一、按并购双方的行业关联性划分：

（1）横向并购：是指提高规模效益和市场占有率，生产或经营同类或相似产品的企业之间发生的并购行为。主要适用于产能过剩行业，如钢铁、汽车和电力等。

案例：1、宝钢股份于2005 年4月增发股票用于向集团公司及有关下属子公司收购钢铁类资产，实现集团内钢铁主业的整体上市。

2、1995年，青岛红星电器厂由于管理不善，已经是资不抵债，当时的亏损达到一个多亿，而且3500多个职工基本上都没有工作干，厂里出厂的洗衣机常常在发出去之后又被退了回来。当时，青岛的市政府就做了一个决定，让海尔兼并红星电器。海尔的总经理对红星电器做了一个全面的分析，分析研究之后，决定用无形资产，用文化来盘活红星电器厂。

（2）纵向并购：是指为了业务的前向或后向的扩展而在产业链中生产或经营的各个相互衔接和密切联系的公司之间发生的并购行为。

案例：1981年，美国杜邦公司以80亿美元的价格收购大陆石油公司。杜邦是美国著名的化工公司，80%的产品原料是石油，收入的70%来自于石油制品。而成立于1875年的大陆石油公司是当时美国第九大石油公司，主营石油开发，是杜邦公司的上游企业。因此，杜邦对大陆石油公司的收购属于纵向并购。

2、全球最大的汽车零部件企业之一的德尔福公司原为通用汽车公司的零部件子公司，后德尔福正式与通用汽车公司分离。但德尔福未能躲开金融危机的影响，2005年德尔福申请破产保护，而通用汽车再一次回购德尔福。

(3)混合并购：是指不同产业领域、产品属于不同市场，且其产业部门之间不存在特别联系的企业间进行的并购。

案例：2006年５月，经江西省政府批准，最终确定九江化纤与河南海洋纺织科技（集团）有限公司和仁和（集团）发展有限公司合作，采取“壳资分离、资产置换”的方式进行资产重组。即由仁和（集团）发展有限公司承接上市公司的“壳”，置入其所属的制药类资产，做到2006年全年实现赢利，并同步实施股权分置改革，以实现上市公司的保牌；由河南海洋纺织科技（集团）有限公司与江西省纺织集团公司共同出资成立九江金源化纤有限公司，承接上市公司存续资产（债务），接收2500名职工。

二、按出资方式划分：

（1）现金支付方式  

案例：华源收购上医和北医   华源集团是由原纺织部为参与浦东开放开发，联合外经贸部和交通银行总行在1992年共同创办的大型综合性集团公司，最初注册资本金1.4亿元。公司经过90多次并购后成为中国最大的医药集团及国有纺织集团。旗下拥有8家上市公司，资产规模从最初5亿元扩张到危机前的572亿元。2002年和2004年，华源集团及其旗下子公司以11亿元和11．6亿元现金出资相继收购上海医药集团40％的股份和北京医药集团50％的股份，刷新了中国医药产业的收购价格纪录。

（2）股权方式并购  

案例：2008年9月，上市公司四川双马发布公告称，公司将通过定向增发，向该公司的实际控制人拉法基中国海外控股公司发行36,809万股A股股票，收购其持有的都江堰拉法基水泥有限公司50%的股权。增发价7.61元/股。收购完成后，都江堰拉法基将成为四川双马的控股子公司。此项股权收购完成后，四川双马将达到控制都江堰拉法基的目的。

三、按并购态度划分  

（1）善意并购  

案例：2001年10月1日讯--全球华人社区中领先的中文媒体和网络服务公司新浪网今天宣布，已完成对阳光文化网络电视控股有限公司29%股份的收购。阳光文化是大中华

区领先的卫星电视广播公司和有线电视节目授权制作供应商。双方目前已在交叉销售、联合推广以及宽频和跨媒体节目的开发和授权制作方面展开合作。此前，新浪网宣布有意从阳光文化董事长杨澜手中购入该公司29%的股票，以此成为阳光文化最大的股东。新浪网将为此支付800万美元现金，以及约460万股新发行的股票，这部分股票占新浪网股权稀释后总股份的10%。此外，杨澜持有新浪网的股份预计将增加至稀释后总股份的16%，但这将取决于阳光文化在未来18个月的业绩表现。也就是说，如果阳光文化的业绩达到了协议中规定的目标，杨澜将获得新发行的330万股新浪网股票。

