饲料行业销量增加、集中度提升、盈利中枢上移长期趋势不变，然而长期逻辑解决不了短期问题，饲料行业下游是强周期的畜禽及水产养殖行业，其上游原材料价格也存在较大的波动，饲料养殖行业短期盈利受上下游影响。
    假设饲料行业竞争不变，单独分析下游养殖行业和上游原料成本变化对饲料行业盈利的影响，“行业销量”由养殖行业养殖基数决定，并受养殖行业盈利水平影响（且养殖基数、养殖行业盈利大趋势相反）；“行业单位盈利”由养殖行业盈利、原材料成本波动决定。
    图1：短期畜禽养殖、饲料行业盈利关系逻辑图

    销量增速回落：下游存栏下降及盈利下降拉低饲料销量增速，2012年饲料行业累积销量同比增速从年初的29.9%回落至14.3%，2013年1-4月为11.5%，总体饲料行业销量增速回落，且混合料销量增速回落幅度大于配合料销量增速回落幅度。
    图2：饲料行业月度销量累计值及同比（万吨，%）

    图3：饲料行业销量年内累计同比（%）

    单位盈利回落压力存在：饲料生产企业相对强势使得其在原料价格上涨时易向下游转移成本压力，但是在下游养殖盈利较差且原材料价格上涨较多时并不能完全转移，这在2012年3季度（期间养殖盈利差但豆粕价格大幅上涨）表现较为明显。

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