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核心观点：1）不一样的周期，运营改善周期滞后于投资改善周期 ............................................... 6
2）大梦想时代尚早，心怀小梦足矣 ........................................................................... 6
投资周期：
投资潮导致的铁路资产泡沫在一切国家均适用 ............................................................................. 8
国际大背景：经济转型发展，铁路地位减弱 ...................................................................................................... 8
资产扩张后期，去产能周期之长反映前期泡沫疯狂 ......................................................................................... 10
需求下降，突显总运营里程过剩.............................................................................................................................. 10
线路减少，运量下滑，机车总需求也开始长周期负增长 ........................................................................................... 15
总雇员数量也呈现长周期的下降趋势 ....................................................................................................................... 16
我国：巨大的资产泡沫，尚未完全成型 ...................................................................................... 18
美国案例：运营主导的投资能够部分减少低盈利投资 ...................................................................................... 18
早期建设较均匀，2005 年才开始进入真正的路网扩张期 ................................................................................. 18
规避泡沫和惋惜：没有国家在建设周期里通过运营改善控制资产泡沫 ........................................ 22
若运营能主导，逐利加剧能抑制泡沫 .............................................................................................................. 22
没有国家在建设周期里通过运营改善控制资产泡沫 ......................................................................................... 22
结论：在没有充分过剩的情况下，资产风潮未来继续引领铁路产业是大概率 ............................. 24
运营周期：
先被动型基建越红火，后主观性运营压力越大 ........................................................................... 25
物流资产运营是主观生意，成本控制能力影响生存能力................................................................................... 25
除美国，建设主导运营从属是主流，运营压力必有巨现，只是不是现阶段 ....................................................... 26
我国问题1：铁路周期目前集中于建设端，资源向建设投资倾斜是当下现实 .............................. 33
我国问题2：未到运营周期，运营压力显现需时日，目前运营问题远没有国外同期大 ............... 34
我国问题3：运营若真见底时，惨烈改革会快速出现，消耗几年不会是铁路改革的风格 ............ 38
怎么改到盈利？很复杂？非也，四大手段简单直接快速................................................................................... 38
现阶段铁改：大力集中建设，小力保运营平稳 ........................................................................... 42
未来：铁路运营期待何方？- 回归资产运营角色......................................................................... 43
铁路运营投资：着眼小梦想，不望大机会 ................................................................................... 46