（2）恶意并购  

案例：2002年8月中旬，荷兰皇家飞利浦中国集团与苏州孔雀电器(集团)公司关于飞利浦消费电子有限公司(简称“苏飞”)股权转让的协议在不事声张的情况下签署：飞利浦在合资公司中的股份从51%增加到80%，孔雀则从49%减持至20%。对此苏州市有关部门所提出的原因包括“飞利浦希望增加在合资公司的投资，扩大在苏飞的股本，但孔雀电器拿不出增资扩股的钱。”和“吸引飞利浦投资近10亿美元的半导体项目在苏州工业园落户。”但实际上苏飞最后的资产重组表明，飞利浦的投资分文多增;半导体项目则早在去年5月就奠基，并进入了设备安装阶段，今年第四季度即可投产。

四、按交易条件划分

（1）承担债务式并购  

案例：1997年12 月，福建南纸以承担债务方式收购总资产3937。 49万元、总负债3937.02万元的泉州纸板厂，并享受停息挂帐、免息等优惠政策。福建青山纸业股份公司采取有条件的兼并方式，接受福建省造纸工业公司的资产负债，可免除原欠和还款期的全部利息，本金可分5-7 年偿还。

（2）杠杆收购案例：2006年1月底，PAG以1.255亿美元的价格完成了对好孩子的收购，次次收购活动中PAG以1200万美元的自有资金撬动1.255亿美元的并购交易，相当于10倍杠杆，其余均以负债的方式筹集。因此，PAG对好孩子的收购属于杠杆收购。（3）资产置换式并购 案例：重庆华亚纸业有限公司，背靠实业强大的母公司——华西包装集团，通过资产转换等方式注入优良资产，加快企业发展。资产置换式兼并以资产转换资产，余额用现金补齐的方式，可使公司在并购过程中节约大量的现金，同时公司可借此进行有效的资产结构调整，将与自己的产业关联度较大的资产调整进来，优化资源配置效率，提高行业整体竞争能力。五、按并购的动因（1）规模型并购：案例：2007年3月，经过长期酝酿协商，俄罗斯铝业公司、俄罗斯西伯利亚乌拉尔铝公司和位于瑞士楚格的嘉能可国际股份公司在莫斯科签署协议，正式组建世界最大的铝公司———俄罗斯铝业联合公司。它成为当时世界最大的原铝及氧化铝生产商，原铝产量将突破每年400万吨，占全球原铝总产量的12.5%；氧化铝产量将超过每年1100万吨；占世界氧化铝总产量的16%。根据协议，国家能源（EN）及RUSAL股东在新公司将持股66%、SUAL股东将持股22%、将持股12%，新公司总资产将达300亿美元。

（2）组合式并购

案例：08年5月，中国电信1100亿元人民币收购中国联通CDMA网并合并中国卫通的基础电信业务，中国联通换股合并中国网通，中国铁通并入中国移动，涉及境内外三个资本市场总市值超过7000亿元人民币的三家上市公司和 1.2万亿元人民币国有资产及8.7亿电信用户。此次年度全球第四大交易，将使中国电信业进入三足鼎立的。

（3）功能式并购     

案例：2005年9月2号微软称，完成并购电子邮件服务商FrontBridge科技公司。微软宣称，由于收购FrontBridge公司，Exchange将增加更多高级服务功能。微软称，这一座落于洛杉矶、拥有150名员工的FrontBridge将作为其一个全资子公司来运作，然而仍将一如既往地为微软的Exchange以及竞争对手如IBM的邮件服务器Lotus Domino以及其它兼容SMTP的服务器提供支持。 微软Exchange Server部副总Dave Thompson说：“我们对于完成这桩并购非常欣喜，因为这样一来我们就可以在Exchange开发中引入FrontBridge的团队及先进的服务”。

