中金公司-中国联通 点评报告 

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事件
中国联通公布了2007 年9 月运营数据。月净增用户152 万(环比上升7%，同比上升24%)，其中GSM 业务净增
用户120 万(环比上升8%，为连跌五个月后首度回升，同比上升30%)；CDMA 业务净增用户35.4 万(环比微升
2%，同比小升5%)。甚至连长途/数据业务也止跌。2007 年9 月长途总量环比上升8.9%，远好于7 月和8 月时
的下滑4%和6.4%。
评论
净增用户数整体来看不错。公司的净增用户市场份额在连跌五个月后有望微升，GSM 预付费和后付费用户净增
幅双双较我们的预测高出3% (分别是38.2 万和78.4 万)。CDMA 后付费净增用户数比我们的预期高9% (即33.9
万) ，但先付费用户净增幅仅为1.5 万，远低于我们3.8 万的预期。
公司称将在2007 年下半年推出有针对性的促销活动（特别是我们注意到：后付增长好于先付）。至于净增用户
情况改善是否归功于促销且能否持续下去仍有待观察。
我们认为,中国联通能够在行业重组前保持良好的财务状况。预计其第三季业绩会令人满意。（将于10 月26 日
公布，营业收入和利润同比分别增长6%和18%（红筹口径））。重申我们在3 季度业绩公布期间看好该联通港股，
最强的催化剂就是行业重组。