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看看私募经理对后市的看法和操盘--阳光私募基金调查报告
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2013-10-30
目录
1楼、 中欧瑞博：牛股多出自消费和科技行业2013-10-29
2楼、 新思哲投资：A股未来仍以结构性行情为主2013-10-29
3楼、 道谊资产：创业板11月份或迎来拐点2013-10-23
4楼、 朱雀投资：经济中存在的问题都有解决之道2013-10-23
5楼、 涌峰投资：房地产、银行仍具长期投资价值2013-10-22
6楼、 泓湖投资：宏观对冲是公司发展的主要方向2013-10-30



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2013-10-30 14:17:41
中欧瑞博：牛股多出自消费和科技行业
原文出处：http://www.gesafe.com/gsnews/news.aspx?id=52608
公司详细介绍：http://www.gesafe.com/simu/Company.aspx?id=ZhongOuRuiBoTouZi

    一、公司简介

    深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司创立于2007年，注册资本人民币3000万元，公司秉承“与伟大企业共同成长、尊重趋势、策略适配的投资理念”，以成长投资风格为主要的盈利模式，聚焦于消费、医药、科技等弱周期领域，研究工作深入、扎实，善于发掘长牛股。
    公司共有4名研究人员，目前管理3只公开发行的信托产品，管理规模10亿。虽然历经超过五年的熊市，但旗下管理的所有产品均取得正收益，是业内为数不多所有管理产品均为盈利的私募机构。
    二、投资理念
    中欧瑞博认为投资风格可以分为成长、价值和趋势三类。成长投资是赚企业盈利增长的钱；价值投资是赚估值回归的钱；趋势投资是先知先觉的人赚后知后觉人的钱。三类方法如果运用得当，都能从市场中取得成功，而功力不够就会成为买单的人。中欧瑞博是坚定的成长型投资风格，在市场出现成长股估值泡沫或是不适合成长投资的阶段，或者管理资产规模过大时，辅以价值投资风格作为补充。对于交易性的机会，以随缘的心态把握能力圈内的机会。吴总认为，选择优秀的成长型企业，以合适的价格买入并长期持有，分享企业成长所带来的财富，这是成长投资的关键。中欧瑞博长期聚焦于消费、科技领域，因为在研究了美国和日本涨幅超过10倍、100倍的牛股后发现，绝大多数公司都出自于消费和科技行业。
    在风险控制上，中欧瑞博有事前、事中和事后三重风控。事前由投委会决定下一个阶段的总体仓位，投资标的必须来自公司股票池；事中实时跟踪所有可能影响股价的信息，定期与上市公司管理层和卖方沟通，根据市场信息制定下一阶段的操作计划；事后有严格的止损制度，达到预警和止损的标准后坚决执行。
    三、市场观点
    2007年沪指见到6124高点后A股进入熊市，经过了近六年的下跌，市场的估值泡沫已经得到很大程度的释放。目前全部A股的市盈率只有11倍，已低于2008年金融风暴时的低点，表明A股目前已经进入低估区间，是长期投资者开始建仓的较好时机。中欧瑞博自2008年就一直采取防守策略，即使在2009年仓位也没有超过六成，10年和11年也保持了较低的仓位。从12年开始公司的策略开始从防守转向平衡偏进攻，去年四季度布局的成长股今年也开花结果，取得了不错的收益。
    今年是结构性行情，成长股目前已经处于高估状态，有些价值股反而是非常安全的，下跌空间很小，公司也有一部分仓位配置在这些股票上。吴总认为价值投资赚的是估值的钱，市场情绪好的时候，10倍估值的股票可以给到20倍，就带来翻倍的上涨空间。
    四、格上点评
    格上理财认为，中欧瑞博投资秉承成长投资的理念，长期聚焦于消费和科技领域，注重风险防范，长期业绩优秀，成功穿越牛熊，所有产品均取得正收益，是几年熊市以来净值创历史新高的20家长牛私募之一。不过公司成长股的投资策略有一定的局限性，并不能适应所有的行情，像2009年的收益就比较低，投资者在选择时需要辨证的看待。

    格上理财刘豫（左一）中欧瑞博吴伟志（左二）中欧瑞博梁俊（右二）格上理财景卉（右一）

    附录
    基金经理介绍：
    吴伟志：董事长、总经理、投资总监
    中欧国际工商学院EMBA。有20年证券从业经验，先后就职于赛格集团财务公司证券部、特区证券、远东证券、华西证券等机构。经历了中国证券市场两个牛熊循环周期，积累了丰富的投资实践经验，投资风格以成长投资为主，擅长在非周期行业内发掘长期成长股，投资理念和操作风格成熟稳健。
    旗下代表产品净值走势图

