私人股权资本黑石集团（The Blackstone Group L.P., NYSE:BX）在今年6月进行其IPO后，股价已下跌了30%。现在，信贷危机又为其带来了新的问题。

黑石集团在纽交所的股价周二收盘跌至21.34美元，这个价位已远低于其IPO时31美元的发行价。该公司目前市值约为55亿美元，远不及其管理的私人资本、地产、对冲基金以及共同基金总计900亿多美元的资产值。直到目前为止，黑石仍存在部分令人担心的问题没有得到解决，如该集团很少披露投资细节，股东的权利远不如有限合伙人，税务风险等。

2003年，黑石曾对Financial Guaranty Insurance Corp. (FGIC)有过一笔规模不大的投资，现在，后者有可能需要黑石等投资者再次注资来挽救其业务。FGIC造成的这项大麻烦无疑给黑石股价伤口上再撒了一把盐。管理FBR Funds金融类股投资的David Ellison认为，黑石面临的麻烦不小。David Ellison和许多投资者一样，也在黑石IPO时购入了股票。

和其他为债券提供保障保险公司一样，FGIC也受到信用评级机构的密切关注，它们会观察它有无足够资本来负担那些次级抵押贷款支持债券可能造成的损失。随着高风险的抵押贷款违约率不断上升，穆迪和惠誉都指出，FGIC若想保住它非常看重的AAA评级，面临的资本缺口可能比其同行要大。

2003年，当FGIC的老东家通用电气为它物色买主时，黑石和私人资本运营公司Cypress Group及抵押贷款保险商PMI Group组成的财团出资18.6亿美元将其收购。黑石、Cypress和PMI在该公司的持股比例分别为23%、23%和42%。

据两位知情者透露，上述三家公司正在拟定帮助FGIC的方案，可能会在现金、债务和再保险方面多管齐下。但尚未敲定全部细节。某位知情人士称，黑石在救助FGIC需要的资金总额中应分摊的部分估计要超过2亿美元。这些资金将来自最初在FGIC的投资资金，这些资金是从有限合伙人那里募集来的，与黑石集团IPO时募集的永久资本无关。

黑石一向毫不讳言其投资决策是以有限合伙人而不是股东的最大利益为出发点，即使这些决策会招致非议。黑石发言人Peter Rose称，公司的投资平均存续期为5年半，公司希望成为能坚持走完整个景气周期的长期投资者。

黑石即使向FGIC投入再多资金也不至于对其盈利构成太大影响。考虑到当前环境不利于黑石所擅长的天价交易，分析师现在就预计该公司明年的业绩会缩水。不过该公司仍在吸引能给其带来管理费收入的资产。截至第三季度末，该项收入在其总收入中所占比重达到41%。不过房地产市场低迷会损害该公司业绩相关收费的增长前景。而且在股市和债市动荡不安的环境下，黑石将所持股份转卖给战略投资者或是将其包装上市的机会都会减少。

基于以上原因，Wachovia Capital Markets分析师Douglas Sipkin将黑石2007年的经济净收益预期由每股1.86美元下调至1.65美元，2008年的预期由每股1.61美元下调至1.47美元。

此外，关于提高管理费收入税率的政策纷争和糟糕的信用环境，有可能让黑石的股票在2008年乃至更长的时间内低迷不振。在此之外，在评估私人股权投资的价值及预测由此取得的管理费收入方面的难度也会让投资者望而却步。

掌管着15亿美元资产的Solaris资产管理公司投资总监Tim Ghriskey称，要评估此类公司所发行证券的价值非常复杂，自从其上市以来问题就一直存在。格里斯基表示，黑石上市时他认为价格过高，因此没有买进。

不过现在，格里斯基、埃里森和其他投资者开始对黑石股票另眼相看，特别是在其股价经历如此大幅度的下跌之后。目前黑石的股价已跌至分析师的最低目标价23美元之下。与此同时，该公司对高增长的亚洲市场以及正在洗牌或尚处低谷的美国本土市场的高度关注也让投资者很有信心。

格里斯基称，我们肯定能看到价值。既然黑石股价已跌至如此低的价位，想必可以忽略其他所有可能发生的负面消息的影响了。

中国主权财富基金中投公司也拥有黑石股份，这是中投公司的第一笔投资。

转载自: 第二媒体

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