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内容目录
并购：企业外延成长的模式 .............................................................. 4
企业性质决定并购前动机和并购后整合 ............................................ 6
并购不是改善长期财务的灵丹妙药 ................................................... 8
并购对短期股价的刺激主要发生在公告前 ...................................... 11
并购模式的投资策略：市场化+持续改善 ........................................ 14

图表目录
图表 1：产业演进一般经历 4 个阶段 ................................................................. 4
图表 2：产业演进 4 阶段公司数量从多变少 ...................................................... 4
图表 3：2008 年以来上市公司并购日趋活跃 .................................................... 5
图表 4：A 股上市公司并购以横向并购为主 ...................................................... 5
图表 5：新兴消费类行业的并购活动逐渐超过传统周期类行业 ........................ 5
图表 6： 传统行业的国企和新兴行业的民企并购活跃 ...................................... 6
图表 7：内资并购外资行业集中在新兴行业，外资并购内资行业集中在消费类
行业 ................................................................................................................... 7
图表 8：并购并不一定带来并购双方的财务改善 .............................................. 8
图表 9：国企或民企作为并购方，后续财务改善的概率相近 ............................ 8
图表 10：国企进行并购时，市场化程度高的行业后续财务改善的概率大于市
场化程度低的行业 ............................................................................................. 9
图表 11：作为被并购方，被内资民企并购后盈利能力大概率会改善 ............... 9
图表 12：被并购后盈利能力改善的行业集中在餐饮旅游、房地产、金融、商
业贸易、医药 ................................................................................................... 10
图表 13：公告前股价有所反应，且被并购方表现更好 ................................... 11
图表 14：投资者更青睐民企的并购 ................................................................ 11
图表 15：电子、家电、农林牧渔、轻工制造、食品饮料、信息服务、医药生
物等发生并购时，并购方短期股价表现更好 ................................................... 12
图表 16：被外资并购的企业股价表现最好 ..................................................... 13
图表 17：餐饮旅游、化工、家电、轻工制造、信息服务等行业发生并购时，
被并购方短期股价表现更好 ............................................................................. 13