    中欧瑞博1期净值走势图（成立日：2008-12-01）


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2013-10-30 14:20:32
新思哲投资：A股未来仍以结构性行情为主
文章出处：http://www.gesafe.com/gsnews/news.aspx?id=52605
公司详细介绍：http://www.gesafe.com/simu/Company.aspx?id=XinSiZheTouZi



    1.公司简介

    深圳市新思哲公司成立于2009年12月，经营范围包括投资管理，投资兴办实业等。公司目前员工有10人，多数为深圳榕树投资的原班人马，团队合作多年，十分稳定。韩广斌先生持有公司88%的股份，负责主要的投资管理工作。公司于2010年4月发行首只产品--新思哲1期，该产品成立三年以来累计收益超20%。
    2.投资理念与策略
    新思哲投资以“研究发现价值，策略优化回报“为投资理念，通过对企业深入研究，挖掘企业的内在价值。行业上偏好选择受国家宏观政策支持，发展前景良好，行业可持续增长且增长率较高、处于上升期的行业，如消费、医疗等行业，不青睐投资周期股。在选定的行业中，新思哲投资会选择行业龙头，并同时考察公司的核心竞争力与持续的业绩增长能力，再集中投资。投资策略上，新思哲一直满仓操作，投资风格较为灵活，交易频繁，换手率较高。不过，对于特别看好的股票新思哲会延长持有周期，并在持有的同时结合全球和中国的宏观经济变化做一些波段操作。
    3.市场观点：
    韩广斌对自己近些年在A股的投资表现并不十分满意，坦承在操作上踏错了几波行情，尤其是今年还错失了创业板的行情。他表示自己放了更多的精力在港股的专户上，而忽略了A股的投资。即使今年关注到了互联网的投资机会并发现了好的投资标的，如掌趣科技等牛股，但当时认为估值偏高，观察的较多而并未参与交易。韩广斌认为，A股市场如今已不再像前几年能走出大的指数行情，而是结构性行情会越来越明显，更加贴近港股的风格。因此，他将逐步将重心从港股转移，投入更多的精力参与到A股的操作。新思哲现在的持股分布在消费、医药以及白酒等板块。
    4.格上点评:
    新思哲1期在2011年、2012年的表现在行业中较为突出，均排在了行业的前四分之一，公司在选股上有一定的功底。该产品今年取得了16%的收益，排名上处于中等水平，但基金经理韩广斌表示未来将把主要精力由港股转向A股，将公开产品的业绩做好。格上理财也将对公司以及产品未来的表现持续跟踪与考察。
    附录
    基金经理介绍：
    韩广斌：工学学士，注册房地产估价师。1993年起从事证券投资，期间除2008年外连续16年获得正收益，大幅战胜大盘。投资经验丰富，擅长上市公司估值及行业基本面分析研究，注重宏观和微观的把握，操作风格灵活，注意风险控制，在投资界累积丰富人际关系，在实业界投资亦颇有建树。曾获《交易日》中国资本人物专访，历任深圳榕树投资管理有限公司董事长，现任深圳新思哲投资管理有限公司董事长及实际控制人。
    旗下代表产品净值走势图

    新思哲1期净值走势图（成立日：2010-4-21）

    最新净值：1.2082净值截止日：2013-10-18

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2013-10-30 14:23:19
道谊资产：创业板11月份或迎来拐点
来源：http://www.gesafe.com/gsnews/news.aspx?id=52436
公司详细介绍：http://www.gesafe.com/simu/Company.aspx?id=DaoYiZiChan


