R21的内容并不像它的名字那样长，但是仍然非常的重要，考上午题的可能性居多，而且并不好拿分。

这个reading主要讲的是相对估值的分析手段的应用。首先，所谓相对信用板块固定收益的相对估值法，就是把研究对象按照不同的标准（比如：行业，或债券结构，或发行人信用水平等等）进行分类之后，再对某一标准内的固定收益证券的表现进行比较排序，看看谁的表现会相对于别人更好（比如：按照行业划分为制造业与能源类，然后比较哪个行业的债券的表现会相对好于另一方），这样给我们的投资做出指导意义。

其次，我们应用相对估值的大致研究方法有两大类：top-down approach与bottom-up approach，想必大家对它们的概念应该是比较熟悉的了；联系到本reading的内容，你应该掌握这两个方法里的每一步研究的内容都有什么；并且需要根据二者的特点，适用性进行对比。

接下来也是最重要的一块内容就是相对估值的具体研究手段有哪些，总体来讲大致可分为如下几种分析：

1.      Total return analysis

2.      Primary market analysis

3.      Liquidity and trading analysis

4.      Secondary trading rationales and constraints analysis

5.      Spread analysis

6.      Structure analysis

7.      Credit curve analysis

8.      Credit analysis

9.      Asset allocation/sector analysis

其中第4,5,6,7种分析是常考内容。具体来讲：

第4种（secondary trading rationales）里又分为很多种具体的交易模式。每个交易模式的特征，模式，优缺点是你必须要掌握的。考试中往往给你一段描述，问你根据这个交易，会有什么样的后果。在这些交易模式中，比较爱考到的是：yield/spread pickup trade, credit upside/defense trade, new issueswap, sector rotation trade, yield curve adjustment trade(几乎必考)。

第5种（spread analysis）里你需要掌握nominal spread，OAS，swap spread各自的优缺点以及适用性。

第6种（structure analysis）里你需要掌握callables，putables，sinking funds在什么条件下会outperform或者underperform。

第7种（credit curve analysis），这部分Notes上好像并没有怎么讲，但是教材上还是重点介绍了，所以请大家还是不要忽略。你所需要掌握的是: creditcurve的形状特点；不同的经济走势会对creditcurve的形状造成什么样的变化；我们投资的时候又应该如何利用这些变化；由creditcurve应运而生的creditbarbell strategy的形式是什么，其作用又是什么。


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