预计国企分类监管、股权激励、利用资本市场发展壮大国资、扩大对民资开放等将成为重点改革内容

改革不可能一蹴而就，对以混合股权方式改个国企，不妨做如下畅想：

　　以央企群体为例，首先把113家央企中除了关系到国家安全的军工、石油等行业（主要是53家重点以上央企）之外的企业，实现总公司或者二级、三级公司的混合股权多元化，吸收地方国资、民资甚至外资入股。对于效益好的、产业层级高的企业可以保留控股权，效益一般的或者属于高度竞争性产业范畴的，可以让渡控股权。

　　第二，待此模式成熟之后，把集团层面的股权逐步混合化，吸引社会资本入股，也可逐步把股权比例降低到非控股地位，充分利用股权混合之后的资本嫁接、智力支持和治理结构带来的基因重组溢价，获得改革带来的新发展机遇。

　　第三，对53家重点以上重点央企，除了航天军工、石油石化等外，逐步引进国有金融企业、地方国资、优秀民企、友好国家外资等，实现股权多元化。

　　第四，对航天军工等产业，可以先实行体制内混合股权多元化，如吸引四大银行、中投公司、中信、地方ZF等在集团层面入股，既可以扩大资本实力，又可以借助外力完善治理结构，实现金融资本和产业资本的双赢。

　　当然，在中国的科技实力、经济规模、高级管理水平再上台阶，以及民营企业实现产业结构高级化、管理方式去家族化、经营战略稳定化之后，甚至航天军工、电力电网等重点行业也可以吸收民营资本直接参与集团层面的股权甚至管理。纵观世界主要军工企业和尖端科技企业，资本属性层面很多都是由混合股权构成，而这并不妨碍其保障国家安全和实现国家意志。

我们将现阶段国资国企改革的目标分为两个层面：第一个层面是国家战略资源优化配置问题，更多地进入战略新兴产业，把资金更快的从过剩产能行业中解放出来，是盘活存量，促进优化配置的第一步；第二个层面是企业内部的效率优化问题，重点深化国有企业治理结构的建立和完善，以此来加强对经营者的激励和约束，从而提升企业效率和业绩。

　　优化国资配置是一盘大棋有抓有放

　　由于中国现阶段地方财政缺口严重，国企改革的急迫性更强，因此我们着重关注地方ZF和地方国资委持股。除去金融服务类，我们观察到地方持股总市值主要分布于食品饮料、金融服务、交运设备、采掘、有色金属、交通运输、医药生物等行业，其中食品饮料、交运设备、医药生物等竞争型行业可放开的空间较大。

　　1、国资将充当产业升级进程中的领头羊

　　无论是煤炭、铁路、钢铁和基础设施建设等传统的国民经济主导部门中，还是战略新兴产业，都需要有国有经济的强力支持。我们针对上市公司的股权结构进行分析，平均来看中央持股加上地方持股总体占比为57%，其中中央持股总体占比为44%，地方持股总体占比为13%； 中央+地方，占比较高的为采掘、信息服务、黑色金属、公共事业、化工、交运设备、交通运输、金融服务等。地方持股总体占比为13%，食品饮料、黑色金属、有色金属、商业贸易、纺织服装、交通运输、医药生物、交运设备、餐饮旅游占比超过25%，其中大多属于竞争型行业，股权结构多元化空间很大

国企改革”投资路线

　　我们先按照财务特征、区域特征和动机行为特征对A股市场的国有企业进行初选，然后再综合考虑多项因素，对每个公司进行详细考察，筛选出四类值得重点关注的股票池：优质国企组合、潜力品种组合、品牌消费组合和拐点型公司组合供投资者参考。

　　1、国企蓝筹组合将持续受益于治理结构改善所带来的业绩和效率水平的提升，以下为具体筛选出的标的：

　　利好“国企改革”标的——国企蓝筹

　　海油工程(行情,问诊)华侨城 南国置业(行情,问诊)保利地产(行情,问诊)华发股份(行情,问诊)深圳燃气(行情,问诊)格力电器(行情,问诊)海信电器(行情,问诊)青岛海尔(行情,问诊)中国建筑(行情,问诊)中国海诚(行情,问诊)中工国际(行情,问诊)中国北车(行情,问诊)中国南车(行情,问诊)

　　2、现在不是最突出，但是有潜力或者亮点的公司，在治理机制完善后，基本面的边际改善可能会更具有弹性，希望重点关注的标的：

　　利好“国企改革”标的——有潜力或有亮点

　　三特索道(行情,问诊)风帆股份(行情,问诊)力合股份(行情,问诊)有研硅股(行情,问诊)当升科技(行情,问诊)上海电气(行情,问诊)钢研高纳(行情,问诊)陕鼓动力(行情,问诊)中航电测(行情,问诊)安徽合力(行情,问诊)广日股份(行情,问诊)蓝科高新(行情,问诊)威孚高科(行情,问诊)中通客车(行情,问诊)金龙汽车(行情,问诊)光迅科技(行情,问诊)烽火通信(行情,问诊)天坛生物(行情,问诊)华润双鹤(行情,问诊)

　　3、值得关注的品牌消费类国企，代表未来经济转型方向，且本身所在行业市场化程度较高，属于竞争型国企，品牌较好的国企可能受益于行业整合、盈利能力提升、盈利空间扩大等，具体标的如下：

　　利好“国企改革”标的——品牌消费国企

　　全聚德(行情,问诊)云南旅游(行情,问诊)华天酒店(行情,问诊)中国国旅(行情,问诊)峨眉山 桂林旅游(行情,问诊)丽江旅游(行情,问诊)中青旅(行情,问诊)曲江文旅(行情,问诊)飞亚达 老凤祥(行情,问诊)广州浪奇(行情,问诊)两面针(行情,问诊)海南椰岛(行情,问诊)中炬高新(行情,问诊)中国汽研(行情,问诊)特力 国机汽车(行情,问诊)

　　4、有变化潜力或者经营拐点型组合，大部分本身就处于变革的关键时点，国企改革可能成为其拐点的催化剂，具体标的如下：