    一、公司简介

    深圳道谊资产管理有限公司是一家专注于为高端客户提供长期专业投资服务的公司，核心投研骨干均来自国内大型券商和投资机构，具有丰富的证券从业经验和优异的公开业绩，且经过完整的牛熊市历练，有很强的风险控制能力，具备在各类市场环境下捕捉投资机会，获取超额收益的能力。
    道谊资产成立以来仅发行过一期公开产品，加上管理部分专户资金，总规模4亿，目前正在筹划新产品的发行。
    二、投资理念
    道谊资产奉行积极投资，坚持精心选股与严格的风险控制相结合。重点投资于最有可能从中国经济发展新趋势和资本市场成长中受益，具有良好的公司质地和快速增长潜力，且股价相对合理、具备估值优势的上市公司。道谊资产的投资理念是：秉持价值，因势制宜，与时偕行，概率取胜。
    秉持价值是把价值作为最基本的投资要素，道谊不仅关注公司的基本面，还特别看重基本面的发展趋势是否向好。
    因势制宜是指中国资本市场起步晚，游戏规则尚不完善，投资者不够成熟，市场起伏大，风格经常变化，所以需要因势因变相机制定各个时期的投资策略。
    与时偕行是指买入并拥有具有核心竞争力，基本面长期向好，估值合理的公司，长期持有，让时间的延伸成为价值的积淀。
    概率取胜是指在股市的搏弈中，只做大概率的事件。
    三、市场观点
    道谊资产认为今年创业板的持续上涨有其背后的驱动因素，代表了未来经济发展的方向。今年创业板牛市主要是由于创业板具有体制优势、资金优势和行业优势。
    创业板中的公司绝大部分都是民企，民企灵活的体制决定了其可以相机应变，而主板中周期行业比重较大，转型和创新都不容易，大多数只能被动的接受冲击。创业板过去几年在IPO时大部分都出现超募现象，即使没有超募，其IPO来的资金也决定了这些企业相对于行业内没有上市的企业具有明显的资金和财务成本优势，足以应对恶劣的经济环境，今年在新兴行业的上市公司中就有大量的并购现象出现。另外创业板中的上市公司主要集中在新兴行业，受到经济下滑冲击影响相对较小，另外股市中资金也喜欢扎堆，新兴行业在今年因为政策扶持和未来较高的确定性成为资金的避风港。
    尽管创业板有这么多的优势，但是估值明显偏高，目前并不是投资的好机会。卢总认为，11月份以后创业板存在较大风险，一是因为到年底资金面会偏紧，二是因为11月份是公募基金年终考核的月份，考核完毕后，公募基金开始布局下一年的配置，在调仓换股的时候难免会对创业板造成一定冲击。
    四、格上点评
    道谊资产秉持价值投资的理念，同时又会结合市场的趋势和热点，择时和选股能力都很强，持股相对分散，投资风格比较灵活，投研团队具有丰富的投资经验和优异的公开业绩。不过公司公开产品运行时间不长，还需要时间的检验，格上理财会持续跟踪。
    附录
    基金经理介绍：
    卢柏良：董事长，首席策略官
    北京大学经济学硕士,拥有17年证券投资经验。先后在宁波证券、特区证券等机构任投资经理。2006年1月-2011年5月底，先后任国信证券投资管理总部投资经理、资产管理总部投资经理及投资总监。了解国内外宏观经济现状，对证券市场宏观、策略以及周期运行规律有很强的把握能力，熟悉国内企业管理及资本运营，所管理的产品取得了一系列优异的成绩。
    旗下代表产品净值走势图


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2013-10-30 14:26:41
朱雀投资：经济中存在的问题都有解决之道
来源：http://www.gesafe.com/gsnews/news.aspx?id=52424
详细介绍：http://www.gesafe.com/Simu/Company.aspx?id=ZhuQueTouZi



