银河证券--“人口红利”对当前我国通胀的解读

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当前我国存在着较大的需求拉上的通货膨胀压力。压力主要来源于经济增长偏
快。“人口红利”的积累是导致当前经济增长率偏快的一个重要原因。
劳动年龄人口比重提高能够增加劳动力供给，直接促进经济增长，同时导致低劳
动力成本、低资本成本和高投资回报率，刺激投资和出口增长，使经济增长速度加快。
投资回报率高刺激外商直接投资、加工贸易和出口的增长，贸易顺差的过快增长
导致货币流通量过快增长，引发通货膨胀。
高劳动年龄人口比重的下降是一个长期过程，“人口红利”还会持续较长时期，
由此决定了我国较为持久的通胀压力。通胀压力的释放会使股市面临较大的上涨空间。
■ 一、当前我国存在着较大的通胀压力
一、当前我国存在着较大的通胀压力
1、产出缺口表明当前我国存在着需求拉上的通胀压力
估算产出缺口可以评估通货膨胀压力。产出缺口指实际产出与潜在产出之差。利
用HP 滤波方法得到的1978-2006 年产出缺口曲线如图1 所示（参数选择25）。1999 年
到2002 年，我国实际产出小于潜在产出并不断扩大；2003-2006 年，经济增长速度连续
4 年保持在10%以上，逐渐摆脱了持续5 年之久的通货紧缩，产出缺口逐渐缩小、并在
2005 年转为正值，2006 年扩大为3093 亿元。
银河宏观研究