中投证券：宏观深度报告－

“泡沫”诱因如何发酵－以日本台湾为例

27页          2007 年10 月28 日

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目 录
一、日本泡沫—从日元大幅升值开始....................................................................................................................4
1、广场协议签订导致日元大幅升值..............................................................................................................4
2、日元大幅升值拖累经济增长......................................................................................................................5
3、为应对经济萧条，日本央行实行扩张性货币政策并导致流动性大量增加..........................................6
4、充沛资金没有得到高效利用孕育了资产泡沫..........................................................................................7
5、繁荣预期推动资产价格不断膨胀..............................................................................................................9
6、资产价格膨胀逐渐脱离经济基础..............................................................................................................9
7、经济基本面恶化和紧缩政策出台，泡沫最终破裂................................................................................10
8、泡沫破裂后日本经济持续低迷................................................................................................................11
二、台湾泡沫—由台币小幅升值造成..................................................................................................................13
1、在美国压力下，台币小幅升值和货币供应大幅增长............................................................................13
2、充裕的资金加上狂热的投资者推动泡沫不断膨胀................................................................................14
3、经济增速和企业利润下降，泡沫膨胀基础动摇....................................................................................16
4、信心过度推迟了下跌时间，但泡沫终久要破........................................................................................18
5、泡沫破裂没有对实体经济造成过大冲击................................................................................................19
三、中国的泡沫—类似诱因，可能不同的结果..................................................................................................21
1、泡沫正在形成但没有见顶........................................................................................................................21
2、泡沫风险可能被化解................................................................................................................................23
3、股市泡沫破裂不会对经济增长造成严重冲击........................................................................................24