    一、公司简介

    朱雀投资是阳光私募行业内多基金经理制的典型代表，公司成员共38人，投研人员18人，其中基金经理7人。投资总监李华伦管理规模约25亿，梁跃军管理规模约10亿，其余基金经理根据其自身的投资经验和投资能力，各自管理一部分资金。
    整体上，每位基金经理的投资风格有一定差异，不过朱雀旗下在同一时间成立的基金净值表现差异不大。这主要源于公司较为成熟的投资决策流程。公司每季度末召开投决会，决定下个阶段的整体投资仓位及行业配置。每位基金经理在给定的股票池中挑选投资标的。虽然基金经理在一定程度、一定比例上可以微调投资策略，但整体投资策略还是要服从投决会的决策。据高级合伙人王欢介绍，李华伦的操作更加灵活，对市场的敏感度更高，在市场有波动的时候投资业绩更好。
    二、产品线丰富
    朱雀投资旗下基金分为两类，一类是早期发行的以追求收益为主的主动管理型产品，这类产品主要针对能够承担一定风险，并且追求较高收益的投资者。另一类产品是2011年以来发行的阿尔法策略型产品，该类产品主要针对追求业绩稳步增长、风险承受能力较小的投资者。管理型基金的代表产品是成立于2007年9月17日的朱雀1期（深国投），截至2013年10月15日，朱雀1期（深国投）累计收益率97.97%，同期沪深300指数下跌54.13%。阿尔法策略型基金通过量化模型选股，同时利用股指期货对冲A股市场的波动，靠精选优秀的投资标的获取绝对收益。阿尔法策略型基金朱雀阿尔法1号成立于2012年11月14日，于2013年5月10日清盘，清盘净值为1.08。目前仍有三只阿尔法策略基金在运行中。除此之外，公司还有一只名为朱雀丁远指数的基金，该产品由学术顾问丁远负责通过深入分析上市公司财务报表，检验公司财务数据，选择优质的投资标的，因此每年只根据财务报表公布的频率调仓3到4次。
    三、中国经济是产能、ZF债务和房地产的问题
    李华伦认为过去A股市场更多的表现为以政策周期、经济周期带动的投资周期，但目前A股市场正在走向一个更充分的市场。在这个市场中，参与者需要依靠挖掘上市公司的成长性来获取投资收益。对于目前二级市场的投资环境，其认为风险释放的比以前充分，但还没有释放完。
    李华伦对未来我国经济形势相对乐观。其认为中国经济问题主要由三个问题构成，一是传统行业产能过剩，二是地方ZF债务，三是房地产泡沫。眼下最急迫的问题是如何解决ZF债务。总体来看，ZF会先解决增量问题，在保证增量债务不出问题的前提下，再解决存量问题。通过与相关人士的沟通，李华伦认为ZF债务需要由三方共同承担，首先是ZF利用ZF信用承担一部分，其次由银行分担一部分，最后ZF和银行都承担不了的剩余债务由企业来承担，当做企业债来处理。其表示ZF债总规模约15万亿，应该会好于市场的极端预期。而产能过剩的问题需要较长时间解决，化解产能过剩的方式有两种，一种是合并重组，一种是市场的自我淘汰，未来朱雀也会考虑参与并购基金。李华伦认为房地产市场也会出现结构性分化。一线城市北上广深房价高企背后的推动因素各不相同，北京主要由富人和ZF权贵阶层抬高房价；上海和深广地区主要与经济发达程度息息相关；部分三、四线城市的房地产自我消化能力太差，房地产泡沫终将破灭。李华伦认为这上述三个问题中，房地产问题是最后才能解决的问题。
    四、创业板存估值泡沫，投资需谨慎
    朱雀投资认为今年创业板的疯狂上涨已经存在估值泡沫，经过研究与分析，创业板指数的权重股业绩要稍好一些，但整体盈利水平不如蓝筹股。如果要做创业板投资，需要深入分析行业及个股。对于创业板的投资机会，公司保持谨慎态度，只少量参与。
    五、积极投资消费、医药行业，适度参与传统行业
    今年朱雀旗下基金平均获取收益率约20%，排名阳光私募行业前1/2。优秀的投资业绩主要来源于对医药、消费、TMT行业的积极参与。2009年下半年以来，朱雀重点关注受益于中国经济转型的行业，主要集中在消费、医药领域。未来，朱雀也会关注一些传统行业，并且是偏中上游的传统行业。寻找行业处于相对均衡状态、业绩出现拐点的龙头企业。
    附录
    核心人物介绍
    李华轮：执行事务合伙人兼投资总监
    西北大学经济学学士，中欧国际工商学院EMBA。20余年证券从业经验及多年投资团队管理经验。历任：西部证券股份有限公司、西部证券股份有限公司、陕西省ZF股份制改革和股票发行试点领导小组总经理助理兼客户资产管理总部总经理、投资管理总部副总经理、总经理办公室成员。
    2007年7月，创建成立上海朱雀投资发展中心，任执行事务合伙人兼投资总监，倡导“透明、信任、激情”的价值观，秉承“保守、专注、思辨”的投资风格，带领团队持续取得了优秀的投资业绩。
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2013-10-30 19:14:40
涌峰投资：房地产、银行仍具长期投资价值来源：http://www.gesafe.com/gsnews/news.aspx?id=52373
公司详细：http://www.gesafe.com/Simu/Company.aspx?id=YongFengTouZi


