正文目录（海天食品）
导言：海天味业—本批 IPO 中的重中之重 .....................................................................6  

行业格局和增长动力....................................................................................................6  
行业格局—外无压力，内有巨大空间 .........................................................................6  
行业集中度提高，产品结构升级，消费量稳步增长 .................................................6  
外资压力很小 .......................................................................................................7  
行业出现了非常明确的趋势—广东调味品走向全国，品牌强化 ................................7  
行业增长动力—行业集中度持续提升+品牌化+产品创新 .............................................8  
动力一：行业集中度提升渐入佳境，此动力空间还很大...........................................8  
动力二：品牌化带动提价效应，这个过程还处于中前期...........................................9  
动力三：创新品种不断出现，此动力常新常青 ........................................................9  

公司的拟发行情况，包括拟发行股份、拟融资额等 ........................................................9  
产能投入 .................................................................................................................9  
渠道和品牌的进一步强化..........................................................................................9  
对行业中优势小公司的并购，整合行业 .....................................................................9  

主营业务占比及公司成长动力 ....................................................................................10  
酱料业务空间巨大（量的因素） —3-4 年内获得 3个以上 5-10 亿元酱料单品 .............10  
提价空间巨大（价的因素）—非酱油类产品毛利率提升幅度在 20%以上 .................... 11  
并购带来的收入（量的因素）—渠道的 10 倍以上放大效应....................................... 11  

公司地位及与竞争优势 ..............................................................................................12  
公司地位分析—单寡头优势明显，具备和红牛一样长期维持高利润的能力 .................12  
公司竞争优势—品牌，渠道，质量，规模全面领先...................................................13  
品牌优势—产品溢价高 .......................................................................................13  
渠道优势—新产品放量容易，并购产品的放大效应明显.........................................13  
规模优势—产品试错成本低，协同效应强.............................................................14  
质量和技术优势—食品安全风险很小，研发效率高 ...............................................14  

业绩预测 ..................................................................................................................14  
结论 .........................................................................................................................15  
不确定性及风险点 .....................................................................................................15  
备查文件 ..................................................................................................................16  

正文目录（珠江桥）
导言：珠江桥—收入和业绩弹性比较好，调味品中的成长股.........................................17  

行业格局与潜力 ........................................................................................................17  

复合调味品行业（味精的掘墓人）增长动力 ................................................................18  
动力一：与餐饮行业高度相关，保证收入稳定 ..........................................................18  
动力二：其营养，健康的特点是未来的消费升级方向 ................................................19  

公司的拟发行情况，包括拟发行股份、拟融资额等 ......................................................19  
产能投入 ...............................................................................................................19  
渠道进一步强化 .....................................................................................................19  

主营业务及增长看点..................................................................................................20  
复合调味品行业空间巨大（增加收入） ...................................................................20  
酱油业务国内市场空间较大，毛利率高（提高利润率） ............................................20  
提价空间较大，规模效应将逐步显现（提高利润率） ...............................................21  

公司的竞争优势 ........................................................................................................21  
品牌悠久，优势明显—产品具备一定提价能力 ..........................................................22  
质量优势—产品认可度高，质量优异符合国内消费升级趋势 ......................................22  
创新和研发优势—新品开发能力强...........................................................................22  
渠道创新优势—获得较高的餐饮业务粘度.................................................................23  

结论 .........................................................................................................................24  
业绩预测 ..................................................................................................................24  
不确定性及风险点 .....................................................................................................24  
备查文件 ..................................................................................................................25