价格维持高位资源扩张加剧

核心观点:
􀁺 2008 年有色金属行业仍保持高景气度。
中国需求将平滑西方经济放缓的影响，新建金属矿的投产高峰推迟将
使得2008 年金属价格维持高位。我们判断2008 年铜、锡、黄金价格
将同比上涨，认为铝是最安全和长期价格值得看好的品种。高金属价
格使资源类企业维持高盈利，电解铝行业受成本上升影响盈利水平将
略有下降，锌行业中的部分利润向冶炼环节转移，但整个有色金属行
业高景气度继续。
􀁺 行业整合、资源和规模扩张加剧。
长时间的金属牛市以及资源价值的重估使得大型国际矿业并购事件
频繁发生，国际环境将推动国内有色金属行业的整合；我们判断央企
将成为行业整合的主导力量，外延式扩张使得行业领先公司的增长有
望超预期；优势公司的海外扩张大大拓展了企业价值成长的空间。
􀁺 行业估值水平位于合理区间。
我们预计有色金属行业2008 年的利润增速15%将低于整个市场的利
润增速，但2008 年行业25%的ROE 水平会高于市场均值，这是支撑
目前行业估值水平的重要因素；目前A 股有色金属行业2007 年相对
市盈率为0.95，高于国际矿业股0.8 左右的水平，我们认为目前行业
估值水平已反映外延式增长将给行业带来的10-15%的溢价，位于合理
区间，下调行业评级至“谨慎推荐”。
􀁺 推荐资源类铜企业和铝行业中的优势公司。
铜行业的REP 值最低与我们对未来两年行业景气度提升的判断相悖，
我们认为市场对于铜行业相对低估，给予铜行业推荐评级；基于铝价
高安全边际和成本上升的判断，选取具有竞争优势的。。。和。。。
作为推荐品种。
􀁺 三季度金属价格上涨可能性较大。
虽然2008 年金属价格将维持高位，但短期仍处于弱势，我们认为2008
年上半年有色公司股价受业绩制约难有表现，三季度受消费旺季和供
给增速放缓的共同推动铜、铝等金属价格上涨可能性较大，势必成为
行业上涨的重要催化剂。
关注的部分重点公司