（4）产业式并购   

案例：2006年3月23日，以水泥为核心业务的中国建材集团旗下的中国建材股份有限公司在香港联交所主板正式挂牌上市。迎着内地水泥行业的并购浪潮，中国建材拉开了整合国内水泥行业的序幕。它通过收购兼并上百家水泥企业成为中国水泥行业的龙头。目前总资产已逾千亿，产能1.5亿吨以上。在过去的5年中，对于水泥行业，国家大力扶持企业以区域性市场为基础，构筑大型水泥企业集团，以改善行业中企业过度分散的现状，推进产业结构调整，推动行业健康发展。中国建材集团的并购基于存量重组与存量优化的联合重组发展道路，既符合国家产业政策，又符合水泥产业的发展。

案例分析

维维收购重组贵州醇

维维股份2012年5月31日公告称，公司5月30日召开的第五届董事会第九次会议通过了与兴义市政府、贵州醇酒厂、贵州兴义阳光资产经营管理有限公司(简称“兴义阳光”)等签署投资协议的议案。

据将签署的投资协议，兴义市政府、贵州省黔西南州政府将贵州醇酒厂酒业资产划转至国资所有的兴义阳光后，兴义阳光以酒业资产项下的约941亩地块作为出资资产，该部分资产根据国有资产评估结果作价1.33亿元，兴义阳光以此占比19%，与维维股份、红石泰富合资成立新贵州醇酒厂。由此，维维股份将现金出资3.57亿元控股新贵州醇酒厂51%股份，红石泰富将出资2.1亿元持股30%。
    对比原框架协议设计，维维股份与红石泰富在合计控股新贵州醇酒厂81%股权的交易中拿到了一个较为优惠的出价。在贵州醇酒厂酒业资产估值限定为7亿元的背景下，各方签署的框架协议约定，兴义阳光参与共同设立新贵州醇酒厂的商标、专利、土地使用权、房产等出资资产为第一类资产，但该部分出资资产的具体范围和估值被交由后续谈判商定。
    维维股份还称，新酒厂将购买酒业资产项下包括：余下地块、该地块及出资资产之地上房屋；全部机器设备、机动车、构筑物、附着物等经营性资产；全部存货、半成品、原材料等流动资产；专利、商标、域名等知识产权。
    各方还约定，尽最大努力在2012年6月30日前完成新贵州醇酒厂的相关设立事项，新公司取得企业法人营业执照后三十日内，各方负责完成专利、商标、域名等知识产权向新公司的转让。
    并购价值：并购重组，提升企业价值
    这是一个典型的通过并购重组，改善经营效率，提升企业价值的案例。　
为了更深入了解并购的背景，先介绍贵州醇的背景。
    贵州醇的成名
    贵州醇酒厂前身是兴义县酒厂，创建于1950年。20世纪70年代，开始生产浓香型白酒，并获得贵州省中级名酒评比总分第一名，进入贵州最早的13家名酒厂之列。80年代起，贵州醇建立了以两广、福建等沿海省市为基地，逐步辐射大江南北的市场营销网络，产品销量迅速上升，知名度不断扩大，经济效益年年翻番。到1992年，销售收入首次突破1亿元人民币。1995年最红火的时候，年销售额接近3亿元。在当时的黔酒系列中，形成了“北有茅台酒，南有贵州醇”的格局，二者的销售额差距不大。
    贵州醇的败落
    然而，自1995年起，贵州醇的发展走下坡路，与茅台酒的高速发展更是天壤之别，截至2011年末，贵州醇主业销售额为6885万元，仅相当于茅台的1/267。为何曾向茅台叫板的贵州醇在最近十几年里走向衰落？众多专家与媒体解读本次并购时抛出的“僵化的国有体制和经营机制是造成贵州醇成如今的局面主因”这一结论。可以看到，九十年代初，茅台酒、五粮液等这些企业的发展都有国企的发展基因，为什么贵州醇发展反差如此大？我认为，僵化的国有体制和经营机制是大环境，相比而言，内部经营管理问题更是直接导致贵州醇败落的主因。这一因素主要反映在三个方面：一是变革不切底，当时的经营层担心改制对职工不利而没有进行必要的变革，使贵州醇经营管理离市场经济越来越远，失去了长期发展的动力；二是93年前后，公司发展势头良好，手里有了钱，贵州醇酒厂开始图发展，但建新厂出现了失误，消耗了宝贵的酿酒自然资源；三是不适当的多元化战略使贵州醇的主业得不到有效的支持，错失了短期业绩扩张的良机。
