报告名称：2013年下半年宏观经济展望—风物长宜放眼量
研究员：谢亚轩,孙彬彬,赵文利,张一平,闫玲
报告类型：宏观经济*定期报告
报告日期：20130608

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              目前全球领域似乎存在“货币空转”的现象，美欧日央行采取前所未有的宽松货币政策，但多数发达经济体增长疲软，全球大宗商品价格剧烈下行。国内而言，以社会融资总量衡量的货币供应不少，但到目前为止的工业增加值和PMI走势都显示经济复苏的力量疲软。货币空转，通胀无忧，市场中存在“减息”预期和诸如此类的政策建议。

                我们认为，综合国内目前的货币供求和宏观政策环境来看，“货币空转”的结论值得商榷。目前的经济疲软受制于房地产政策走向不明朗和抑制“三公消费”等诸多政策因素的干扰，未来随出口回升和财富效应带动消费的企稳，下半年经济呈回升趋势。我们下调全年经济增速预测至7.9%，各季度同比增速预测为：7.7%、7.8%、8.1%、7.9%。

                由于经济复苏力度较弱，原材料价格下降等因素导致通胀相对温和。我们认为2013年通胀走势前低后高，全年通胀同比增长2.8%，通胀走势逐季走高，各季度同比增速分别为2.4%，2.6%，2.8%，3.2%。通胀上行的趋势导致货币政策在2014年第四季度可能改变中性的态度。

                表面看，中国的决策层似乎对目前的经济和就业状况无动于衷，但事实上是资产价格等因素约束了中国刺激性宏观政策的空间，未来通过改革释放红利，推动经济增长和就业改善才是扶正祛邪的一剂良药。