美國次級債危機及對中國的影響
　　湯敏
　　
　　引子
　　美林&花旗 辭職
　　
　　提綱
　　1、 次級債&次級債危機
　　2、 中國會受到次級債危機的影響嗎？
　　3、 對我們有什麽機會？
　　
　　P1
　　什麽是次級抵押貸款
　　優級貸款：信用評分最高（信用分數在660分以上），同~~~~~~~~收入比例不高於40%
　　Alt-A貸款：信用評級較高但信用記錄較弱，如自顧以及無法提供收入證明的人
　　次級貸款：對象為信用分數較弱，消費者信用評分（FICO）分數低於620，~~~收入比例較高或記錄欠佳的人
　　
　　P2
　　MBS（Mortgage-Backed Securities）
　　房地產地亞貸款支持證券
　　1、 次級抵押貸款公司將手中衆多刺激抵押貸款客戶的債權進行資產證券化，得到房地產抵押支持債券(MBS)
　　2、 按不同心永級別將這些MBS分成不同等級，客戶償還抵押貸款所產生先進流優先支付給信用級別高的一層。
　　3、 ~~~
　　
　　P3
　　CDO（Collateralized Debt Obligation）
　　債務抵押支持證券
　　1、 投資銀行買入MBC，結構化後——CDO
　　2、 投資銀行以現金流折現方式對CDO進行定價，若違約率增加，則估值縮水
　　3、 投資CDO的基金常通過與投資銀行達成回購協議來製造杠杆作用~~~~
　　
　　P4
　　MBS發行量大增
　　表格顯示：2003年，300億美元；2006年，4700億美元
　　CDO~~~~
　　表格顯示：2004年，1574億美元；2006年5493億美元
　　
　　P5
　　美日房價開始下跌
　　房屋庫存遠高於歷史平均水平
　　成屋（二手房）新屋價格下跌
　　表格顯示：美國房價↓於1980——1982，1990——1994，2006——
　　P6
　　對中國的影響
　　直接影響甚微
　　間接影響
　　表格顯示：中國工業企業利潤增速與出口相關關係
　　
　　主要間接影響
　　沿海以美國為市場的出口加工業
　　勞動工資↑原材料↑
　　土地、環保成本
　　國外利用個別中國出口產品的安全問題大做文章，以此打壓中國的出口
　　對出口行業的優惠政策調整
　　市場流動性過剩↑
　　美日大幅降息會再次加大美元發行量
　　其他發達國家的中央銀行也在不斷地往市場注資
　　隨著新的金融問題的不斷浮現，已經在高位徘徊的國際閒流動性可能會進一步↑
　　可能推動全球性的通貨膨脹和資產價格上揚
　　中國的股市與房市正處於上升期間，投資回報較好
　　中國市場有可能成爲國際投資的避風港
　　更多的資金會流入中國，而進一步擴大國内的流動性，加大通貨膨脹的壓力
　　防止資產泡沫
　　對投機性國際資本流入特別是短期中大量流出實行更嚴格的管制
　　
　　對中國的機遇
　　在市場低迷的時候，一些資產會以低价出售，使對外投資的好時機
　　我國外匯投資公司已經成立，大批企業正醖釀走出去，加上高額的外匯儲備，這些都是加大投資目標市場的有利因素
　　
　　在經濟衰退時期，市場前景還不清楚，投資風險也較大
　　對於還沒有對外資投資經驗的中國企業來説，~~~
　　日本八十年代末對美國投資失敗的教訓
　　從目前的態勢來看，美國經濟還要下揚一段時間才能到底，很多問題還不太清楚，現在是學習和調研，以及開展小規模對外投資試點的好時機
　　
　　完
　　
　　註明：~~~表示沒能記錄下來的部分
　　
　　
　　個人總結：
　　次級債市場開放→投資銀行/次級抵押貸款公司進入→美聯儲利息↑→次級貸款人消費↓→房價↓→投資銀行/次級抵押貸款公司收益↓