    贵州醇的出路
    显然，依靠内部的变革不足使贵州醇快速奔跑，必须借助于外部的力量促贵州醇的发展。地方政府这一次为贵州醇的发展做出了很好的安排：（1）引入了维维股份这一知名的食品制造企业，为贵州醇酒厂找到一个合适的“婆家”；（2）政府花费7亿多元，通过工资补偿、补交社保、解决住房问题等，解决贵州员工的历史问题，让职工退出国有身份，为维维经营贵州醇酒厂扫清了障碍。
    维维收购重组贵州醇的价值
    维维，中国的“豆奶大王”，成立于1992年10月，是中国著名食品制造企业，致力于发展大食品产业，产业涉及食品、饮料、粮油、酒业等。维维在公司治理、渠道、销售等方面有良好的管理基础，在品牌建设方面也有丰富的经验。维维2006年联手双沟，开始进入酒业，2008年全资构建全国酒业连锁维维茗酒坊，2009年收购枝江酒业。维维收购贵州醇酒厂，可以看作是一项构建平台的产业并购。平台构建型并购的关键在于如何提升协同价值，而对于维维并购重组贵州醇，不仅能得到平台的协同价值，重组、管理提升皆可提升贵州醇的企业价值。维维并购重组贵州醇的价值主要在以下几方面得以反映：
     1、价值发现
     发现低绩效目标公司 。寻找低利润和低资本回报率的企业。因为经营不善，贵州醇公司以较低的价格被出售；贵州醇是曾经的名酒，公司有名酒生产的自然禀赋和技术功底，酒类业务的品牌效应和高毛利率，可使贵州醇有较大的价值提升空间；因为较高的并购后的公司价值增值预期和较低的并购成本，所以维维并购重组贵州醇有较大的价值。
     2、资产重组
    提高资产效率 。对贵州醇酒厂进行重组，新设立的新贵州醇公司获得土地、房屋、机器设备、存货、半成品、原材料等资产，专利、商标、域名等知识产权；
非核心资产不进入新贵州醇公司，主业与副业分离，降低收购成本，提高资本回报率。
     3、价值提升
    改善并购目标企业的经营绩效。 平台协同效应价值：维维已拥有双沟、枝江、川王酒三个酒业生产品牌，加上“维维茗酒坊”酒业连锁渠道，已有较好的酒业平台，贵州醇的加入，使维维酒业平台更强大，借助于维维的品牌、渠道以及资本优势，贵州醇可获得较大的协同效应；
    管理提升带来的价值：维维有国际化视野、良好的管理理念和公司治理能力，为改造贵州醇酒厂这一老国企提供经验和智力支持，贵州醇通过管理提升，提高公司决策和运营管理能力；
    员工激励效应价值：解除国企身份后的新贵州醇酒厂，可依照市场规则引入人才、管理员工，打通员工进出企业的渠道，激发员工活力。
    从上面的几个因素分析，溢海投资顾问认为：维维收购重组贵州醇是一个“四赢”的结果。赢家之一：当地政府，政府为了解决贵州醇员工国企身份问题花费了7个亿左右，但政府通过兴义阳光拥有新贵州醇19%的股份，且新贵州醇发展提速后将给地方政府带来巨额的税收，政府所花费的7亿多是值得的；赢家之二：贵州醇酒厂，贵州醇酒厂得到维维这一优质的“婆家”，企业发展将得到飞跃；赢家之三：贵州醇酒厂的员工，尽管员工的国企身份得以解除，甚至部分员工需要解除劳动合同，但得到了补偿，比起薪酬福利得不到保障、发展彷徨的状态，员工重新焕发出生机；赢家之四：维维公司，以较低的成本获得了“青山青，绿水流，好山好水出好酒”的制酒基地。