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蜕变与成长
􀁺 尽管内外部压力重重，07 年国内纺织行业整体依
然运行良好，初步预计07 年全年纺织全行业收入
和利润总额同比分别增长20%和30%左右（其中
企业数量增加在10%以上），出口增速在18%—
20%之间。行业固定资产投资增速保持高位，主
要原料价格运行平稳，内需对行业发展的拉动作
用日益增强。
􀁺 行业数据的亮丽与行业内企业（特别是中小企业）
感受的生存压力形成了鲜明的对比。我们认为最
主要的原因来自行业内企业数量规模的持续增
长、多元化投资带来的投资收益贡献、行业长期
积累的国际竞争力对压力的转嫁能力、以粘胶为
首的化纤子行业景气复苏带来的利润增长、行业
内企业管理能力和技术装备水平的不断提升等因
素，未来行业效益很难保持目前的高增长。
􀁺 统计显示，07 年前三季度纺织服装行业上市公司
的主营收入和净利润同比分别增长了12.07%和
77.18%。净利润增幅大大超过收入增速的主要动
因在于投资收益的暴增。07 年前三季度化纤子行
业上市公司受惠于主要产品价格复苏和销量增
加，全行业盈利呈现报复性上涨，主营收入和净
利润同比分别增加了21.50%和103.48%。
􀁺 我们认为行业未来的压力依然大于机遇，古老的
纺织行业正在经历一次主动和被动的产业转型和
升级，以产能扩张和同质化初级产品贴牌出口为
主的行业增长模式正在逐步遭到抛弃，以技术创
新、品牌培育和渠道建设为主的行业发展模式正
在培育并将成为未来的主流模式。以上市公司为
代表的优秀群体已经着手产业转型和新业务的探
索。
􀁺 08 年我们对行业维持“中性”评级。我们建议重点
把握以下三类投资机会（1）立足内需的品牌零售
公司（2）细分子行业的龙头（3）涉足新业务模
式未来有望在主业基础上创造新惊喜的公司。

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