我武生物定价报告：估值区间15.82元~18.98元　　今日上午，IPO重启后的首批获得放行的我武生物在深圳举行路演。根据询价推介会上公布的主承销商定价报告显示：我武生物合理估值区间为15.82元~18.98元，相当于13PE27.27-32.73倍，对应2012年扣除非经常性损益后的全面摊薄的PE为35.15~42.18倍。

　　记者在路演现场看到，各路机构积极性很高，现场坐满后还在过道上有所加位，其中，基金公司是主力之一，据了解，深圳某基金公司一口气来了6、7个人。

　　公开资料显示，我武生物是一家以变应原制品的研发、生产、销售为主营业务的生物制药类企业。我武生物投资价值研究报告显示：我武生物收入主要来源于粉尘螨滴剂和粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒，其中，粉尘螨滴剂是主打产品，2012年，粉尘螨滴剂收入1.39亿元，同比增长42.93%，预计2013-2015年粉尘螨滴剂的收入增长分别为35%、30%和25%。公司收入增长分别33.15%、29.09%和24.42%，2013-2015年摊薄后每股收益分别为0.58元、0.74元和0.93元。

　　研究报告指出，假设2013-2022年为明确预测期，2023年起为永续增长阶段，永续增长率为2%，根据DCF估值模型计算的公司股票的合理价值为17.27元/股。

　　从业务属性看，我武生物主要产品为变应原制品及诊断试剂系列产品，分别属于生物药品制造业和体内诊断行业，A股上市公司中，属于上述两个行业的上市公司包括达安基因、科华生物、天坛生物和安科生物。

　　研究报告认为，考虑到可比公司业务的差异性以及公司专注市场目前属于新兴市场，竞争对手少，市场需求远未被满足，未来发展空间广阔，所以认为我武生物合理估值区间为15.82元~18.98元，相当于2013年PE27.27-32.73倍，对应2012年扣除非经常性损益后的全面摊薄的PE为35.15-42.18倍。

　　从现场机构投资者的提问来看，大家更为关注的是我武生物的市场空间究竟有多大，由于其粉尘螨滴剂是主打产品，而粉尘螨只是尘螨的一种，而尘螨仅仅是数以万计过敏源之一，所以，我武生物聚焦的是一个非常细分的市场。

　　对此，我武生物董事长胡赓熙解释，目前主打产品的市场占有率达到60%，“我不敢说未来市场空间有多大，但当我们的市场占有率达到一定水平后，整个市场也在是在增长的。”

　　另外，对于其治愈率的问题，胡赓熙说，他们不会用治愈率的概念，而是有效性，尤其是长期有效性。根据前期的临床试验，有效率达到80%，目前来看，虽然各个医院和医生的数据不同，但有效性不会低于50%。另外，他透露，一个患者用药的话，快的几天见效，一般是几个月见效，如果有效的话，要坚持使用两年，对于患者来说，每天的成本相当于8元钱。

　　同时，也有机构投资者担心其产品的市场进入门槛，对此，胡赓熙说，如果有其他生物制药公司想完全复制我武生物的产品，将会需要很多年才能推出，即便是其他公司有所创新，但其申报过程也非常漫长，短期来看，“出现同类竞争者的可能性不大”。

　　值得注意的是，我武生物开发的产品属于对因治疗，其与目前市场上的对症治疗药物之间不存在替代性。