    1.公司简介

    上海涌峰投资管理有限公司成立于2012年7月，注册资本为2000万元人民币，前身为云南国际信托有限公司资产管理总部的中国龙投资团队，专门负责云南信托自主管理的证券类资金信托--中国龙系列信托计划的投资管理和运营。旗下代表基金中国龙于2003年8月成立，是中国第一只阳光私募基金。
    2.投研团队
    中国龙团队始建于2003年，前身是云南信托公司负责客户资产管理的部门，目前已是中国私募基金市场上历史业绩最长的管理团队。经历了10年的发展蜕变，中国龙的投资团队已历经市场多轮的牛熊转换，经验丰富，团队稳定，并保持了一直稳健和卓越的长期业绩。目前涌峰投资的投研团队有5名基金经理，他们的投资的理念大致相同，但各自所偏好的行业以及持股集中度等操作风格略有不同。
    3.投资理念与风格
    涌峰投资一直以来秉承着长期投资的理念。赵凯本人管理的基金偏向选择估值偏低、安全边际高和风险收益比佳的股票，平时较少持有流动性稍差的中小盘股票。他的持股时间一般较长，对于优秀的股票可持股长达5-6年，换手率极低。赵凯认为，投资想获得几倍以上涨幅的唯一途径就是长期持有。赵凯善于自下而上深度地挖掘股票，且对于银行以及房地产业的研究非常透彻。例如对于房地产行业，赵凯曾实地考察过多家地产上市公司的100多个楼盘，并可以从该公司房产的销售量、进驻的城市数量、该城市的人口基数、市场占有率等多方面考察上市公司的实力，判断其是否存在市场瓶颈、是否具有新的动力突破业务，从而做出投资决策，思路十分清晰。
    4.市场观点：
    赵凯对中国宏观经济的发展持中性态度，他认为中国经济未来的走势将趋向平稳，不会像大家预想的那么差，所以不必悲观，但同时也不要抱有太高的期望。由于过去几年的高投资现象，导致中国的资金大部分流向借贷环节，杠杆都集中在了企业身上。不过，与美国最大的不同是，中国ZF与老百姓的资产负债表十分健康，杠杆率很低。且赵凯认为中国ZF会守住不加杠杆的底线，不进行财政刺激，但这也导致了企业去杠杆化的过程将十分艰苦。对于地方债的问题，赵凯认为并不需过度担心。他认为，ZF地方债是有ZF的资产对应的，可以通过资产证券化的方式折价转手从而去逐渐消化地方债的压力。同时，他认为中国企业的市场化进程十分重要，例如私人企业在没能力赚钱的时候企业家就会选择卖掉，但由于国企的属性不同，尽管亏钱却还要继续运作，企业越亏越多。赵凯对于这届ZF的改革较为乐观，他认为，这届ZF会做到放权市场化，但这将是个十分漫长的过程。
    5.房地产、银行仍具长期投资价值
    尽管银行、房地产行业今年表现不佳，但赵凯仍然肯定了这两个行业的长期投资价值。赵凯认为，房地产与土地是国家经济发展的命脉，虽然目前大部分中小城市存在着泡沫，但是越来越多的人在大城市生根发芽，繁衍生息将带来一线城市更大的刚需。赵凯认为，银行业现在的估值毋庸置疑地被低估，从现在电商的发展趋势，如阿里巴巴，腾讯都在争做互联网金融来看，银行业非常重要，且他认为传统的银行有其存在的意义，并不会被取代。赵凯更看好股份制的商业银行，如招商银行和民生银行，且认为这些银行未来的成长空间更大。
    赵凯认为，人民币汇率在短期内是不会贬值的。在他看来，中国这届ZF会推进人民币国际化的进程。现在人民币“对外升值，对内贬值”正是因为人民币流通受到限制，缺乏向国际投资的渠道。
    6.格上点评:
    涌峰投资前身是云南国际信托的中国龙投资团队，其代表产品中国龙作为中国的第一只阳光私募基金，成立以来长期的业绩优秀且稳健。基金经理赵凯偏向拿大周期股，对银行、房地产行业研究透彻、细致且很有逻辑性。不过投资者对银行地产争议较大，这两个行业具有明显的周期性且对政策非常敏感，今年市场的热点也一直集中在成长股，对涌峰投资今年的业绩造成一定程度的影响。
    附录
    基金经理介绍：
    赵凯 基金经理
    经济学硕士，中国证券市场19年投资研究经验。 资深的证券投资管理及投资银行项目经验，具备敏锐的市场投资触觉及积累深厚的对行业/公司的综合分析判断能力，善于把握价值低估型企业的投资机会。 赵凯是中国最早的私募基金经理之一， 以风格稳健着称于私募行业。2011年被评为第二届“金牛阳光私募投资经理”，并入选《福布斯》中国最佳偏股型基金经理前10强榜单，荣获福布斯最佳偏股型基金经理第六名。赵凯秉承价值投资理念，偏好低估值个股，寻求稳健的长期收益。在多年熊市中成功战胜市场，中国龙从成立以来实现年化收益近20%的优异业绩。正是秉承价值投资理念和对估值的严格要求，2008年在大盘下跌65%的系统性风险下，中国龙仅下跌19%，较好的保护了基金净值。
    旗下代表产品净值走势图

    中国龙净值走势图（成立日：2003-8-1）


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