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要点：
􀂾 尽管美国第二及第三季度经济增长非常强劲，而且第四季度前两个月诸多经济数据超过预期，但十月底开始的再
次爆发的次级债危机造成信贷市场的极度紧缩，已经开始拖累美国消费及企业投资，并加剧房价下降，使未来经
济增长放缓加剧。我们认为第三季度基数的提高和金融市场的动荡已经大大增加美国经济出现衰退的风险。然而
六大原因使我们相信美国经济出现严重或漫长衰退的可能还是不大。美国经济可能在明年二季度下滑至底部，并
从明年下半年开始缓步回升。
􀂾 其他发达经济体受累于美国金融市场的动荡，经济增速开始放缓，并跟随美国进入减息周期。尽管国际大宗商品，
尤其是石油及食品价格持续上扬使通胀风险在相当一段时间内持续，发达国家的央行对信贷紧缩带来的经济下滑
风险的担忧将远超过通胀。英格兰银行和加拿大央行也已开始减息，而欧央行和日本银行把升息倾向改成中性的
立场。
􀂾 于此相反的是，多数新兴经济体增长稳健，有望部分抵消对美国出口下降带来的影响。美国经济走缓及美元持续
贬值将继续导致大量资金涌入新兴市场。在原材料价格高涨及流动性充足的背景下，加上国内经济结构改革的推
进，经常账户及财政状况日益改善，新兴经济体，尤其是包括中国在内的金砖四国，将保持高速增长。
􀂾 全球经济增速在2006 创下30 年新高后，于今年起开始放缓，明年全球经济增速将显著下降。从中长期看，2008
年是全球经济再平衡、再调整的关键一年。以美国消费者为全球经济增长主要推动力的时代将结束。今后美国经
济增长将更多依赖出口，而房价下降的负财富效应以及负债消费模式的不可持续性意味着美国消费疲软将持续较
长一段时间。消费和进口需求的下降，以及弱美元促进出口，将进一步使美国经常项逆差显著下降。与此同时，
积累了大量贸易顺差和外汇储备的新兴经济体则积极扩大内需，以减少对外部需求的依赖性。全球消费市场将由
发达国家转向新兴国家，虽然世界经济增长下降，但为全球经济在2009-2010 年的均衡持续增长创造了良好条件。
􀂾 我们预期的主要风险是：美国信贷条件持续恶化使房价继续大幅下跌，并严重打击企业投资和消费。同时，油价
由于供给的限制而大幅上升，推升通货膨胀，并减少央行的减息空间。这样美国经济可能步入滞胀或漫长的衰退，
以致拖累全球经济大幅放缓。

目录
总论：08 年全球经济深刻调整..................................................6
信贷紧缩增加美国经济陷入衰退的风险......................................8
专栏1：消费额减少的测算........................................................13
但严重或漫长衰退的可能性不大.............................................15
专栏2：美国企业利润表现....................................................18
专栏3：政策面分析—美联储减息及鲍尔森次级贷款利率冻结计划.........21
美国经济的预测....................................................................24
德国经济峰期已过.................................................................25
英国经济显露放缓迹象.................................................30
日本经济复苏可望不可得...............................................34

[此贴子已经被作者于2007-12-17 9:44:29编辑过]