目前客车市场由宇通和金龙垄断且增长稳定，行业爆发价格战的可能性不大。在很长一段时期内，客车市场销量的增长主要来源于国内新增的客车需求以及国外市场的开拓。我们维持客车市场保持平稳增长趋势的判断不变。