结构牛市还是整体牛市？

第一创业证券有限责任公司

2007.11.09

要点：
􀁺 以上交所所有上市的834 只A 股股票作为研究标的，以上证指数作为主要比较指数。对于上交所上市的所有上
市公司进行分类：第一类、上证指数权重股。第二类、上证非指数权重股。第三类、上证概念股。第四类、上
证高价股。第五类、上证中价股。第六类、上证低价股。

􀁺 通过叠加比较我们可发现，自2005 年6 月以来指数上涨可以分为五个阶段：第一阶段、普涨阶段。第二阶段、
非权重股稍强的普涨阶段。第三阶段、非权重股驱动指数阶段。第四阶段、再度进入普涨阶段。第五阶段、权
重股驱动指数阶段。
􀁺 通过两年半以来的牛市驱动因素来看，呈现出明显的权重股与非权重股的“板块”轮动特征。07 年9 月以来的
指标股行情，也就是“二、八现象”持续时间仅2 个月时间，我们就此得出明年的局部牛市格局的结论仍显仓
促。
􀁺 非权重股板块中的题材股板块从其牛市以来指数走势来看，非常抢眼，明显超越上证综指以及非权重股指数，
只是近期才被权重股指数追赶上。如果未来非权重股板块走强，题材股板块仍将是一个主要关注点。
􀁺 在1985－1987 年间，日本股票市场表现的是普涨行情，大盘和小盘股票都有很大的涨幅，而在1987－1989 年
期间权重较小的小盘股涨幅更大。
􀁺 结论及投资策略：我国此波牛市更多是体现出的“二、八”及“八、二”板块轮动的普涨行情。在指标股大幅
上升到一个较高台阶之后，非权重股仍有较大可能成为主要驱动指数上涨的机会。历史走势来看，此轮牛市在
末期仍有一个普涨的疯狂阶段。投资策略上，在配置指标股的同时也不容忽视二三线绩优成长股，同时也宜适
当配置有实质性资产注入、资产置换等题材股。在短期市场整体估值高企，题材股应是突破估值羁绊的较品种。

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